Сколько на самом деле зарабатывают криптовалютные хедж-фонды? Большой ли у них капитал? И какие трейдинговые стратегии популярны у фондов? На эти вопросы отвечает недавний отчет PwC, который я и прокомментирую в сегодняшнем посте.
Note: Если вы не знаете, что такое криптофонды и какими они бывают, советую сначала прочитать статью “5 основных типов криптовалютных фондов”.
По данным PwC, в первом квартале 2020 г. на рынке было около 150 активных криптовалютных хедж-фондов, причем большинство из них запустились в 2018 и 2019 г. На других рынках фонды играют огромную роль, а вот в крипте это пока феномен новый и очень динамичный. Если вы владеете английским, то отчет безусловно стоит прочитать в оригинале. Я же решил прокомментировать самые интересные, а иногда и неожиданные результаты.
Капитал и управление
Суммарный инвесторский капитал увеличился с $1 млрд до $2 млрд.
Два миллиарда долларов – копейки по сравнению с $3500 млрд, которыми управляют традиционные хедж-фонды. Что касается роста вдвое, то тут тоже нет ничего удивительного: цена ВТС за 2019 г. удвоилась (с $3500 до $7000), а фонды в основном инвестируют именно в биткойн.
Медианный размер капитала при запуске – $2 млн (в 2018 г. - $0,5 млн). Средний размер вложения меньше $0,5 млн в 2/3 фондов.
Осторожные инвесторы держат свой экспоужер на криптовалюту (то есть максимальный размер потерь) в рамках 5% от капитала. Средний чек ниже $500 тыс. означает, что многие инвестируют $50-100 тыс. Кстати, по размеру капитала наш собственный фонд попадает как раз в медианную зону.
У 43% фондов в совете есть хотя бы один независимый директор; 81% пользуются услугами независимого кастодиана; 86% нанимают независимого администратора.
Независимый директор – не кто иной как представитель инвестора, и это нормальная практика для фондов на зрелых рынках. Независимый кастодиан же – это специализированная компания, которая берет на себя контроль над холодными кошельками и (иногда) биржевыми счетами фонда. Так хакерам, да и самим сотрудникам хедж-фонда, гораздо сложнее украсть криптовалюту.
Наконец, задача независимого администратора – проверять результаты работы фонда и рассчитывать доходность. Только так инвесторы могут быть уверены, что им сообщают реальные цифры. Кстати, чтобы работать администратором, нужно иметь специальную лицензию.
Торговые стратегии
38% фондов покупают независимую аналитику (в 2018 г. – только 7%).
На рынке наконец-то появилась качественная аналитика, за которую не стыдно заплатить. Самое время: на текущем уровне развития индустрии поток данных слишком велик, чтобы фонды могли обрабатывать их собственными силами.
Самый популярный актив – Bitcoin: он есть в портфелях 97% фондов. На втором месте Ethereum (67%), далее следуют XRP (38%), Litecoin (38%), Bitcoin Cash (31%) и EOS (25%).
Доминирование биткойна вполне естественно. Удивляет то, что фонды так много инвестируют в рискованные (если не сказать сомнительные) альткойны. В портфеле нашего фонда на долю BNB и XRP приходится лишь 5%, и то это довольно авантюрное решение.
42% криптофондов инвестируют в стейкинг, 38% в криптолендинг, 27% берут крипту взаймы.
Участие в лендинге – хорошая стратегия: в основном займы выдаются в стейблкойнах, ставки доходят до 10%, а сами протоколы работают надежно, так что риски невелики. При этом если фонд сам берет взаймы, то это потому, что у него есть активы, которые временно не используются: их можно оставить в залог и взять другой актив для активного трейдинга.
А вот пристрастие фондов к стейкингу, честно говоря, и удивляет, и разочаровывает. Ведь это один из самых рискованных инвестиционных инструментов: да, стейкинговые койны приносят номинальный доход до 10%, но и их цена может запросто скакнуть на 50% в месяц в любую сторону. Кроме того, PoS-проекты часто провозглашают себя заменой Ethereum, но в итоге позорно проигрывают борьбу за звание лучшей платформы смарт-контрактов. Кончается это коллапсом цены монеты.
56% фондов используют в торговле деривативы; у 48% в стратегии есть шорт-трейдинг (торговля на понижение).
На стратегии long-only сложно заработать, зато легко потерять. Бесполезно просто держать актив в надежде, что цена вырастет. В любой качественной стратегии должны присутствовать производные инструменты и короткие позиции.
Доходность
Медианная доходность фонда в 2019 г. составила +30% (в прошлом году она была отрицательной: - 46%).
Медианная доходность означает, что если расположить все фонды в порядке возрастающей доходности, то точно посередине окажется фонд с результатом +30%. Эта цифра показывает, что при правильном подходе на криптовалюте можно отлично заработать, даже если все кругом кричат, что крипта – это несерьезно и вообще не актив.
Среди лидеров по доходности медианный показатель составил +40% для фондов со стратегией discretionary long-only, +33% у фондов со стратегией лонг-шорт, 30% для количественной стратегии и 15% для мультистратегии.
Может показаться, что высокая доходность long-only фондов противоречит тезису о том, что чистая торговля в лонг приносит лишь потери, боль и нищету. Однако вспомним, что биткойн в 2019 вырос вдвое. Поэтому, вложив все в биткойн, можно было отлично заработать. Однако это конкретный случай, и ориентироваться на него не надо.
Криптовалютные фонды по сравнению с традиционными – это пока что моська, которая лает на слона. Но со временем она может и сама превратиться в такого же слона: в отчете PwC много цифр, которые на это указывают. Диверсификация стратегий, рост популярности кастодианов и администраторов, независимая аналитика – все это признаки взросления рынка.
Однако у этого процесса есть и обратная сторона: чем больше инвесторов понимают, что у крипты большой потенциал, тем сложнее будет получить высокий профит. Поэтому если вы только задумываетесь о входе на крипторынок, не тяните, иначе шанс будет упущен.
Еще больше о фондах — в моем канале про криптовалютные и классические рынки, который учит думать. Никаких высосанных из пальца историй и “XXX завтра вырастет”. Велкам.
Все написанное можно обсудить в чате со мной и другими участниками канала.
