Сезон облигаций застройщиков продолжается! Совсем недавно были Пионер, Брусника, Самолет, а теперь ещё одно любопытное девелоперское размещение. Выдержав недолгую паузу, мои земляки из Сэтл Групп размещают новый выпуск 002Р-07. Давайте качественно "прожарим" и его.
💼Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏘️А теперь - двинули смотреть на новый выпуск Сэтл Групп!
🏗️Эмитент: ООО "Сэтл Групп"
🏢Setl Group - крупный девелоперский холдинг, который работает с 1994 г., т.е. уже больше 30 лет. За это время компания построила и сдала более 350 жилых домов и более 60 социальных объектов. Основные регионы присутствия - СПб и Лен. область (естественно), а также Калининградская обл.
🥇На март 2026 Сэтл занимает 10-е место в РФ по объему портфеля текущего строительства. В 2024 г. был сдан юбилейный 10-миллионный кв. метр жилья. Группа входит в список системообразующих предприятий РФ.
Основной бенефициар: Шубарев Максим Валерьевич (председатель Совета директоров) с долей 70%.
🏆5 марта Сэтл был удостоен «золотого» диплома ЕРЗ за 1‑е место по вводу жилья в Петербурге по итогам 2025 года. За прошедший год холдинг сдал 385 тыс. кв. м жилья (17 домов в 7 жилых комплексах Северной столицы).
⭐Кредитный рейтинг: A "негативный" от АКРА (май 2025), А "стабильный" от НКР (сентябрь 2025).
💼В обращении 4 выпуска общим объёмом 30 млрд ₽. Делал подробный разбор предыдущих выпусков 2Р3, 2Р4 и 2Р6. Выпуск СэтлГрБ2Р2 на 5,5 млрд был только что успешно погашен (я тоже его держал).
📊Финансовые результаты Сэтл Групп
Отчета за весь 2025-й пока нет. Смотрим отчет МСФО по итогам 1-го полугодия 2025:
🔻Выручка: 63,6 млрд ₽ (-3,2% г/г). Себестоимость продаж при этом выросла на тот же процент: до 40,9 млрд ₽. Выручка за весь 2024 г. составила 151 млрд ₽ (-1,6% на фоне 2023).
🔻EBITDA LTM: 35,3 млрд ₽ (-28,7% г/г). Рентабельность по EBITDA всё равно отличная - 35,8%.
🔻Чистая прибыль: 2,87 млрд ₽ (-79% г/г). Главная проблема - растущая долговая нагрузка одновременно с резким падением финансовых доходов. Фин. расходы выросли на 40% до 14,2 млрд ₽. Прибыль за весь 2024 г. была 19,6 млрд ₽ (-4,2% г/г).
💰Собств. капитал: 59,7 млрд ₽ (-6,1% за 6 мес). Активы прибавили 9,7% и достигли 436 млрд ₽. На балансе 3,76 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 11,2 млрд).
🔺Кредиты и займы: 163 млрд ₽ (+29% за 6 мес). Отношение чистого долга (без учета эскроу) к капиталу ухудшилось с 0,44х до 0,74х, но всё равно остается более чем комфортным.
🔺Остатки на счетах эскроу: 115 млрд ₽ (+32,6%). Чистый долг за вычетом остатков на эскроу составляет 44 млрд ₽ (+58% за полгода). Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM резко подросла с 0,4х до 1,25х.
⚙️Параметры выпуска
● Название: СэтлГр-002Р-07
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5,5 млрд ₽
● Купон: до 17,25% (YTM до 18,68%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года (720 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А от АКРА и НКР
● Выпуск для всех
👉Организатор: БК Регион.
⏳Сбор заявок - 11 марта, размещение - 16 марта 2026.
🤔Резюме: крепко, по-питерски
🏗️Итак, Сэтл Групп размещает фикс объемом 5,5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и известный девелопер. Входит в ТОП-10 застройщиков РФ (№1 по вводу жилья в СПб), имеет сильный бизнес-профиль и репутацию, кредитный рейтинг A.
✅Финансовая устойчивость. У Сэтла довольно низкая долговая нагрузка на фоне других застройщиков - 1,25х за вычетом эскроу. Компания традиционно строит "на свои" и очень консервативно подходит к наращиванию объема проектов.
⛔Ухудшение показателей. В 1П2025 ухудшились все основные метрики: снизилась выручка и EBITDA, а чистая прибыль вообще рухнула в 5 раз год к году. Из-за наращивания долга, коэф-т покрытия процентов ICR снизился с комфортных 2,9х до "пограничных" 1,52х.
⛔"Негативный" прогноз. АКРА в мае отметила снижение показателя обслуживания долга и необходимость рефинансирования старых "дешевых" долгов уже по новым высоким ставкам.
⛔Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки сильно ударила по всем девелоперам, и Сэтл не стал исключением. Скорее всего, в ближайшие годы будет наблюдаться высокая конкуренция за покупателя.
💼Вывод: "прозрачный" 2-хлетний фикс от одного из самых финансово крепких застройщиков страны. Единственный явный минус (на мой взгляд) - премия за риск, которая могла бы быть и повыше. Всё-таки конъюнктура для девелоперов сейчас не очень благоприятная.
Эскроу наполняются, а свободных живых денег всё меньше. Но всё же есть основания полагать, что Сэтл сможет пройти тяжелые времена без серьёзных проблем. Долговая нагрузка эмитента относительно низкая, и я подумываю о добавлении нового фикса в портфель, если купон не ушатают неприлично низко.
🎯Другие свежие фиксы: Селектел 1Р7R (рейтинг АА-, купон 15%), Система 2Р12 (АА-, 17.5%), ВИС П11 (А+, 17%), АйДи Коллект 1Р7 (BBB-, 20.75%), Брусника 2Р6 (А-, 22.75%), EKF 1Р3 (BBB, 23.5%), Селигдар 1Р10 (А+, 16.65%), Аренза 1Р7 (BBB, 19%), Воксис 1Р2 (BBB+, 20%), Софтлайн 2Р2 (BBB+, 19.5%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 15-25% годовых! (бонус на первый вклад +5,5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Setl Group?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | MAX | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб