Технический анализ "Нефть и нефтепродукты" 31 августа - 6 сентября 2020

Две или три недели назад мы обращали внимание на относительную схожесть сформировавшейся за последние 3 месяца картинки с ситуацией конца 2016 – начала 2017. Прошедшая неделя добавила жирный штрих, повысив схожесть – продолжительность и тогда, и сейчас составила 4 месяца. Наш базовый сценарий предполагает продолжение давления на котировки. С какой скоростью будет снижение пока что не так важно, как целевой уровень – снижение может продлиться до $30. Несмотря на то, что цель близко, движение к ней может растянуться на 2-3 месяца. Но необходимо держать во внимании, что технически рынок сейчас в нейтральном состоянии – волатильность снизилась до статистически нормальной, моментум в около нулевой зоне, индикатор силы – в средней зоне. Поэтому движение вверх может случиться в любой момент и это тоже будет вписываться в базовый сценарий. Но если ранее движение $45 по Brent не приводило к смене сценария, то теперь рост к новым локальным максимумам может привести к его корректировке.

Изменений за неделю произошло немного - сценарий нормализации спреда 98/95 продолжил реализовываться, тогда как спред 95/92 остался на исторических минимумах. Среднесрочный сценарий остается прежним – рост спреда 95/92 и снижение 98/95. Прежними остаются и базовые варианты реализации этого сценария – снижение котировок 98 и 92 при относительной стабильности 95, либо – рост 95 при относительной стабильности 92 и 98. Реализация любого из сценариев займет не одну неделю, но у какого из них окажется перевес станет ясно уже в ближайшую одну-две.

Нужно отметить, что на графике явно прослеживаются три периода относительного поведения 98 и 95. Первый – с начала (2010) и до середины 2014, когда котировки колебались с большей синхронностью, а соотношения не выходили за пределы 1,01 – 1,16. Второй – с середины 2014 и по середину 2019, когда синхронность стала нарушаться, но происходило это главным образом в последние месяцы уходящего года и первые месяцы следующего. И третий период – с середины 2019 и по настоящее время, когда рассинхронизация стала носить регулярный характер без привязки к определенному временному окну. Предположу, что следующий период вновь вернет нас в диапазон 1,0 – 1,16 (хотя, может верхняя граница будет чуть выше – 1,18 или 1,20), но синхронность останется все же ниже, чем в первом периоде – и это будет (если наступит) продуктивное время для спекулятивных позиций в спредах (правда, такие позиции подходят далеко не всем, так как требуют жесткого контроля рисков и умения действовать незамедлительно).

Спред Европа/РФ немного повысился за неделю, но среднесрочной тенденции к снижению это не сломало. Напротив – более быстрое снижение европейских котировок дает повод предположить ускорение снижения российских котировок в ближайшее время для возврата спреда на траекторию нормализации.

Движение в котировках нефти пока что транслируется в динамику нефтепродуктов неравномерно. Как и в бензинах, в дизелях реакция на снижение нефти пока что не синхронная. В летнем, который остался без видимых изменений, сценарий остался прежним - пространство для снижения в 2000-4000 от текущих уровней сохраняется несмотря на относительную перепроданность. Рост возможен в том случае, если котировки не смогут пройти 43000 вниз (речь об индексе, конечно). Но учитывая динамику зимнего, больше шансов у медведей сейчас. Синхронности движений пока не получилось, но мы продолжаем делать ставку на то, что котировки еще какое-то время будут находиться на удалении друг от друга, сохраняя спред в более нормальном состоянии, чем наблюдалось ранее. Спред с Европой, как и в бензинах, показал рост. И это должно добавить давления на российские внутренние котировки. Что, в свою очередь, поможет спреду вернуться на траекторию нормализации.

Индексы котировок СУГов подросли, но в пределах базового сценария, описанного на прошлой неделе. Он продолжает оставаться в силе – рынок набрал достаточно формальных поводов для разворота. Риски роста к 32000 (и даже до 34000) при этом сохраняются, не без этого. И все же – за снижение говорит чуть меньше, чем всё. Черноморские котировки двигаются с лагом, поэтому могут показать рост на фоне снижения в Бресте. Завершающим штрихом будет снижение моментума в отрицательную зону – после этого на стороне быков уже практически ничего не останется.

Индекс цен мазута удержался вблизи линии сопротивления. Отсутствие значимых изменений котировок оставило все технические показатели на своих прежних позициях - моментум снижается, индикатор силы в зоне перекупленности, волатильность снижается – при растущих котировках всё это говорит в пользу остановки и разворота имеющейся тенденции. Достигнутые уровни – это уровни, бывшие ранее сопротивлением, а в 2019 и поддержкой. Шансы, что уровень сработает и сейчас, статистически высоки. Если же новый фактор (или факторы) всё же появился, у быков могут выявиться резервы, достаточные для роста котировок к 16000 и выше. Инертность реакции на динамику в базовых сырьевых котировках (нефти) может обернуться резким ростом волатильности и моментума, и как следствие - быстрое падение вплоть до 8000-9000.