1308 подписчиков

«Зеленые» облигации: чем они могут быть интересны инвесторам?

27 августа 202027 авг 2020

152

16 мин

Оглавление

Что такое «зеленые» облигации?
Есть ли «зеленые» облигации в России?
Кто уже выпускал «зеленые» облигации в России?

Что такое «зеленые» облигации, кто из российских эмитентов их выпускает и чем эти инструменты могут заинтересовать частного инвестора?

К 2023 году российские компании могут выпустить «зеленые» облигации на 300 млрд рублей, прогнозируют в рейтинговом агентстве АКРА. Разбираемся, что это за инструменты, почему они вдруг вошли в моду, в чем особенности «зеленых» облигаций, кто из российских компаний уже выпустил «зеленые» облигации» и можно ли в них инвестировать частному инвестору.

Что такое «зеленые» облигации?

«Зеленые» облигации (green bonds) — это облигации, выпущенные для финансирования «зеленых», или экологических проектов.

Считается, что первые «зеленые» облигации были выпущены в 2007 году Европейским инвестиционным банком (ЕИБ). Назывались они Climate Awareness Bonds и предназначались для финансирования проектов в области альтернативных источников энергии и повышения энергоэффективности.

А годом позже другой институт развития — Международный банк реконструкции и развития (МБРР), входящий в группу Всемирного банка, выпустил облигации, которые уже непосредственно носили название «зеленые» (Green Bonds).

Первое время эмиссией «зеленых» бондов занимались преимущественно институты развития (неудивительно, ведь одной из целей таких организаций как раз является финансирование социально ориентированных проектов). Такие организации, как Всемирный банк, ЕБРР, МФК и другие, и сегодня являются крупнейшими эмитентами Green Bonds.

Со временем с «зелеными» облигациями на рынок стали выходить не только наднациональные институты, но и компании.

Сегодня, чтобы получить официальный статус «зеленого», выпуск облигаций должен соответствовать принципам международной ассоциации рынков капитала ICMA в области «зеленого» финансирования (использование средств, процесс оценки и отбора проектов, управление средствами и отчетность); подтвердить это должен внешний эксперт — верификатор. Кроме того, компания в целом должна демонстрировать приверженность «зеленой» политике и регулярно отчитываться об использовании средств, полученных с помощью «зеленых» бондов.

Последние годы мировой рынок «зеленых» облигаций развивается особенно стремительными темпами: еще в 2012 году его совокупный объем составлял $3.1 млрд, тогда как по данным на апрель 2020 года эта цифра достигала уже $829 млрд, а число эмитентов, выпускавших когда-либо «зеленые» бонды, превышает 700, подсчитали в рейтинговом агентстве АКРА. Больше всего «зеленых» эмиссий выходит из США и Китая.

Но интерес к этому инструменту просыпается и в более экзотичных для подобных выпусков странах: к примеру, не так давно о дебютных эмиссиях «зеленых» облигаций объявили Казахстан, Украина, а также Грузия (по данным Cbonds, в конце июля грузинская компания Georgia Global Utilities с помощью инвестбанка JP Morgan разместила выпуск пятилетних «зеленых» облигаций на $250 млн. Доходность размещения составила 7.75% годовых. GGU — это предприятие водоснабжения, принадлежащее Georgia Capital. Предоставляет услуги водоснабжения и водоотведения, обслуживая 1.4 млн человек — более трети населения Грузии, а также управляет гидроэлектростанциями).

Есть ли «зеленые» облигации в России?

В России о «зеленых» облигациях активно заговорили пару лет назад.

В августе прошлого года Московская биржа запустила специальную секцию для таких бумаг — Сектор устойчивого развития. Он создан для финансирования проектов в области экологии, защиты окружающей среды и социально значимых проектов, говорится на сайте биржи.

Облигации для включения в этот сектор должны соответствовать принципам для «зеленых» облигаций International Capital Market Association (ICMA) и стандарту для «зеленых» облигаций международной некоммерческой организации Climate Bonds Initiative (CBI). Кроме того, такие облигации должны пройти независимую оценку верификаторами (внешними экспертами), а целевой характер выпуска должен быть прописан в эмиссионных документах.

