Хотелось бы затронуть такую немаловажную тему, как формирование портфеля ВДО. А если конкретнее - немного перетереть популярную тему необходимости диверсификации вложений.
Одна из наиболее часто встречаемых рекомендаций по части набивания портфеля облигации состоит в том, чтобы максимально диверсифицировать вложения дабы наиболее тонко размазать возможные риски по портфелю. У этой рекомендации простое, в общем то, основание - вероятность дефолта по одной конкретной бумаге всегда выше, чем вероятность одновременного дефолта всего портфеля. Соответственно, самый ожидаемый способ снижения риска - накупить всего и побольше малыми, гомеопатическими дозами. Авось все не рухнет одномоментно.
Однако, при всей привлекательной простоте данного подхода есть тонкости, которые мешают мне идти по этому пути.
Постараюсь кратко пояснить, почему не считаю широкую диверсификацию основным видом управления рисками на ранке ВДО.
Ниже мой список недостатков, которые я вижу в стремлении диверсифицировать портфель настолько, насколько это позволяет толщина рынка и глубина кармана:
- Рынок ВДО, откровенно говоря, довольно тощий. Количество эмитентов не так велико, чтобы можно было разгуляться по полной. Число эмитентов едва перевалило за сотню. К настоящему времени часть из них уже подпортили себе репутацию и рассматривать их не стоит. Т.о., размазать портфель тонким слоем по всем рынку не получится, выбор не так велик.
- К вышесказанному добавляется тот факт, что заметная часть эмитентов объединены друг с другом в холдинги. Т.о., покупая разные бумаги компаний из одной Группы вы, фактически, принимаете риски на одну и ту же компанию. Ибо, как уже приходилось писать ранее, проблемы Группы неизбежно вызовут проблемы у всех компаний, в нее входящих.
- Помимо низкого объема рынка и числа эмитентов на нем, крайне низка степень диверсификации по отраслям. Фактически, большая часть рынка приходится на финансовую сферу (МФО и лизинг), пищевую отрасль и строительство. Отраслевые риски таким образом с помощью диверсификации портфеля снять почти невозможно. К примеру, замедление стройки (на мой взгляд, весьма вероятное в течение 2-3 лет) выкосит многих строителей.
- Доходность облигаций далеко не всегда отражает риск инвестора. Исходя из общих соображений предполагается,что повышенный купон - это плата за повышенный риск. Фактически же одинаковый размер купона может быть у бумаг с весьма различным уровнем риска.
- Бездумная диверсификация как самоцель вообще штука крайне сомнительная - в стремлении купить все, что шевелится, не особо вникая вы неизбежно наберете в портфель откровенный шлак. Да, доходность по портфелю может покрыть убытки по отдельным активам, но общая доходность при этом снизится. Не лучше ли более внимательно подходить к отбору активов?
Конечно, все, написанное чуть выше, относится в первую очередь к бездумному, механическому использованию принципа диверсификации.
Стоит задействовать мозг и не лениться и перечисленные недостатки можно нивелировать.
Мой подход состоит в следующем:
- Умеренная диверсификация по эмитентам и отраслям. Пусть лучше концентрация портфеля будет больше, но в нем будет минимум случайных активов.
- Предпочтение коротким бумагам. Что будет через пять лет не знает никто. Слишком быстро сейчас все меняется. Шансов не промахнуться с прогнозами куда больше на коротких временных отрезках.
- Есть отрасли с непонятным будущим. Лучше держаться подальше или подходить крайне аккуратно к выбору бумаг. Прежде всего я не верю, например, в МФО.
- Всегда смотреть отчетность. Отчетность неполна и не дает всей нужной информации. Но это лучше, чем хватать все вслепую. Основная цель - отсеять откровенный шлак с мутными перспективами. Вторая задача - из оставшегося выбрать наиболее интересные варианты по соотношению доходность/риск. Оценка, понятно, очень приблизительная.
В любом случае, на рынке ВДО нам полагаться можно только на себя и свои мозги. Никакие популярные стратегии и подходы нас не спасут, если мы не научимся подходить к их применению с умом.
Еще раз отмечу, что все написанное выше есть не более, чем мои размышления на отвлеченную тему, использовать которые для формирования стратегии инвестирования не стоит. Я не даю рекомендаций по инвестициям в конкретные бонды или иные финансовые и нефинансовые активы. У вас своя голова и решаете вы сами.
Если вам интересно то, что я делаю - отблагодарите меня подписавшись или жмякнув пальчик вверх. И жду ваших комментариев, мне важна обратная связь.
