Рациональный Капитал

Циан — один из немногих публичных российских бизнесов, который зарабатывает на рынке недвижимости, не участвуя напрямую ни в строительстве, ни в кредитовании. Компания не возводит объекты, не финансирует сделки и не держит на балансе квадратные метры. Её выручка формируется за счёт инфраструктуры рынка: размещения объявлений, лидогенерации, рекламы и цифровых сервисов сопровождения сделок. Проще говоря, Циан зарабатывает не на бетоне и не на цене жилья, а на том, как именно функционирует рынок недвижимости...

X5 Group — крупнейший продуктовый ритейлер в стране по обороту и числу торговых точек. По мере роста масштаб бизнеса всё сильнее влияет на структуру выручки, динамику прибыли и ожидания инвесторов. По формальным показателям компания продолжает расти. Выручка LTM составляет около 4,5 трлн ₽ против 3,9 трлн ₽ годом ранее, сеть расширяется, форматы и логистика остаются ключевыми элементами модели. При этом всё большее значение приобретает не сам факт роста оборота, а источники этого роста. По LTM средний чек у X5 не демонстрирует роста...

2024-2025 г. оказался Аэрофлот. Сегодня разберу его поподробнее, в чем причины такого рейтинга и каковы перспективы бумаги. Аэрофлот — крупнейшая авиационная группа России и один из наиболее циклических эмитентов транспортного сектора. Экономика бизнеса напрямую зависит от макроусловий: уровня процентных ставок, валютного курса, стоимости топлива и параметров государственного регулирования. Ключевой вопрос текущего анализа — является ли улучшение показателей в 2024–2025 годах устойчивым и насколько оно уже отражено в рыночной оценке акций...

Длинные выходные в Новом, 2026 году – отличная возможность подвести черту под достижениями прошедшего года, накидать краткосрочные планы. Портфель на конец года сформирован с приоритетом контроля риска и стабильности структуры. Основная часть портфеля приходится на облигации — около двух третей совокупной стоимости. Этот блок выполняет функцию базового источника дохода. В составе — выпуски Атомэнергопрома, Авто Финанс Банка, РЖД, ПГК, ПКТ, Самолёта и Уральской кузни. Бумаги подобраны с учётом оценок эмитентов, сроков обращения и доходности к погашению...

Последний торговый день 2025 года — это хороший момент не для прогнозов, а для фиксации того, что реально работало в уходящем году. Я посмотрел, какие акции прошли весь год лучше остальных по моему скорингу, где вместе учитываются фундаментал, динамика котировок и риски, которые проявляются именно в периоды снижения рынка. Не рост цены сам по себе, а сочетание устойчивости бизнеса и качества движения котировок. Итоговый топ-10 оказался очень показательным. Он не выглядит случайным и довольно точно описывает сам 2025 год...

Формулировка здесь важнее, чем кажется. Не тонет, а начинает тонуть. В этот момент ещё нет паники, ещё можно спорить, ещё находятся аргументы, почему всё не так плохо. Именно здесь и принимаются самые дорогие решения — или, что чаще, откладываются. Обычно всё выглядит довольно буднично. Появляются небольшие сигналы, неприятные новости, ухудшение цифр, которые легко объяснить чем угодно. Возникает ощущение, что ситуация контролируема, просто «период такой». И если подождать, то всё обязательно выровняется...

Сегодня разберу «Россети Волга» (MRKV) — один из самых сильных графиков среди сетевиков за последний год — и сопоставлю его с MRKP, которую мы разбирали чуть раньше. Последний год наглядно показал, что сетевые компании перестали быть для рынка «мёртвыми» квазиоблигациями. Но при этом рост внутри сектора оказался неоднородным. Лучше всего это видно на примере Россети Волга (MRKV) и Россети Центр и Приволжье (MRKP) — двух очень похожих по бизнесу компаний, которые рынок переоценивал, как мне кажется, несколько по разным причинам...

В преддверии нового года, да и на новогодних праздниках, многие из нас будут частыми посетителями крупных продуктовых ритейлеров, одним из которых является Магнит. Недавно я разбирал Ленту – сегодня же рассмотрим одного из прямых конкурентов. Если смотреть на Магнит в контексте операционных результатов, то компания продолжает жить и масштабироваться. По итогам 2024 года выручка по МСФО превысила 3,0 трлн ₽, за 6М2025 — ещё 1,67 трлн ₽. Сеть продолжает расти: открываются новые магазины, основной фокус — форматы «у дома» и дрогери-ритейла, то есть быстрый оборот и относительно умеренный CAPEX...

Россети Центр и Приволжье интересны тем, что это одна из немногих сетевых компаний, где стабильный тарифный бизнес ⚡️ сейчас сочетается с ростом прибыли 📈 и снижением долговой нагрузки 🧾. За последний год компания показала заметный рост операционной и чистой прибыли, при этом баланс стал аккуратнее — редкая комбинация для распределительных сетей. Именно это и объясняет, почему рынок в последнее время пересобрал оценку бумаги. На этом фоне акции уже ощутимо выросли, но бизнес по-прежнему остаётся...

Оптимизм — это ожидание лучшего. Но уверенность даёт только знание того, как поступать в худшем случае. Именно поэтому финансовые решения нельзя принимать, опираясь лишь на оптимистичное ожидание ⚠️ Оптимизм традиционно считается хорошим человеческим качеством. Оптимисты — приятные люди, с которыми легче переживать трудные периоды. В годы Великой депрессии в США даже существовала общенациональная сеть клубов оптимистов, продвигавших простую идею: ситуация изменится к лучшему, если люди будут просто верить, что «жизнь налаживается»...

Российская экономика в 2024–2025 живёт в режиме жёсткой ДКП. Ключевая ставка 16,5% (а с сегодняшнего дня 16,0%) — это не абстракция, а прямое давление на оборотный капитал 💸, рост процентных расходов и естественный отбор эмитентов. В выигрыше остаются не те, у кого «красивая прибыль», а те, у кого есть реальный операционный денежный поток. Если смотреть базовый сценарий — постепенное снижение ставки к ~12% в течение двух лет — преимущество получают компании с фиксированным купоном, рублёвой выручкой и возможностью рефинансироваться без взрывного роста долга 📉...

Купон высокий, доходность выглядела привлекательно — понятная история примерно на четыре года. Сегодня, на довольно нервном рынке ВДО, хочу разобрать именно риск этой бумаги. Тем более что Самолёт Р18 занимает заметную долю моего портфеля, и для себя я обязан понимать этот риск глубже, чем просто «21% годовых». Тем более что в последние дни бумагу на рынке заметно льют — впрочем, как и многие другие ВДО. ⚙️ Контекст здесь принципиально важен. Рынок жилой недвижимости в 2024–2025 годах живёт не в кризисе спроса, а в кризисе фондирования...