Сейчас в Секторе устойчивого развития Мосбиржи можно найти всего пять выпусков «зеленых» облигаций.

По словам аналитика группы корпоративных рейтингов АКРА Анны Михайловой, с учетом того, что рынок «зеленых» облигаций активно развивается в мире в целом, очевидно, что и Россия, хоть и с некоторым отставанием, но будет следовать за этим трендом. В ближайшие годы мы вероятнее всего увидим «зеленые» выпуски со стороны крупных российских производственных компаний: у них есть реальная необходимость в привлечении денежных средств для улучшения экологичности производства. Кроме того, «зеленые» бонды интересны для банков, которые могут выпускать секьюритизации выданных «зеленых» кредитов.

— Конкретные темпы роста российского рынка «зеленых» облигаций во-многом будут зависеть от действий со стороны государства, ЦБ, биржи и ВЭБ. РФ, — считает Анна Михайлова. — Сегодня суммарный объем выпусков, направленных на финансирование экологичных и социальных проектов в России, не превышает 15 млрд руб., но с учетом усилий Минэкономразвития, ЦБ и ВЭБ мы ждем, что уже к 2023 году эта цифра превысит 300 млрд руб.

В начале лета заместитель председателя ВЭБ.РФ Алексей Мирошниченко в интервью Bloomberg говорил о том, что к сентябрю банк планирует разработать правила размещения «зеленых» облигаций для российских компаний и намерен помочь эмитентам привлечь с помощью зеленых инструментов около 300 млрд рублей (или $4.3 млрд).

Кто уже выпускал «зеленые» облигации в России?

Официально первый выпуск «зеленых» облигаций в России разместила на Мосбирже в декабре 2018 года компания «Ресурсосбережение ХМАО», которая занимается созданием межмуниципального полигона твердых коммунальных отходов в Нефтеюганском районе (мощность перерабатываемого мусора — 100 тысяч тонн в год). Объем размещения составил 1.1 млрд руб.

В прошлом году выпуск РСБ ХМАО даже был включен в международный реестр «зеленых» бондов — базу данных Environmental Finance Bond Database.

Вслед за РСБ ХМАО в мае прошлого года на рынок «зеленых», правда, не просто облигаций, а еврооблигаций, вышли «Российские железные дороги». РЖД разместили «зеленые» евробонды на 500 млн евро по ставке 2.2% и сроком погашения 8 лет.

В компании заявили, что «зеленые» деньги пойдут на финансирование и рефинансирование кредитов, привлеченных на покупку пассажирских поездов «Ласточка» и электровозов.

РЖД, кстати, — одна из тех российских компаний, которые публично и активно декларируют заботу об экологии. Например, согласно долгосрочной стратегии РЖД, к 2025 году госмонополия планирует уменьшить выброс загрязняющих веществ на 18%, парниковых газов — на 4.5%, загрязненных сточных вод — на 18%. Кроме того, компания намерена использовать меньше водных ресурсов (на 20%) и перерабатывать больше отходов (на 2.4%).

Первым «зеленым» размещением в рамках уже упомянутого выше нового Сектора устойчивого развития Мосбиржи стал выпуск банка «Центр-Инвест». Объем выпуска составил 250 млн рублей. Привлеченные средства банк обещал направить на финансирование и рефинансирование кредитов для реализации энергоэффективных проектов, развития возобновляемых источников энергии и экологически чистого транспорта.

Еще одним «зеленым» эмитентом, попавшим в список биржи в прошлом году, на удивление стал московский девелопер, управляющий торговыми центрами, — ФПК «Гарант-Инвест». Компания разместила «зеленые» бонды на 500 млн рублей. Как заявили в компании, при реновации и модернизации торговых и многофункциональных центров и обновлении действующих ТЦ компания планирует реализовывать стратегию устойчивого развития, снижая негативное воздействие на окружающую среду и повышая комфорт для посетителей. Вот так-то!

Судя по объему торгов с российскими «зелеными» облигациями на Мосбирже, эти выпуски имели не вполне рыночный характер, найти ликвидность в таких бумагах частному инвестору не удастся.

В этом году на российском рынке состоялось пока только одно «зеленое» размещение, правда, самое крупное и максимально рыночное (в отличие от предшественников), как уверял организатор сделки Совкомбанк.

