В прошлой статье я ошибся с раcчетом мультипликатора P/E для ВТБ из-за больших цифр. Появился повод перепроверить, а заодно и объяснить, что такое P/E, как его считать и зачем он нужен.
Мне показался подозрительным высокий расчитаный мною P/E у ВТБ, так как помню, что он был намного ниже. Основную идею по ВТБ я излагал ранее, но помимо идеи должно быть и цифровое подтверждение.
P/E это самый базовый и распространенный мультипликатор. Его по -другому можно назвать ценой прибыли. Т.е. прикладной смысл его в том, что он показывает какую цену (Price) вы заплатите за прибыль (Earnings) той или иной компании.
Можно посчитать для одной акции
P/E = цена акции на бирже / прибыль на одну акцию
А можно для всех акций вцелом
P/E = ( Количество акций * цена акции на бирже) / годовая прибыль
Результат будет один и тот же.
Возьмем для примера ВТБ.
Идем на сайт Investfunds и видим в описании эмитента следующие данные. Цена акции на сегодняшнюю дату 8 ноября 2018 года составляет 0,0382 руб за акцию. Количество акций в обращении 12 960 541,34 млн шт. Итого рыночная капитализация компании или цена компании на бирже будет 0,0382 * 12 960 541,34 млн шт = 495 млрд рублей. Сравниваем с данными на Investfunds - Капитализация 494 963,07 млн RUB 7 500.44 млн USD. Сходится.
Теперь возьмем годовую прибыль ВТБ.
По последним данным, за первое полугодие 2018 года ВТБ получил 98,5 млрд руб чистой прибыли. Спрогнозируем на оставшийся год, умножив на два. Получается прогнозируемая годовая прибыль 197 мрд руб.
Делим 495 на 197 получаем P/E 2,5. При данном расчете мы видим, что отобьем свои вложения за 2,5 года. Если же мы дробь перевернем, и результат умножим на 100%, то получим результат доходности в 39% годовых. Что очень и очень неплохо. Теперь можно сравнивать это значение со значениями у других компаний.
Для сравнения возьмем P/E TCS Group, в, которую входит Тинькофф банк. К сожалению, данных на Investfunds по нему нет но есть на сайте Тинькофф.
На бирже обращается 176893680 акций. Там же можно увидеть актуальную котировку в 16,2 доллара. Вычисляем рыночную капитализацию = 176893680 * 16,2 * 66 (курс рубля) = 189 мрд рублей. Согласно отчетности полугодовая прибыль 11,1 млрд рублей с прогнозом на год 22,2. Делим 189 на 22,2 и получаем P/E 8,5 или 11% годовых. Что в 3,5 раза дольше или 3,5 раза меньше по доходности. В предыдущей статье мы увидели, что Тинькофф делает бизнес эффективнее ВТБ, но и рыночная цена на него сейчас выше, соответственно и P/E выше.
ВТБ сейчас, по моему мнению, недооценен. А я предпочитаю недооцененные акции, которые раскроют свой потенциал через 2-3 года. К тому же ВТБ платит дивиденды. По прогнозу до 10% на следующий год. Так что ожидание переоценки будет скрашено денежным потоком, который можно будет использовать по своему усмотрению.
Повторюсь, что этот мультипликатор является поверхностным, но для первичного анализа вполне подходит. Его можно сравнивать со значением средним по отрасли. Если он ниже чем по отрасли - компания недооценена. Если же выше, то наоборот, переоценена. Поверхностным он является потому, что отчетностью можно манипулировать как завышая, так и занижая прибыль в угоду финансовым интересам акционеров и менеджмента. Но повторюсь, для беглой приблизительной оценки он вполне подходит.
Для углубленного изучения компаний в одной отрасли, наряду с P/E надо использовать и другие мультипликаторы. Например, мультипликатор с неблагозвучным для русского уха названием - EBITDA. В нем учитываются налоги, амортизация и другие бухгалтерские штучки, которые ставят компании по отрасли в одинаковые условия для сравнения. Но пока отложим его для другого раза.
Если вам понравилась статья, приглашаю вас присоединиться к проекту "Пути-дороги инвестора" подписавшись на Яндекс Дзен канал, Телеграм канал @putidorogi, или посетив блог putidorogi.livejournal.com. Проект создан для того, чтобы помочь найти правильные инструменты для долгосрочных инвестиций. Присоединившись к проекту, вы узнаете как получать хороший доход размещая деньги на фондовом рынке и не только. Автор проекта - частный инвестор, познакомит вас со сложным, но интересным миром финансов и покажет пути-дороги к доходному инвестированию.
