Компания AT&T Inc. выпустила отчетность за 9 месяцев 2018 г. Отметим, что в компании с 1 января 2018 года произошли изменения в стандартах отчетности, связанные с учетом выручки; прошлогодние данные приведены в сопоставимом виде, кроме сегмента «Медиа».
Компания произвела изменения сегментации в предоставлении отчетности. Новая сегментация выглядит следующим образом:
Общая выручка компании выросла на 3,3% до $122,8 млрд., главным образом, за счет отражения результатов поглощенной компании Time Warner Inc.
Обратимся к посегментному анализу статей доходов.
Выручка самого крупного сегмента «Телекоммуникации» упала на 3,7% до 107,2 млрд, операционная прибыль также находилась под давлением. Главным пострадавшим направлением сегмента являлась бизнес-единица «Развлекательные и интернет-услуги».
Выручка направления «Развлекательные и интернет-услуги» снизилась на 7,8% до $34,5 млрд. Количество абонентов-пользователей ШПД в наблюдаемом периоде выросло на 0,8%. В отчетном периоде компания потеряла почти 14% абонентской базы пользователей традиционной стационарной связи. Средняя выручка с абонента по всем направлениям, кроме ШПД показывала снижение, что привело к падению операционной рентабельности на 0,6 п.п. до 11,3%.
Направление «Проводные услуги для бизнеса» показало снижение выручки на 8,3% до $20,1 млрд., главным образом, из-за принятия нового стандарта учета доходов. Кроме того, сокращение выручки сегмента обусловлено падением доходов от традиционных услуг фиксированной связи ($8,2 млрд, -20,7%). Данное падение доходов было частично компенсировано продолжающимся ростом стратегических услуг (включающие услуги по выделенным интернет-каналам, Ethernet, VoIP, Security Services и VPN). Удержание операционной рентабельности на уровне 22,2% обусловлено автоматизацией процессов и ростом эффективности предоставления услуг, а также принятием новых правил бухгалтерского учета.
Выручка направления «Мобильная связь» выросла на 1,3%, составив $52,6 млрд. на фоне уменьшения выручки на одного абонента. Тем не менее, контроль над расходами и рост количества проданных смартфонов позволили компании избежать провала операционной рентабельности.
Сегмент «Медиа», включающий результаты компании Time Warner Inc., начал отображаться в отчетности компании лишь с 16 июня 2018 года, данные не являются сопоставимыми с результатами прошлого года.
В годовом сопоставлении показали рост выручки и прибыли направления Turner и Home Box Office. Кинотеатральная выручка включала хитовые фильмы «Сумасшедший богатый азиат», «Проклятие монахини» и «Мег: Монстр глубины». Холдинг за отчетный период был удостоен 37 премий Primetime Emmy Awards.
Сегмент «Латинская Америка», управляющий портфелем развлекательных услуг в странах Латинской Америки и сетью мобильной связи в Мексике, показал рост выручки лишь на 0,5% до $4 млрд. Основной причиной столь плохих результатов по выручке, а также скачка операционного убытка сегмента является ослабление валют развивающихся стран.
Сегмент «Xandr» показал рост как выручки, так и операционной прибыли. Доходы от рекламы выросли на 34% и на 22%, исключая приобретение AppNexus. Напомним, что AppNexus – облачная программная платформа, оптимизирующая программную онлайн-рекламу – была куплена за 1,6 млрд долл. и консолидируется в сегменте Xandr с 15 августа 2018 года.
В итоге операционная прибыль компании выросла на 6,7% до $19,9 млрд.
В отчетном периоде компанией были зафиксированы чистые финансовые убытки в размере $808 млн против $2,3 млрд, что было связано с изменением учета пенсионных и других пособий – перенос учета чистой выгоды от инвестиций по пенсионным программам из «операционных доходов и расходов» в «прочие доходы (расходы)».
Эффективная налоговая ставка сократилась с 34,8% до 22,5%, в итоге чистая прибыль выросла почти на 40% до $14,5 млрд.
Отчетность компании вышла несколько хуже наших ожиданий в части уровня операционной рентабельности, а рост прибыли произошел лишь за счет изменения систем учета пенсионных планов и снижения налоговой нагрузки, а также отражения в отчетности компании результатов поглощенной Time Warner Inc.
В настоящий момент акции AT&T Inc. торгуются исходя из P/E 2018 около 12 и P/BV 2018 около 1,6 и входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
