Уральская кузница выпустила отчетность за первые три месяца 2018 года по РСБУ.
Выручка компании выросла на 17% до 3.8 млрд руб. При этом выручка от реализации на внутреннем рынке выросла до 3.1 млрд руб. (+12%), а экспортная выручка увеличилась почти наполовину – до 694 млн рублей. Операционные расходы увеличились на 17% - до 3.4 млрд руб., что было обусловлено существенным ростом себестоимости реализации (+18%). В итоге операционная прибыль выросла на 15.4% – до 404 млн руб.
Финансовые статьи продолжают оказывать существенное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила 491 млн руб. в виде процентов. При этом совокупные финансовые вложения по балансу незначительно снизились с 15.8 до 15.5 млрд руб. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 12.6%. Заметим, что Холдинг Мечел стал практиковать перенос очередных процентов по выданным займам в дебиторскую задолженность, а не возврат их кредитору: размер дебиторской задолженности Уральской Кузницы за отчетный период вырос с 4.7 до 9.2 млрд руб.
Столь внушительные финансовые доходы объясняются так называемым финансовым посредничеством: привлекая займы, компания выдает их от своего имени Мечелу. Долговое бремя компании за год сократилось – с 5.4 млрд руб. до 4.3 млрд руб. Проценты к уплате составили 132 млн руб., а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов – 27 млн руб (234 млн рублей годом ранее).
На фоне символической налоговой ставки (что связано с включением компании в 2013 году в консолидированную группу налогоплательщиков на базе Мечела) чистая прибыль компании выросла на 60% - до 704 млн руб. Нераспределенная прибыль компании составила 22.4 млрд руб.; а балансовая стоимость акции – 40.9 тыс. руб. при текущих котировках около 8.2 тыс. руб.
Отчетность компании в целом вышла в русле наших ожиданий. По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.
На данный момент акции Уральской кузницы торгуются с P/E 2018 около 2 и за пятую часть балансовой стоимости при ROE свыше 10%. Бумаги компании продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
______________________________________________________________
Больше статей по теме инвестиций, и том, какие виды инвестиций существуют, куда инвестировать и как заработать на фондовом рынке в книге «Заметки в инвестировании».
Скачать всю книгу напрямую можно по ссылкам: в PDF, DOC, EPUB, FB2.
