Спустя 3 с половиной месяца после скандального релиза предыдущего выпуска, на размещении опять появляется уже хорошо знакомый нам электро-эмитент - EKF, он же "Электрорешения". Давайте посмотрим, что они там нарешали и не замкнёт ли у нас в портфеле к буям собачьим.
💼Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
⚡А теперь - погнали смотреть на новый выпуск Электрорешений!
🔌Эмитент: ООО «Электрорешения»
⚡«Электрорешения» - представитель бренда EKF в России, занимается разработкой, производством и продажей электрооборудования, решений на его основе, а также программного обеспечения.
В ассортимент входят более 19 тыс. наименований в 36 товарных направлениях — системы «умный дом», профессиональное освещение, счетчики электроэнергии, низковольтная электротехническая продукция и оборудование среднего напряжения, системы обогрева и др.
🏭Производственная база включает в себя 2 площадки во Владимирской области, испытательную лабораторию, конструкторское бюро и сеть логистических центров. Штат компании превышает 2 тыс. человек.
В марте 2025 ФНС подала иск к "Электрорешениям" на сумму более 2 млрд ₽ и заблокировала счета. Позднее сумма арестованных денежных средств была существенно снижена (до 200 млн ₽), но затем суд третьей инстанции опять отменил это послабление.
⭐Кредитный рейтинг: BBB "негативный" от АКРА (март 2025). Сейчас на пересмотре, скоро будет объявлен новый.
💼В обращении 2 выпуска по 1 млрд ₽ каждый. Дебютный 1Р1 был размещен летом 2023 г. и погашается в июле 2026 (я держу его в своем портфеле).
⚠️Выпуск Элреш1Р2 вышел в октябре 2025. На сборе заявок эмитент угодил в скандал: АВО требовала отменить размещение, поскольку отчет МСФО был опубликован с нарушением сроков, а это приводило к возникновению права у инвесторов требовать досрочного погашения 1-го выпуска. В итоге, более 50% выпуска 1Р1 компания погасила, и 2-й выпуск всё-таки успешно разместили.
📍Видео-интервью с эмитентом (январь 2026)
📊Финансовые результаты EKF
Смотрим самую свежую отчетность РСБУ за 9 мес. 2025:
✅Выручка: 15,8 млрд ₽ (+2,5% г/г). Себестоимость продаж росла ещё медленнее - на 1%, до 8,8 млрд ₽. За весь 2024 г. по РСБУ компания заработала 21,7 млрд ₽ выручки (+31% г/г).
🔻Чистый убыток: 244 млн ₽ (за 9М2024 была прибыль 167 млн). Всю прибыль съели выросшие до 963 млн ₽ процентные расходы и бешеные расходы от "иной операционной деятельности" (1,28 млрд ₽). Среди последних выделяются «расходы на услуги факторинговых компаний», что может говорить о проблемах с ликвидностью.
💰Собств. капитал: 3,74 млрд ₽ (-6,1% за 9 мес). Активы уменьшились на 13% до 18 млрд ₽. На счетах всего 211 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 2,24 млрд).
🔺Кредиты и займы: 5,51 млрд ₽ (-6,6% за 9 мес). Из них 91% (больше 5 млрд) - это краткосрочный долг. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA в 2024 году составила 2,35х, сейчас по данным эмитента - на уровне 2,2х. Капитал покрывает чистый долг примерно на 70%.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Элреш-001Р-03
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 23,5% (YTM до 26,21%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 1,5 года (540 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB "негативный" от АКРА
● Выпуск для всех
👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк.
⏳Сбор заявок - 19 февраля, размещение - 24 февраля 2026.
🤔Резюме: а не коротнёт?
🔌Итак, Электрорешения размещают фикс объемом 1 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Хорошая доходность. Ориентир ежемесячного купона 23,5% - заметно выше среднего по нынешним временам для данного кредитного рейтинга.
✅Есть госзаказы. В общем доступе виден большой пакет госзакупок эмитента. В 2022 г. компания была включена в перечень системообразующих предприятий Минпромторга России.
⛔Долги и убытки. Выручка стагнирует, чистая прибыль превратилась в убыток, а краткосрочных долгов, которые нужно отдавать в ближайшее время - больше 5 млрд. Доля собственного капитала в активах - только 20%, при этом почти весь запас кэша, который был в начале 2025, на 30.09.2025 был уже израсходован.
⛔Задержки в отчетности. Сложно будет вовремя отследить, если ситуация ещё ухудшится (а может, она уже ухудшилась?). Эмитент явно не из "прозрачных".
⛔Другие тревожные звонки. Весной прошлого года ФНС арестовала 2 млрд ₽ на счетах компании, а в октябре пришлось спешно проводить незапланированную оферту по выпуску 1Р1, поскольку инвесторы потребовали заблокировать размещение нового выпуска из-за плохого раскрытия данных.
👇В части долга перед ФНС, есть пояснение от PR-службы эмитента в комментариях под разбором октябрьского выпуска:
💼Вывод: электрическое ВДО, немного "искрит". Долговая нагрузка, если верить имеющимся данным, в пределах разумного. Напрягает плохое раскрытие отчетности и непрозрачная история с претензиями от ФНС. Но в октябре компания пошла навстречу АВО и инвесторам, и погасила бОльшую часть выпуска 1Р1.
Осознавая настороженность рынка, доходность сделали привлекательнее большинства конкурентов. У меня есть небольшая позиция по первому выпуску, собираюсь держать её до погашения. Мой интерес к новым бумагам будет зависеть от итоговой ставки купона и нового рейтинга от АКРА. Возможно, рискну уже на вторичке.
🎯Другие свежие фиксы: Воксис 1Р2 (рейтинг BBB+, купон 20%), Софтлайн 2Р2 (BBB+, 19.5%), РеСтор 1Р3 (А-, 18.75%), Новабев 3Р2 (АА, 15.25%), Самолет П19 (А-, 21%), Сегежа 3Р10R (BB-, 25%), ТД РКС 2Р7 (BBB-, 26%), Элит Строй 2Р2 (BBB-, 25.25%), Глоракс 1Р5 (BBB, 20.5%), ВУШ 1Р5 (А-, 22%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 16-27% годовых! (бонус на первый вклад +5,5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Электрорешения?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб