Строительная компания "Брусника" не испугалась новостного фона вокруг застройщиков и размещает новый фикс. Сбор заявок - 24 февраля (как и у Балтийского лизинга).
Эмитент отлично известный - причем не только своими жилыми комплексами, а с недавних пор ещё и неожиданными приколами с однодневными техническими дефолтами.
💼Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏗️А теперь - двинули смотреть на новый выпуск Брусники!
🍒Эмитент: ООО «Брусника»
🏘️Брусника — девелоперская компания, основанная в 2004 г. Специализируется на строительстве жилья и комплексном развитии городских территорий. Штаб-квартира - в Екатеринбурге.
Портфель проектов диверсифицирован по 14 регионам страны, в т.ч. по 8 крупным городам Урала, Сибири и Московского региона. По результатам 2025 г. объем ввода жилой недвижимости составил 446 тыс. кв.м (в 2024-м было 470 тыс. кв.м).
🥇На февраль 2026 Брусника занимает 8-е место в РФ по объему портфеля текущего строительства. При этом Брусника с большим отрывом занимает 1-е место по потребительским качествам жилых комплексов в России.
⭐Кредитный рейтинг: A- "негативный" от АКРА (декабрь 2025), А- "стабильный" от НКР (октябрь 2025).
👉В обращении 4 выпуска Брусники, суммарно на 21,5 млрд ₽: три классических и один флоатер. Делал подробные обзоры на все предыдущие выпуски Брус2Р02, Брус2Р03, Брус2Р05 и Брус2Р04.
⚠️В ноябре 2025 Брусника умудрилась на 1 день просрочить платеж по 3-му купону для выпуска 2Р4, таким образом допустив формальный техдефолт. Случайность или первый явный звоночек?🤔
📊Финансовые результаты Брусника
Ждём консолидированный отчет за весь 2025-й, а пока смотрим цифры из отчетности МСФО за 6 мес. 2025:
✅Выручка: 36 млрд ₽ (+14,8% г/г). Темпы ввода результатов строительства лучше конкурентов. Себестоимость продаж росла медленнее (+8,7%), что улучшило валовую рентабельность. За весь 2024 г. компания получила 75,8 млрд ₽ выручки (+32% г/г).
✅Скорр. EBITDA: 11,1 млрд ₽ (+26% г/г). При этом основной драйвер продаж - скидки и рассрочки. Реального кэша в компанию поступает не так много, всё на эскроу. По итогам 2024 г. EBITDA составила 22,9 млрд ₽ (+43% г/г).
🔻Чистый убыток: 1,15 млрд ₽ (против прибыли 2,22 млрд ₽ в 1П2024). Душат финансовые расходы, которые взлетели более чем в 2 раза за год и достигли 11,6 млрд ₽.
💰Собств. капитал: 13,0 млрд ₽ (-8,1% за 6 мес). Активы достигли 313 млрд ₽ (+16%), но в основном за счет нереализованных запасов и новых займов. На балансе всего 2,04 млрд ₽ кэша (в начале 2025 было 7,14 млрд). Остатки на эскроу - 75,4 млрд ₽ (+11%).
🔺Кредиты и займы: 250 млрд (+21% за 6 мес). Чистый долг за вычетом эскроу: 175 млрд ₽ (+26%). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA = 6,8х (в конце 2024 была 5,8х, в конце 2023 - 3,4х). Чистый долг обеспечен капиталом лишь на 7,5% - крайне низкий показатель.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Брусника-002Р-06
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 2 млрд ₽
● Купон: до 23% (YTP до 25,59%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
❗ Оферта: пут через 2 года
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А- от АКРА и НКР
● Выпуск для всех
👉Организатор: ИБ Синара, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 24 февраля, размещение - 26 февраля 2026.
🤔Резюме: ягодка перезрела?
🍒Итак, Брусника размещает фикс объемом 2 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой спустя 2 года.
✅Крупный и известный региональный девелопер. Входит в ТОП-10 застройщиков РФ, имеет сильный бизнес-профиль и репутацию, кредитный рейтинг A-.
✅Неплохие операционные показатели. Выручка и EBITDA уверенно росли последние годы. В 2025-м наблюдается рост задержек ввода недвижки, но пока только на 25%, а не на 80%, как у Самолета. В результате темпы падения доходов меньше, чем у лидера отрасли.
⛔Взлёт долгов. За 1,5 года чистый долг вырос в 3 раза, долговая нагрузка ЧД/EBITDA взлетела с 3,4х до 6,8х. Операционный денежный поток сильно отрицательный, доля капитала в активах угрожающе мала - меньше 5%.
⛔Сделки с бенефициаром. За 2024 г. из бизнеса выведено 8,2 млрд ₽: дивидендами, сделками по выкупу активов, в отчёте какие-то непонятные выплаты за доли... Это при том, что ВЕСЬ капитал - всего 13 млрд!
⛔"Негативный" прогноз. АКРА не зря отмечает риски ухудшения показателя обслуживания долга и невысокий денежный поток компании. По итогам 6 мес. 2025 Брусника показала миллиардный убыток.
⛔Отраслевые риски. Из-за непростой макроэкономической ситуации и отмены общерыночных льготных ипотек, перспективы рынка недвижимости на ближайшие годы я бы назвал "сдержанными".
💼Вывод: как я и говорил ещё год назад, самое сложное у Брусники было впереди. Похоже, это "впереди" настало. С 2024 года компания разогнала свой чистый долг почти в 3 раза, провалилась в убыток и увеличила нагрузку ЧД/Капитал до 13х. Лично меня также смущает вывод капитала в пользу владельцев при таких долговых метриках.
Короче, Брусника ещё не сгнила, но как будто бы уже перезрела. Если покупать — то спекулятивно под апсайд на фоне снижения ключевой ставки, и ОЧЕНЬ внимательно следить за отчётностью и новостями. Ждем МСФО за 2025 год.
🎯Другие свежие фиксы: Селигдар 1Р10 (рейтинг А+, купон 16.65%), Аренза 1Р7 (BBB, 19%), Воксис 1Р2 (BBB+, 20%), Софтлайн 2Р2 (BBB+, 19.5%), РеСтор 1Р3 (А-, 18.75%), Новабев 3Р2 (АА, 15.25%), Самолет П19 (А-, 21%), Сегежа 3Р10R (BB-, 25%), ТД РКС 2Р7 (BBB-, 26%), Элит Строй 2Р2 (BBB-, 25.25%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 16-27% годовых! (бонус на первый вклад +5,5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Брусника?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб