В середине октября российская валюта преодолела психологическую отметку в 80 рублей за доллар США и продолжила укрепляться. В настоящее время курс колеблется около 78 рублей за доллар США. Многие прочат дальнейшие изменения в связи с решением Банка России в следующую пятницу. Что определит курс рубля в ближайшие недели — читайте в материале «Известий».
Время парадоксов
В России на текущий момент действуют мощные факторы, которые должны ослабить рубль, сходятся во мнении опрошенные эксперты. Тем не менее пока сбить рубль с укрепляющегося курса не получается.
Увеличившуюся осенью продажу золота и инвалюты Минфином в качестве факторов для укрепления рубля выделила заместитель директора Банковского института развития Юлия Макаренко.
— Также продолжает действовать эффект от снижения ключевой ставки, предпринятого в сентябре. У этой меры традиционно кумулятивный, а не мгновенный эффект, — говорит она.
Помимо регуляторных факторов, действуют чисто экономические.
— В частности, уменьшение внешнеторгового сальдо в сентябре по сравнению с августом с $13,7 млрд до $13,17 млрд на фоне низких котировок по нефти — за баррель Urals дают $56,50, о дополнительных скидках для азиатских партнеров можно догадываться, — продолжает она.
Финансист обратила внимание, что индекс деловой активности в производстве PMI в сентябре упал до 48,2 (напомним, показатель ниже 50 — признак рецессии). «Таким образом, причины укрепления рубля следует искать не в российской экономике», — резюмирует она.
Среди факторов, которые привели к укреплению рубля вопреки прогнозам, аналитик ФГ «Финам» Николай Дудченко выделяет прежде всего снижение интереса к иностранной валюте.
— Во-первых, сокращение импорта, из-за которого логично упал спрос на валюту. Во-вторых, иностранные финансовые компании, СЗКО и НФО также продают валюту. И в-третьих, отсутствие интереса к покупкам валюты со стороны физических лиц. Так, данным ЦБ, накопленный объем покупок с начала года по сентябрь составил 762 млрд рублей, что в 1,4 раза меньше г/г, — рассказал Дудченко.
Вторая сторона
В валютных парах всегда происходит взаимное влияние факторов, утверждает Юлия Макаренко.
— В данном случае падение рубля сдерживает ослабление второго участника валютной пары — доллара США. Продолжающийся шатдаун бьет как по экономике — простой обходится минимум в $400 млн, — так и по настроениям в обществе и в среде инвесторов. Госслужащие не получают зарплаты, приостановилась реализация проектов с государственным участием. И всё это на фоне растущего, как снежный ком, госдолга. А Федрезерв, если ничего не изменится, будет вынужден принимать решение по учетной ставке вслепую, без ориентирования на важнейшие данные, которые так и не были опубликованы (речь о показателе занятости в несельскохозяйственном секторе и показателе инфляции). Отсюда всплеск интереса к золоту, серебру, а также к криптовалюте, — говорит она.
Причем это взаимовлияние носит универсальный характер.
— Так, сложились все факторы для ослабления единой европейской валюты. В частности, роспуск правительств и снижение экономической активности: темпы промышленного производства в ЕС упали до 1,1%. Произошло ослабление евро и доллара почти одномоментно. Тем не менее паритет по торговому коридору пока сохраняется, с тенденцией на сокращение до 1,1400, — заключает она.
Важное решение
Опрошенные эксперты сходятся на том, что скорость ослабления рубля будет во многом зависеть от решения Банка России по ключевой ставке.
По мнению доцента факультета экономических наук НИУ ВШЭ Анны Федюниной, шанс на сохранение ключевой ставке на уровне 17% на заседании 24 октября очень высокий.
— Такое решение будет логичным в свете сохраняющегося проинфляционного давления. В октябре, по данным мониторинга ЦБ, ценовые ожидания бизнеса резко выросли — впервые с января 2025 года. Это тревожный сигнал: если компании начинают закладывать в свои планы более высокие темпы роста цен, это может запустить самоподдерживающийся инфляционный цикл, — рассуждает она.
Как отмечает эксперт, после кратковременного августовского снижения цен в сентябре инфляция снова начала расти, что подтверждает устойчивость инфляционных рисков. Она напомнила и о грядущем повышении НДС на 2 п.п. с начала 2026 года.
— Даже сейчас, за несколько месяцев до его вступления в силу, наблюдается эффект «предвосхищения» — предприятия активно накапливают запасы, а потребители могут ускорять покупки, чтобы избежать будущего роста цен. Это создает дополнительное краткосрочное давление на цены, — заключает Федюнина.
