Облигации

Я ставлю перед собой конкретную прикладную задачу: в феврале выровнять ежемесячные купонные денежные потоки по облигационной части портфеля, чтобы купоны приходили регулярно и сразу шли в реинвест. Это не косметика и не «удобство учёта». Именно регулярность выплат позволяет постоянно возвращать деньги в работу и на длинном горизонте получать эффект сложного процента, а не держать кэш в ожидании редких крупных купонов. Ближайшая задача – выровнять купонный поток до 5 тыс. в месяц. Если смотреть на текущую картину выплат по портфелю, возникает ещё одно жёсткое ограничение...

Российская экономика в 2024–2025 живёт в режиме жёсткой ДКП. Ключевая ставка 16,5% (а с сегодняшнего дня 16,0%) — это не абстракция, а прямое давление на оборотный капитал 💸, рост процентных расходов и естественный отбор эмитентов. В выигрыше остаются не те, у кого «красивая прибыль», а те, у кого есть реальный операционный денежный поток. Если смотреть базовый сценарий — постепенное снижение ставки к ~12% в течение двух лет — преимущество получают компании с фиксированным купоном, рублёвой выручкой и возможностью рефинансироваться без взрывного роста долга 📉...

Купон высокий, доходность выглядела привлекательно — понятная история примерно на четыре года. Сегодня, на довольно нервном рынке ВДО, хочу разобрать именно риск этой бумаги. Тем более что Самолёт Р18 занимает заметную долю моего портфеля, и для себя я обязан понимать этот риск глубже, чем просто «21% годовых». Тем более что в последние дни бумагу на рынке заметно льют — впрочем, как и многие другие ВДО. ⚙️ Контекст здесь принципиально важен. Рынок жилой недвижимости в 2024–2025 годах живёт не в кризисе спроса, а в кризисе фондирования...

Продолжаю подбирать корпоративные облигации с устойчивым бизнесом и регулярными купонами, которые дают осмысленную премию к ОФЗ на горизонте больше двух лет — под аккуратную замену LQDT. Сегодня в фокусе ПГК3Р01 🚆 (в портфеле уже есть 10 штук). ПГК — крупнейший частный оператор железнодорожных перевозок в стране: почти 60 тыс. вагонов, в основном полувагоны. Типичный инфраструктурный бизнес, плотно завязанный на тарифы РЖД, рынок аренды вагонов и общий грузопоток (металлургия, уголь, стройка) ⚙️ Кредитный профиль формально сильный: ruAA / AA+...

Сегодня рассмотрю еще одну облигацию в свой портфель вместо LQDT на горизонт до погашения. Речь пойдет об облигации ПКТ 2Р1. ПКТ — это Первый контейнерный терминал, один из ключевых игроков в Большом порту Санкт-Петербурга ⚓️. На него приходится примерно четверть всего контейнерного грузооборота страны. Огромная пропускная способность, мощная инфраструктура, стратегическое положение в Балтийском коридоре — это тот случай, когда бизнес работает не «ради прибыли», а потому что без него цепочка импорта/экспорта просто встанет...

Начал набирать активы в портфель в соответствии со стратегией, которую привел чуть раньше в телеге. Немного поразмыслив над перспективами монетарной политики, проводимой ЦБ, счел что ключевая ставка будет медленно, но верно снижаться. Следовательно, набираться на перспективу LQDT, которые будут также снижаться, смысла никакого нет. А что вместо LQDT? Есть мысль набраться пулом из примерно 5 корпоративных облиг с рейтингом не ниже А, которые имеют на сейчас доходность от 15%, постоянной доходности, купон желательно раз в месяц, с погашением не раньше 2-х лет...