Конец октября – начало ноября ознаменовались небольшой паникой на нефтяном рынке: котировки сорта Brent опускались на уровни конца мая – в район $ 37 за баррель.
Аналитики заговорили о высоких рисках дальнейшего снижения в результате того, что крупные производители нефти начнут хеджировать цены будущих поставок продажей фьючерсных контрактов. Но пока этого не произошло – во многом из-за вербальных интервенций со стороны стран ОПЕК+ и сильного отскока американского рынка акций.
Совокупность негатива
Когда весной страны ОПЕК+ принимали решение о сокращении добычи и дальнейшего постепенного увеличения квот, в расчеты закладывались рост потребления топлива в мире и выход на текущий дефицит поставок нефти уже в III квартале этого года. Какое-то время трейдеры тешили себя иллюзиями, что эти ожидания оправдаются, и игнорировали как наметившийся осенью неуклонный рост числа заболевших COVID-19, так и предупреждения медиков о том, что до победы над пандемией еще очень далеко.
Действительно, министр энергетики РФ Александр Новак в первой половине октября говорил о локальном дефиците новых поставок нефти в объеме 1 млн баррелей в сутки. Эксперты отмечали аккуратное сокращение товарных запасов, накопленных в апреле – мае, когда нефть падала далеко ниже $ 30 за баррель. Но что-то подсказывало участникам рынка, что не все так радужно, и потому локальные взлеты американского рынка акций и даже снижения курса доллара к корзине валют отыгрывались нефтяными котировками очень вяло. Пессимисты даже говорят, что именно слабеющий доллар позволил нефти удерживаться в районе $ 40, на $ 5–7 ниже.
Однако коронавирусный нарыв зрел и прорвался после объявления локдауна Францией и Германией, к которым присоединилась Великобритания. По оценкам норвежской консалтинговой компании Rystad Energy, введенные крупнейшими европейскими экономиками карантинные меры приведут к сокращению мирового потребления нефти на 1,7 млн баррелей в сутки. Goldman Sachs говорит о большей величине – 2 млн баррелей в день.
Еще один «черный лебедь» прилетел из Ливии – страна начала экспортировать нефть, что также не учитывалось в изначальных прогнозах стран ОПЕК+. Причем ливийская нефть очень высокого качества и традиционно пользуется спросом на мировом рынке. Если пару месяцев назад страна начинала с поставок около 100 тыс. баррелей в день, то в начале ноября объемы уже превышали 600 тыс., а в начале следующего месяца добыча в стране возрастет до 1,3 млн баррелей в день.
Следующим негативным моментом является рост буровой активности в США. Статистика от Baker Hughes свидетельствует о неуклонном росте числа активных буровых установок начиная с последней декады сентября. Это говорит о том, что американские инвесторы начали увеличивать вложения в нефтедобывающую отрасль. Впрочем, прямой корреляции между ростом объемов бурения и уровнем добычи нет. Многие скважины готовятся про запас – их легко законсервировать и также относительно несложно ввести в эксплуатацию при улучшении ценовой конъюнктуры. Многие работающие в «нефтянке» инвестиционные компании пользуются снижением цен на буровые работы именно для создания промышленных резервов.
Сократить или пролонгировать
В целом же картина складывается довольно неприглядная. Согласно действующему соглашению ОПЕК+ сейчас страны расширенного картеля сократили добычу на 7,7 млн баррелей в сутки от уровня октября 2018 г. Но непредвиденные ранее факторы «съели» от этого объема больше трети. Таким образом, мечты о достижении текущего дефицита поставок «новой» нефти откладываются непонятно на какой срок.
«Темной лошадкой» остаются США, где объем добычи сильно колеблется в районе 10–11 млн баррелей в день в зависимости от погодных условий.
Естественно, что текущая ситуация не может не тревожить ведущие мировые нефтяные державы, многие из которых формируют больше половины доходной части бюджета именно от продажи углеводородов.
В середине прошлой недели нефть получила поддержку как от роста общемирового оптимизма после окончания голосования на выборах президента США, так и от сообщений СМИ о дальнейших действиях картеля. Причем одни авторитетные издания со ссылкой на источники заявили, что ОПЕК+ примет решение не повышать уровень добычи с нового года, как это предусмотрено действующим договором, а другие вообще говорят о снижении квот. Из этого можно сделать вывод, что, хотя переговоры пока и идут, вероятность наращивания производства минимальна. Многое будет зависеть от решения России как одного из крупнейших участников соглашения. Пока все говорит о том, что она не готова на радикальные меры. Так, в последней декаде октября президент РФ Владимир Путин аккуратно намекнул, что действующие сейчас ограничения на добычу в начале следующего года могут быть продлены.
В начале прошлой недели Александр Новак обсуждал тактику действий с представителями крупнейших российских нефтяных компаний. Источники говорят, что на встрече звучали предложения сократить добычу, но базовым сценарием является сохранение действующих квот. Все эти разговоры временно стабилизировали рынок, но до появления весомых подвижек в купировании пандемии коронавируса на рост нефти даже выше $ 45 за баррель рассчитывать не стоит.
МНЕНИЕ
Виталий Громадин, старший аналитик «БКС Мир инвестиций»
— Нефтяной рынок остается под давлением опасений второй волны пандемии COVID-19. В европейских странах плотность движения на автомобильных дорогах уже заметно снижается на фоне введения карантинных мер. Ситуация ухудшается внезапным восстановлением добычи в Ливии.
Из позитивных моментов можно отметить более медленное восстановление активности американских сланцевых добытчиков. Раньше их менеджмент следовал принципу Drill, baby, drill, то есть капитальные инвестиции в бурение были больше генерируемого денежного потока от продаж нефти. Тысячи пробуренных, но не введенных в строй скважин до сих пор остаются про запас с тех времен. Теперь же под давлением инвесторов американские нефтедобытчики перешли к стратегии инвестирования 70% от денежного потока, чтобы еще оставались средства для выплаты акционерам в виде дивидендов. При этом на следующий год американские сланцедобытчики уже захеджировали 41% своей добычи по цене $ 42 за баррель. Для удешевления хеджа вместе с покупкой пут-опциона продают кол-опционы по более высокой цене, потенциал роста прибыли по этим объемам вместе с повышением цены для компаний ограничен.
Президентские выборы в США вносят дополнительную неопределенность в этом плане, так как кандидат от демократов на словах проводит достаточно агрессивную политику относительно ископаемых источников энергии. В итоге нефтяной рынок в обозримом будущем ожидает сильный рост волатильности. Сейчас при реализации негативного сценария можно будет наблюдать за очередным падением цены из-за возвращения опасений переполнения хранилищ, а в более отдаленном будущем вероятен дисбаланс на рынке в другую сторону, когда добываемой нефти станет недостаточно. ОПЕК+ во главе с Россией остается стабилизирующим фактором, помогающим сейчас избежать слишком низких цен, которые впоследствии привели бы к еще большему дисбалансу на рынке.