Эмитентом трех выпусков биржевых облигаций стало СФО «РуСол 1», их общая номинальная стоимость составила 5.7 млрд руб. Инвесторам (правда, только квалифицированным) были предложены выпуски биржевых десятилетних облигаций с залоговым обеспечением денежными требованиями классов «А», «Б» и «В». Итоговые ставки первых купонов составили 9.516%, 13.516% и 16.016% годовых соответственно. Ставки купонов являются плавающими и привязаны к ставке долгосрочных государственных обязательств, используемой для расчетов на оптовом рынке электроэнергии и мощности.

Целью выпусков облигаций было рефинансирование банковских кредитов, полученных ООО «Сан Проджектс» и ООО «Сан Проджектс 2» для строительства двух солнечных электростанций — «Заводская» и «Промстройматериалы». Станции были введены в эксплуатацию в 2017–2018 годах в Астраханской области. Платежи по облигациям обеспечены их выручкой. «Заводская» и «Промстройматериалы» работают по долгосрочным договорам предоставления мощности квалифицированных генерирующих объектов, функционирующих на основе использования возобновляемых источников энергии.

«Зеленые» ВДО

Кстати, в российском секторе высокодоходных облигаций тоже есть свой «зеленый» эмитент, хорошо известный многим частным инвесторам на российском рынке, — компания «Эбис».

Сейчас у компании в обращении находятся три выпуска биржевых облигаций на 150 млн руб. каждый и два выпуска коммерческих облигаций — на 50 млн и 100 млн руб.

Хотя официально статуса «зеленых» облигаций у этих бумаг нет, они самые что ни на есть «зеленые», уверяет организатор выпусков «Эбиса» ИК «Септем Капитал».

«Эбис» занимается вторичной переработкой отходов из полиэтилентерефталата (ПЭТ) и производством флекса — сырья для полимерных производств. Кроме того, компания производит ПП-гранулы и ПВД-гранулы. Флекс впоследствии используется для производства волокна, геотекстиля, пэт-ленты и прочей продукции. А из ПП- и ПВД-гранул впоследствии изготавливаются в том числе упаковочные пакеты. В настоящее время у компании действуют 8 линий по переработке ПЭТ-отходов.

В августе прошлого года владеющий «Эбис» фонд Octothorpe и ГК «Экотехнологии» — владелец ТЗВП приняли решение об объединении активов, и с августа 2019 года владельцем 100% долей ЭБИС и ТЗВП стала компания «Глобал Ресайклинг Солюшенс».

По сути сегодня бумаги «Эбиса» — это едва ли не единственная реальная возможность для частного инвестора вложиться в зеленый сектор инвестиций на российском рынке облигаций.

Купить биржевые облигации «ЭБИС» на сумму от 1000 рублей можно прямо сейчас, в один клик через мобильное приложение Yango.

Кто покупает «зеленые» облигации?

Интерес российских инвесторов к «зеленым» бондам пока только зарождается, констатирует аналитик АКРА:

— Очевидно, на первых этапах развития рынка «зеленых» облигаций в России в размещениях будут преобладать институциональные инвесторы, — говорит Анна Михайлова. — Например, интерес отечественных банков к «зеленым» бумагам может существенно вырасти, если ЦБ примет поддерживающие меры: снизит нагрузку на капитал при инвестировании в «зеленые» облигации и разрешит включать такие бумаги в Ломбардный список. Правда, скорее всего ЦБ будет действовать в данном направлении очень осторожно, и вероятность того, что регулятор пойдет на снижение коэффициентов риска по «зеленым» активами в ближайшие годы очень невелика.

В перспективе возможен рост интереса частных инвесторов к «зеленым» облигациям, считают в АКРА. Это будет происходить по мере роста числа выпусков со стороны крупных компаний и банков, популяризации этих инструментов как активов для инвестирования, увеличения озабоченности экологической повесткой, а также при условии введения ряда мер господдержки со стороны государства (в частности, снижения ставки налога на доход по таким бумагам).

