Индекс ММВБ продолжает торговаться в районе 2 330 пунктов. На фоне падения американских рынков индекс ММВБ уходил ниже 2 300, но в последствии быстро возвращался обратно. «Модельный портфель» за неделю смог прибавить около 2% благодаря отскоку в акциях банков и ритейлеров, прирост увеличился до 36.7% с 34.6% неделей ранее.
В начале октября, когда мы фиксировали хорошую прибыль в акциях Алросы (+40%), Распадской (+118%) и Газпрома (+28%), мы высказывали свое мнение о том, что цикл роста металлургов и нефтяников подошел к концу. В последние 4 года их акции росли быстрее рынка. В нынешних условиях, когда мировая экономика начинает замедляться, ожидать продолжения бурного роста цен на продукцию компаний добывающего и нефтегазового сектора уже не приходится. Цены на металлы уже начали снижаться, цены на нефть держатся за счет поддержки рынка нефти со стороны ОПЕК+. Тем не менее, как уже ранее заявляли представители ОПЕК+ они не заинтересованы в сильном росте цены на нефть. Т.е. они буду стараться удерживать цену в диапазоне, который будет устраивать и покупателей, и производителей - $65 – $85.
Это не означает, что мы ждем сильного падения акций, входящих в индексы «ММВБ Металлы и добыча» и «ММВБ Нефть и Газ». Вероятнее всего, вышеперечисленные индексы будут либо хуже рынка, либо будет идти вместе с ним.
Наше видение рынка на ближайшую перспективу – умеренно оптимистичное. С 2014 года индекс ММВБ начал сильно коррелировать с индексом Dow Jones, особенно это сильно стало заметно в 2018 году.
Мы считаем, что зависимость индекса ММВБ от индекса Dow Jones сохранится. Подробный обзор индексов ММВБ и Dow Jones мы выкладываем в «Еженедельных обзорах рынка акций». В целом ожидания по индексу Dow Jones на ближайший год умеренно негативные. С самого начала 2018 года мы придерживаемся медвежьего взгляда по индексу Dow Jones, о чем неоднократно писали и пишем в «Еженедельных обзорах». По нашей информации в 2019 году коррекция на американском рынке продолжится. На этом фоне индекс ММВБ будет испытывать проблемы с ростом. Акции экспортеров будут давить на индекс, но за счет акций компаний, ориентированных на внутренний спрос, индекс ММВБ сможет держаться на плаву.
Для компаний, ориентированных на внутренний спрос, наступает очень удачное время. Бюджет РФ сформирован исходя из средней цены на нефть около $40-50. Вероятнее всего, в ближайшие несколько лет нефть будет оставаться значительно выше этих значений. Т.е. экономика РФ продолжит получать сверхдоходы, за счет которых правительство сможет стимулировать рост экономики. Также эти сверхдоходы будут увеличивать ЗВР, что будет оказывать поддержку рублю. Единственное, что сейчас пугает инвесторов – ожидания роста процентной ставки со стороны Банка России. Но, как показал опрос Фонда Общественного Мнения, проводимый для Банка России, ожидаемая инфляция снизилась до 5-ти месячного минимума. Если тренд на снижение инфляции возобновится, то это даст возможность Банку России снова начать снижать процентную ставку, что будет стимулировать внутренний спрос, т.к. начнут снижаться процентные ставки по кредитным картам, по ипотеке.
В связи с этим мы продолжаем увеличивать в портфеле долю компаний, ориентированных на внутренний спрос. На данный момент в портфеле уже есть 2 позиции из вышеперечисленных компаний – ВТБ и Магнит. Еще интерес представляют ЛСР, Аэрофлот и Ростелеком.
На сегодняшний день интерес представляют акции ЛСР, которые снизились до уровней 2014-2015 года. В последние 2 года акции снижались, т.к. CEO компании распродавал свой пакет. Также инвесторов пугал отрицательный свободный денежный поток, из-за чего компании пришлось платить дивиденды за 2017 год из собственного капитала. Однако в 2018 году ситуация начала меняться в лучшую сторону. По итогам 6 месяцев 2018 года свободный денежный пыток компании составил 1.2 млрд. рублей, EBITDA выросла на 28%.
В 2018 году в строительном секторе РФ меняется законодательство, ужесточаются требования к застройщикам. Это будет позитивно для ЛСР, т.к. ужесточение требований к застройщику очистит рынок от мелких строительных компаний. Также поддержку ЛСР оказывают низкие ставки по ипотеке, а продажи через ипотеку составляет половину от всех продаж ЛСР.
Также стоит обратить внимание на то, что рыночная стоимость портфеля проектов ЛСР составляет 1800 рублей на акцию, если учесть долг 752 рубля на акцию, то получаем 1048 рублей на акцию. Учитывая тенденцию к росту рыночной стоимости проектов, можно ожидать роста выручки по итогам 2018 года более чем на 30%.
Дивидендная история у компания хорошая. Начиная с 2011 года компания ежегодно увеличивает размер дивидендов, а с 2015 года стабильно платит 78 рублей на акцию. Учитывая рост свободного денежного потока, можно рассчитывать на рост дивидендов, но даже текущая дивидендная доходность составляет около 11% годовых.
Исходя из вышеизложенного было принято решение купить 200 акций ЛСР по цене 635.5 рублей. На покупку акций было потрачено 127 100 рублей. После покупки размер свободных денежных средств снизился до 95 401 рублей или 6.9%.