Два основных сценария развития событий видит на следующем заседании руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. Это пауза в курсе смягчения денежно-кредитной политики или снижение ключевой ставки на 0,5 п.п.
— В пользу первого решения говорит усиление проинфляционных рисков — в октябре инфляция ускорилась на фоне нового исторического минимума по безработице, ускорения роста зарплат и вместе с тем цен на бензин. Нет сигналов смягчения напряженности на рынке труда, а скорость кредитования и внутренний спрос растут, проинфляционные риски на краткосрочном горизонте усиливаются, а геополитических рисков становится всё больше. Пауза на октябрьском заседании может предоставить регулятору возможность оценить влияние уже произошедшего снижения ключевой ставки и новых временных давящих факторов на инфляцию, инфляционные ожидания, сберегательную и потребительскую активность, кредитование. Если давление со стороны проинфляционных факторов ослабнет, то на декабрьском заседании ЦБ может вновь снизить ключевую ставку, — говорит она.
В то же время, оговаривается эксперт, сохраняются и предпосылки для очередного снижения ставки.
— Замедление экономической активности в III квартале в условиях всё еще очень высокой реальной ключевой ставки продолжается. Кроме того, наблюдается относительно стабильная динамика устойчивых компонент инфляции в сентябре при ее существенном замедлении с начала года, снижаются риски для инфляции со стороны бюджетной политики на перспективу 2026 года. И конечно же, укрепившийся рубль, крайне невыгодный для пополнения казны, — говорит Беленькая.
При втором сценарии снижение, если и будет, то незначительным, не более чем на 0,5 п.п., полагает она.
Наиболее вероятным исходом заседания Банка России 24 октября старший директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов видит снижение ставки на 1 п.п.
— Сейчас на одной чаше весов находятся относительно слабый рост деловой активности и слабое кредитование в отдельных сегментах, а на другой — траектория инфляции, риск ослабления рубля и инфляционные ожидания, которые в моменте поддержаны, например, решением о росте ставки НДС. Первая группа факторов работает на более быстрое смягчение денежно-кредитной политики, а вторая — на более консервативные подходы к управлению ставкой. По сравнению с предыдущим заседанием ушел один из важных факторов, вносивших значимую неопределенность, — это бюджетные планы. Совокупное влияние бюджетной политики в краткосрочном периоде проинфляционное, но на горизонте сопоставимом с лагами действия ДКП, его нужно считать скорее нейтральным или, в некоторых предпосылках, даже дезинфляционным (при условии, что планы будут выполняться). Я думаю, что это значимое соображение, которое позволит Банку России продолжить смягчение политики в конце 2025 года, несмотря на краткосрочные эффекты решений по налогам, — комментирует эксперт.
По мнению аналитика, на конец 2025 года диапазона инфляции из среднесрочного прогноза Банка России приблизится к июльским показателям — около 6,5% г/г, а экономический рост за полный год составит около 1%.
С оценкой в снижении ключевой ставки до 16% согласен и завлабораторией анализа институтов и финансовых рынков Президентской академии Александр Абрамов.
— Несмотря на сохраняющиеся проинфляционные риски, такие как рост цен на топливо, значительный дефицит бюджета, финансируемый за счет госбумаг, и активный рост кредитования, общая динамика инфляции демонстрирует замедление. Об этом свидетельствует снижение инфляции в годовом выражении, охлаждение рынка труда и замедление роста цен во многих отраслях экономики, — прокомментировал он.
Валютные прогнозы
По мнению аналитика «Финама» Николая Дудченко, до конца текущей недели и в начале следующей по курсу доллар/рубль ожидается в диапазоне 78,5–81,6.
По прогнозу Юлии Макаренко, дальнейшее развитие событий зависит от того, как быстро договорятся американские власти и шатдаун прекратится.
— После чего стоит ожидать укрепления позиций доллара и, как следствие, резкого скачка российской валюты. В отсутствие новостей валютный коридор будет сохраняться на отметке 77–80 рублей за доллар, — объясняет она.
Курс, вероятно, существенно не изменится, поскольку рынок будет ждать итогов заседания ЦБ, считает Анна Федюнина.
— Если в риторике ЦБ прозвучат сигналы о сохранении ставки без намеков на скорое смягчение — рубль может еще немного укрепиться. В то же время любые намеки на разогрев инфляции или замедление инвестиций могут оказать давление на валюту, — полагает эксперт.
