Сегодня для инвесторов не является секретом, что акции Газпрома находятся под давлением, а котировки просели до отметок на конец коронакризисной коррекции весной.
Лично я сторонник фундаментального анализа и не люблю гадать на кофейной гуще или же впадать в панику и действовать нерационально. Также я сторонник долгосрочных инвестиций, поэтому если вы трейдер или весьма активный инвестор, то скорее всего у вас будет совершенно иное мнение на то, что делать с бумагами Газпрома.
Итак, с точки зрения долгосрочных инвестиций следует провести фундаментальную инвестиционную оценку компании, чтобы спрогнозировать инвестиционную привлекательность компании в ближайшем будущем.
Рассмотрим компанию поближе
ПАО Газпром один из самых крупных в мире энергетических холдингов. Бизнес компании включает в себя добычу и переработку нефти и газа, генерацию электроэнергии. Газпром лидирует в мире по запасам и объемам добычи природного газа, по размерам газотранспортной системы. В России же Газпром является лидером по мощности и производству тепловой электроэнергии. Компания является одним из самых крупных поставщиков газа в Европу.
География экспорта: Европа (Германия) и Азия (Китай), Северная и Латинская Америка, Африка, Австралия.
Оценим текущее состояние компании.
P/E скользящий (2 кв. 2020): 9,2. Отрасль 9,9. Разница 7,6%
По мультипликатору P/E Газпром заметно подорожал за 2020 год, это связано с последствиями коронакризиса - падение цен на газ, высокая курсовая разница (Газпром имеет долларовые краткосрочные обязательства). В первом квартале Газпром понес убытки. Во втором квартале компания сработала в прибыль. Для многих конкурентов Газпрома 2 полугодие 2020 года принесло убытки.
2020 год показывает, что компания не хуже конкурентов справляется с кризисом, способна выйти в прибыль даже в условиях серьезного падения цен на газ и ослабления рубля к доллару. Газпром по-прежнему является финансово устойчивой компанией с долей собственного капитала в активах более 60% и высочайшим показателем Чистый долг / EBITDA ниже двух - 1,22
В условиях кризиса компания по прежнему наращивает добычу, что не может не повлиять на будущую прибыль, когда спрос на углеводороды восстановится в связи с ростом производства.
По моему мнению, 2020 год не может являться показательным для инвестиционной оценки компании, так как компания находится в стрессовых условиях. Поэтому в своей оценке я буду опираться на результаты 2015-2019 годов. Показатели 2020 года рассматриваю как неплохую возможность оценить стрессоустойчивость Газпрома.
Посмотрим основные показатели компании в динамике за 2015-2019 годы.
К каким выводам уже можно прийти? Котировки следуют за отчетной прибылью компании. Высокие показатели по прибыли в 2018 году привлекли массу инвесторов, которые резко увеличили капитализацию компании. Также можно заметить, что активы компании постоянно растут, пропорционально росту собственного капитала. Можно сделать вывод, что компания инвестирует в рост и расширение бизнеса за счет собственного а не заемного капитала. Компания приобретает активы согласно собственной долгосрочной стратегии.
Газпром является крупным экспортером, а следовательно на прибыль и выручку влияет курсовая разница. Можно заметить, что в 2018 году сыграло несколько факторов: рост цен на газ, рост цен на нефть и ослабление рубля к доллару. Такое вот комбо. Цены на углеводороды и нестабильность валюты делают прибыль Газпрома непредсказуемой и волатильной. Но в долгосрочной перспективе, за счет собственных инвест-проектов и постоянного роста бизнеса, компания будет демонстрировать постоянный среднегодовой прирост прибыли. Такие комбо, как случились в 2018 году, будут происходить и дальше.
Инвесторы же ориентируются на прибыль и дивиденды. Это основной драйвер роста котировок, с точки зрения финансовых показателей.
Но, нельзя забывать и о том, что компания недооценена по всем основным мультипликаторам.
Следовательно, к драйверам роста котировок можно добавить еще и сравнительную недооценку.
Основными и показательными для Газпрома должны стать 2021 и 2022 годы. Где мы сможем оценить эффективность инвестиций компании в собственный бизнес.
Сейчас мы видим крайне устойчивый, надежный и растущий бизнес, успешно переживающий довольно тяжелые внешние кризисные обстоятельства. С весьма низким уровнем долга и долговой нагрузкой.
Поищем справедливый P/E
Все показатели и прогнозы в модели инвестиционной оценки я заложил по состоянию на конец 2019 года. Полностью проигнорировав 2020, включая скользящую прибыль, скользящий P/E. Я это сделал исходя из того, что показатели за 2020 год, на мой взгляд, нерепрезентативны. Кризисные годы не являются стандартными для бизнеса. Поэтому я в своих прогнозах ориентируюсь на 2019, 2021, ... годы, пропуская 2020. Вы можете соглашаться с этим или нет. В любом случае модель я выкладываю в общий доступ, можете внести свои собственные коррективы, согласно собственному аналитическому мнению.
По результатам 2019 года бизнес компании был недооценен, несмотря на весьма высокую, относительно прошлых лет, капитализацию.
Почему сейчас цена на акции падает? Это закономерный процесс, даже просто по модели 2019 года. P/E продажи составляет 8,14. А P/E Газпрома по скользящей прибыли вырастал до 10,8. Инвесторы, которые ориентируются на среднесрочные или краткосрочные горизонты инвестирования избавляются от бумаги. Кто остается? Только очень терпеливые долгосрочные инвесторы, которые видят, что сейчас показатели компании низкие, как и в целом по отрасли, и это результат давления внешней среды. Сама компания не поменялась, качество и эффективность ее бизнеса не ухудшились. Я считаю, что ситуация на нефтегазовом рынке вскоре изменится, экономика восстановится, ей снова потребуются энергоресурсы и Газпром их с радостью предоставит. Многое будет зависеть от цен на углеводороды, конечно. Поэтому придется очень внимательно наблюдать за показателями риска компании Газпром, такими как курс рубля, цены на нефть и газ.
Я держу бумагу в портфеле, брал ее по цене 226, затем усреднялся и довел балансовую цену до 185 рублей. Продавать не собираюсь, усредняться дальше пока тоже не намерен, так как доля Газпрома итак составляет 15%, а это уже слишком много. Покупать или нет, решать вам. Можно подождать результатов за 2021 год и затем уже принимать решение. Все зависит от ваших горизонтов инвестирования и инвестиционных стратегий.
Подписывайтесь на канал, ставьте лайки, комментируйте (я обязательно отвечу). Я намерен делиться фундаментальным анализом по акциям на российском рынке и дальше.
На моем телеграм канале, EV/EBITDA (@evebitda), также много интересной инвестиционной аналитики, образовательных материалов и технический анализ котировок, подписывайтесь, если нравится моя работа.
Фундаментальный анализ проведен с использованием веб-сервиса Fin-plan - Radar (большинство скриншотов оттуда), и у меня для вас есть промокод на 1000 рублей для приобретения их продуктов: H47D4S
Спасибо за внимание, до новых встреч!