— Помимо государственных мер поддержки стимулировать интерес частных инвесторов к «зеленым» облигациям может еще и более высокий уровень информационной прозрачности эмитентов по «зеленым» проектам, которые финансируются с помощью «зеленых» облигаций, и наличие измеримых результатов от внедрения данных проектов, — убеждена Михайлова.

Если говорить про стимулы для сектора, то на начальных этапах более вероятно предоставление определенных льгот эмитентам, считают в АКРА. Наиболее эффективными мерами тут будут субсидирование процентной ставки по купону и налоговые льготы — снижение налога на прибыль и имущество, профинансированное «зелеными» облигациями/займами.

В России пока работает только опция по субсидированию ставки.

Соответствующее постановление российские власти утвердили в конце апреля прошлого года. Деньги для субсидирования до 90% расходов на выплату купона будут выделяться в рамках нацпроекта «Экология». Субсидии смогут получить проекты, прошедшие отбор. Максимальный размер каждого выпуска — 30 млрд руб.

Хотя пока большого спроса на «зеленые» инвестиции российские физики не предъявляют, но интерес к различным тематическим идеям, которые могут помочь диверсифицировать портфель, потихоньку растет.

А значит, если «зеленый» сектор будет расти, показывать хорошую динамику и в нем появится больше интересных имен, то туда активнее пойдут деньги частных инвесторов. Неслучайно некоторые российские управляющие компании уже предлагают своим состоятельным клиентам «зеленые» стратегии, основанные на принципах осознанного инвестирования.

«Зеленые» облигации как защитный актив: почему бы и нет?

Последний кризис показал, что «зеленые» активы могут показывать еще и более высокую устойчивость перед лицом рыночных шоков, чем традиционные инструменты.

Пандемия и резкое падение цен на нефть сильнее всего ударили по секторам экономики и компаниям, которые связаны с ископаемым топливом. Но это практически не относится к «зеленому» сектору, отмечает Михаил Автухов, заместитель председателя правления Совкомбанка.

— Возможно, именно поэтому «зеленые» облигации чувствовали себя относительно неплохо в период рыночной паники: например, на пике распродаж 20 марта индекс «зеленых» облигаций Bloomberg Barclays U. S. Green Bond потерял всего 5%, тогда как глобальный корпоративный индекс Bloomberg Barclays U. S. Corporate Total Return Value Unhedged USD просел на 11% по сравнению с началом года, — подсчитал Михаил Автухов.

По его словам, опыт показывает, что «зеленые» компании, как правило, оказываются лучше подготовлены к работе в условиях неопределенности и более сфокусированы на будущем. При этом многие инвесторы считают: если средства используются для экологического проекта, выше вероятность того, что заемщик будет лучше ими управлять. Компании, выпускающие «зеленые» облигации, зачастую эффективнее справляются с изменениями и в целом более гибкие. Это указывает на то, что во время различных стрессов на рынках волатильность таких облигаций ниже, чем неэкологичных. Более того, в перспективе они могут даже выиграть от пандемии.

Когда стоит инвестировать в «зеленые» облигации?

Вы в принципе задумались над тем, чтобы тщательнее диверсифицировать портфель и ищите интересные тематические идеи со смыслом, за пределами сырьевого сектора. В этом случае, возможно, стоит рассмотреть идею с покупкой «зеленых» облигаций, правда при условии, что вы понимаете компанию, ее бизнес, верите в этот проект и тщательно взвесили все риски.
Вы верите в идею ответственного инвестирования: для вас важно вкладывать в социально ответственные компании с благоприятным имиджем. Вы хотите не просто вкладывать в облигации и зарабатывать какой-то пассивный доход, но и понимать, что ваши инвестиции поддерживают экологические, социальные проекты.
Вы стараетесь следить за модой, даже в вопросах инвестирования: сегодня инвестиции в экологические проекты переживают настоящий бум по всему миру. «Зеленые» инвестиции — это модно. Почему бы тоже не вступить в ряды «зеленых» инвесторов, особенно если это принесет не только инвестиционный доход, но и общественную пользу. Главное — не забывать про сопутствующие риски.

Как всегда — доходчиво!

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

Наш сайт: Yango.Pro

Следите за новыми публикациями:
Facebook | Телеграм | ВКонтакте | YouTube |

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

ЧИТАЙТЕ НА НАШЕМ САЙТЕ: