За последние несколько месяцев главными покупателями итальянских гособлигаций стали итальянские же банки. Всё потому, что обычные, ритейловые инвесторы упорно не желают покупать итальянский госдолг на фоне затянувшегося конфликта Рима с Брюсселем:
https://www.zerohedge.com/news/2018-11-22/retail-investor-demand-italian-bonds-drop-lowest-record
Уже в мае, после прихода к власти в Италии нового популистского правительства, пошедшего наперекор ЕС в области бюджетной политики, итальянские банки приобрели рекордное количество государственных облигаций на сумму €28.4 миллиарда. Такого не бывало даже во времена долгового кризиса 2012 года.
Летом и осенью банки продолжили покупать гособлигации, а вот иностранные инвесторы, напротив, стали их массово сбрасывать. В мае иностранцы избавились от облигаций Италии на 34 миллиарда, а в июне — на рекордные 38 миллиардов.
Фактически, итальянская банковская система была вынуждена скпить на рынке всё то, что распродали зарубежные инвесторы.
Накануне стала известна ещё одна печальная для Рима статистика: не только иностранные, но и итальянские ритейловые инвесторы также потеряли веру в гособлигации Италии.
Впервые с мая правительство провело продажу облигаций BTP Italia, которые привязаны к инфляции и, по идее, считаются хорошим способом сохранения сбережений.
Однако спрос оказался катастрофически низким: был поставлен антирекорд с 2012 года, когда этот инструмент впервые ввели.
На третий день продаж были раскуплены бонды лишь на €864 миллиона. Даже во время кризиса в 2012 году соответствующая цифра была чуть выше — €974 миллиона, тогда как на пике в 2013 году удалось продать аж на €17 миллиардов. Остаётся ещё четвертый день продаж, когда к ним смогут подключиться институциональные инвесторы. Увы, с обычными всё ясно.
Массовая распродажа старых облигаций и низкий спрос на новые привели к резкому росту доходности вновь выпускаемых бумаг — на 150 базисных пунктов за 6 месяцев (до 3.50%). Это существенно затрудняет обслуживание госдолга, который, у Италии составляет огромные $2 триллиона.
Фактически, ритейловые инвесторы — как иностранные, так и отечественные, выразили вотум недоверия итальянскому правительству и его рискованным финансовым планам.
Не имея возможности занять в долг ни за рубежом, ни на внутреннем рынке, правящие популистские партии столкнутся с невозможностью исполнения предвыборных обещаний (одно из которых состоит в снижении налогов — именно из-за этого нет альтернативы наращиванию госдолга).
Евросоюз твёрдо выступил против намерения Италии утроить дефицит бюджета до 2.4%. Еврокомиссия планирует наказать итальянскую администрацию, задействовав сложный бюрократический механизм ЕС под названием Excessive Deficit Procedure («Процедура по чрезмерному дефициту»):
https://www.zerohedge.com/sites/default/files/inline-images/EDP%20Italy%20Nov%2021.jpg?itok=D-E-QkrR
В итоге, Италия может быть оштрафована на 0.2-0.5% ВВП. Цифры существенные, и сама по себе такая ситуация будет крайне унизительной.
На этом злоключения итальянцев отнюдь не закончатся. Пока ещё в приобретении итальянских гособлигаций участвует Европейский центральный банк (ЕЦБ). Если он, повинуясь Еврокомиссии, откажется от закупок итальянского госдолга (что может произойти уже 1 января), то другие инвесторы также уйдут с этого рынка: без гарантированной возможности перепродать облигации ЕЦБ их покупка станет слишком рискованной.
Для Италии это будет означать близость финансового краха. Экономический кризис может привести к падению правительства, однако коалиция популистских партий «Лига» и «5 звёзд» имеет на двоих весьма серьёзный рейтинг в 60%. При такой поддержке населения вряд ли они уйдут без боя.
Вероятность того, что в Италии снова установится центристское и технократическое правительство — крайне мала. А вот шансы на то, что популисты попробуют удержать власть и инициируют разрыв связей с ЕС — достаточно велики.
Перед нами редкий случай, когда массовые ритейл-инвесторы поступают мудро. С учётом риска, что Италия всё-таки выйдет из зоны евро или даже из Евросоюза, лучше итальянские евробонды не покупать.
Возможно, правительству Италии удалось бы найти внешнее финансирование для своих амбиций, но явно не по текущим ценам (для этого нужно предложить инвесторам намного более высокий процент). Независимость от Брюсселя — очень дорогое удовольствие.