Впервые за последние 4 года Минфин РФ готовит к размещению 2 выпуска валютных облигаций - они будут в юанях с возможностью расчетов как в юанях, так и в рублях (на выбор инвестора).
Облигации будут размещаться на срок от трех до семи лет, ориентир ставки купона, по мнению аналитиков, составит около 6% годовых, но Минфином он еще не определен, будет озвучен позднее. Сбор заявок пройдет 2 декабря, а размещение - 8 декабря.
Эти выпуски будут размещены через букбилдинг по ставке купона, то есть, ставка будет, вероятно, снижаться, в зависимости от объема поступающих заявок, по мере их сбора.
Итак, разберу основные вопросы по поводу этих выпусков.
Ранее я писал, что Китай уже 10 лет не дает согласие на размещение ОФЗ в юанях.
Незадолго до анонса размещения в Китай ездили с визитами по очереди Мишустин и Силуанов, и, видимо, вот эти выпуски им таки удалось согласовать.
Но данные выпуски, стоит заметить, будут предназначены только для внутреннего рынка. То есть, они выпускаются не для того, чтобы привлечь зарубежные инвестиции из Китая (как это всегда традиционно бывало при выпуске еврооблигаций), а для того, чтобы заинтересовать внутренних инвесторов еще и валютой.
То есть, Китай по-прежнему не дает согласие на то, чтобы российский Минфин размещал облигации на китайском рынке и привлекал деньги оттуда, а хотели там прежде всего именно этого.
На российском рынке в 2025 году постоянно накапливается профицит юаней. До этого время - наоборот, наблюдался их дефицит, теперь они стали в профиците. Причина - торговые обороты упали, кроме как в Китае эту валюту принимать нигде особо не хотят, а экспорт в Китай по прежнему превышает импорт. Значит, юани остаются "лишние".
Это можно хорошо заметить по ставкам юаневых репо (краткосрочных межбанковских займов) - они уже с начала года находятся на околонулевом уровне.
Нарисовал на графике линию, чтобы было видно, что в 2025 году ставка ниже, чем до 2025, когда она обычно была около 3%, а во второй половине 2024 года даже совершала вот эти невероятные скачки.
Вот так она будет выглядеть на коротком промежутке времени для понимания. Менее 0,3%, как правило.
Значит, юаней в России в излишке и Минфин решил их "собрать" через размещение ОФЗ.
Следующий момент, который часто вижу в комментариях, звучит так: "Минфин знает, что рубль больше не будет слабеть, поэтому занимает в валюте". Так ли это?
Думаю, что это не так. Минфин не знает, и никак не может знать, будет ли слабеть рубль на горизонте 3-7 лет, ну а в валюте он частично размещал займы всегда до 2022 года, в т.ч. и когда рубль сильно слабел. Например, на момент обвала рубля в 2014 году у Минфина были действующие выпуски еврооблигаций в долларах и евро.
Он просто ищет все возможные способы пополнения бюджета: какие деньги есть свободные - те и будет занимать, хоть рубли, хоть юани, хоть рупии.
Просто ранее выпуски еврооблигаций в долларах и евро были рассчитаны, преимущественно, на западных инвесторов: имея доступ на российский рынок здесь они могли разместить свою валюту под более высокие ставки, чем на своих рынках, чем охотно пользовались.
Теперь западные не придут, китайские - скорее всего, тоже, юани будут собираться на внутреннем рынке, где они в излишке.
Еще один вопрос: как это повлияет на курс рубля?
По той части, где будут привлечены непосредственно юани (мы не знаем, какая это часть, но вероятно немаленькая, т.к. ради нее все и организуется) Минфин, вероятно, будет продавать полученные юани за рубли, т.к. бюджету нужны рубли. То есть увеличит их предложение на рынке, что может несколько укрепить рубль, но скорее всего, Минфин будет стараться делать это аккуратнее, постепенно, т.к. укрепление рубля точно не в его интересах под конец года. К тому же, планируемый объем привлечения относительно невелик - порядка 400 млрд рублей, и часть из них будет сразу привлечена в рублях. Суточный объем валютных торгов сейчас обычно около 1 трлн рублей.
Переходим к вопросу о том, интересны ли эти облигации для частного инвестора. С моей точки зрения - нет.
Я в принципе не люблю ОФЗ, и для себя их никогда не рассматриваю.
Но даже если откинуть личную нелюбовь, эти выпуски будут сильно проигрывать юаневым (или долларовым) облигациям высоконадежных корпоративных эмитентов.
Во-первых, по доходности. Финальная ставка, вероятнее всего, окажется ниже 6%, тогда как корпоративные валютные облигации сейчас имеют доходность к погашению в районе 8%, а ставки купонов - и до 9-11%, если говорить о самых надежных компаниях.
Во-вторых, у этих ОФЗ очень большой номинал 10 тыс. юаней. Одна облигация будет стоить около 115 тыс. рублей. Даже если у вас есть такие свободные деньги - это неудобно. Бумаги получатся низколиквидными, частично их не продашь, докупать и усреднять при падении цены тоже неудобно. Этот выпуск рассчитан на очень состоятельных инвесторов.
Гораздо интереснее корпоративные выпуски с номиналом в 10 раз меньше - 1000 юаней, и их на рынке предостаточно.
В-третьих, у ОФЗ огромный купонный период 6 месяцев. Тогда как корпоративные эмитенты сейчас практически всегда платят купоны ежемесячно. Это не только создает постоянный денежный поток, но и дает возможность больше зарабатывать за счет более частого реинвестирования выплат.
В общем, я Минфину свои деньги точно давать в долг не буду, ни в рублях, ни в юанях. Не вижу в этом вообще никаких преимуществ и перспектив. А каждый может решать для себя сам.
На мой взгляд, преимущественно выпуски юаневых ОФЗ раскупят банки и, возможно, некоторые крупные экспортеры со свободными средствами. Доля частных инвесторов тут будет невелика, выпуски рассчитаны не на них, что видно по их параметрам.
Как я выбираю валютные облигации - описал подробно:
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.