Инвесторы не понимают, что такое золото и что оно из себя представляет. Большинство ошибочно полагает, что золото является своего рода страховкой от инфляции, исходя из опыта 1970-х годов.
Как обнаружилось в марте, желтый металл также не защищает от обвалов на фондовом рынке. Золото оберегает от неправильных экономических решений правительства. Обычно результатом этих плохих решений становится инфляция, но здесь люди путают причину и следствие. Золото страхует от ошибок политиков, а за последние 20 лет они совершили их достаточно.
В этом столетии золото значительно превзошло акции, прибавив около 555% против 79% по индексу акций MSCI All-Country World Index и 146% по индексу S&P 500 (включая дивиденды, индекс MSCI All-Country World Index вырос на 199%, а S&P 500 — 270%). Это прямой результат более мягких финансовых условий и отсутствия ограничений денежно-кредитной и фискальной политики. С финансовой точки зрения, мировая экономика находится в гораздо худшем положении, чем 20 лет назад, и нет никаких признаков улучшения ситуации.
2000 год интересен тем, что в то время финансовые условия были очень жесткими. В США целевая ставка по федеральным фондам составляла 6,5%, реальные процентные ставки (с учетом инфляции) были положительными, федеральный бюджет — сбалансированным, а доллар — сильным и укреплялся по отношению к другим валютам G10. В то время еще верили в доктрину «сильного доллара», проповедуемую бывшим министром финансов Робертом Рубином. Укрепившаяся валюта повысила привлекательность финансовых активов США, особенно казначейских ценных бумаг, что помогло сохранить затраты по займам на низком уровне.
Финансовые условия сегодня значительно мягче. По сути, процентные ставки равны нулю (и отрицательны с учетом инфляции), Федеральная резервная система приобрела ряд рискованных активов в ходе закачки около $3 триллионов долларов в финансовую систему в этом году в рамках своей политики количественного смягчения, а дефицит бюджета США достиг самого высокого за всю историю уровня и составляет $3,1 триллиона долларов.
И, конечно же, администрация Трампа занижает курс доллара в целях увеличения экспорта и производства. Американская валюта опустилась всего лишь до уровня 2018 года, согласно индексу Bloomberg Dollar Spot Index, но при этом все валюты сильно обесценились по отношению к золоту и биткойнам, которые должны были служить абсолютным средством сбережения.
Фраза «мягкие финансовые условия» — это вежливый способ сказать, что представители власти ленятся. Аргумент в пользу низких процентных ставок прост: компании получают более дешевые займы, что стимулирует роста затрат на расширение заводов и оборудования и наем новых рабочих. У аргументов в пользу высоких процентных ставок больше нюансов. Они хороши для вкладчиков, но также дисциплинируют компании и правительства, заставляя их работать более эффективно и сокращать долг или же нести более высокие процентные расходы.
Очевиден и аргумент в пользу слабого доллара: более дешевая валюта позволяет товарам США стать конкурентоспособнее за рубежом, стимулируя экспорт и производство, что ускоряет экономическую активность. Аргумент в пользу более сильного доллара сложнее, поскольку сильная валюта заставляет американские компании делать свои товары более конкурентоспособными или желанными на мировом рынке.
Оглядываясь назад, можно сказать, что период с сильными валютами и высокими процентными ставками был аномалией. В истории зафиксировано несколько случаев, когда правительства могли устоять перед соблазном легких денег и свободных финансовых условий. Итак, если инвестирование в золото — это ставка на то, что власти поступают неправильно, лучший способ уменьшить привлекательность золота и вывести из бизнеса золотых спекулянтов — это сбалансировать бюджеты. Нужно быть заядлым циником, чтобы верить в рост золота, потому что это явная ставка на ухудшение экономической ситуации.
К слову, причин для цинизма много. Никто на самом деле не верит, что у какого-либо государственного чиновника есть политическая воля к сокращению или устранению дефицита, укреплению доллара или подталкиванию ФРС к более агрессивной политике. Все это, конечно, звучит как фискальный консерватизм в то время, когда и демократы, и республиканцы стали более либеральными в финансовом отношении. Стоит отметить, что золото на мгновение подорожало после того, как огласили результаты выборов в США, и стало очевидно, что следующим президентом станет Джо Байден, даже несмотря на то, что разделенное правительство (что кажется вероятным) — наихудший исход для тех, кто делает ставку на ускорение инфляции. Рынок считает, что дефицит расходов и инфляция будут в любом случае.
В фильме 2010 года «Начало» главный герой Дом Кобб, которого играет Леонардо Ди Каприо, говорит, что «идея подобна вирусу, очень заразительна». Идея о том, что мы можем распечатать или потратить свой путь к процветанию, очень соблазнительна. Это не требует усилий. Но дело не в том, как создается богатство. Богатство создается людьми и предприятиями, работающими ради собственной выгоды на благо общества в целом. Работа правительства и центрального банка — создать условия, необходимые для процветания людей. Судя по цене на золото, у них это не очень хорошо получается.
Другие статьи по теме:
Автор: Джаред Диллиан | Перевод: Золотой Запас
