Стартовали с народными облигациями на Финуслугах в конце сентября, выходят с классическим выпуском: объём 2,4 млрд руб., срок 2 года, фиксированный квартальный купон. Собрал бюджетную статистику по региону: полезна, чтобы следить за ситуацией. Оценил новый выпуск.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: Амурская область
Повторю стандартную информацию по региону: Амурская область входит в состав Дальневосточного федерального округа, ключевые сектора экономики: обработка, добыча полезных ископаемых и стройка. Крупные проекты региона: строительство космодрома Восточный, модернизация БАМа и Транссиба, Амурский газоперерабатывающий завод, Амурский газохимический комплекс. Через регион идут поставки газа в Китай по газопроводу Сила Сибири. Зейская ГЭС является второй по мощности в регионе после Бурейской ГЭС. НДФЛ и налог на прибыль генерируют основную долю налоговых и неналоговых доходов: 66,6% по данным рейтингового отчёта Эксперт РА. Уточнил данные по итогам 8 месяцев, цифра не сильно изменилась: 62,7%.
Крупнейшие налогоплательщики региона:
- РЖД
- Транснефть.
- РусГидро.
- Сбербанк.
- НИПИГАЗ.
- Золотодобывающие рудники: Маломырский, Покровский и Алабинский холдинга Петропавловск и Березитовый Nordgoldа.
Собрал по сусекам отдельные цифры за 9 месяцев 2025 года, плановые показатели и данные рейтингового отчета Эксперт РА, смотрю только данные областного бюджета:
- Исполнение по доходам пока прилично опережает план по расходам: 72,4% против 65,9% от годовой росписи.
Получился бюджетный профицит по итогам 9 месяцев: 3,1 млрд руб. при плановом дефиците 8,3 млрд руб. по году.
Была менее оптимистичной картина за 9 месяцев 2024 года: дефицит 0,7 млрд руб.
Есть надежда, что расходы заложили с большим запасом, закончат год с меньшим дефицитом или в плюс. - Снизилась долговая нагрузка, отношение Долг/ННД LTM: 29,3% против плановых 35,6% и 37,7% по итогам 2024 года. Эксперт РА оценивает долговую нагрузку региона как низкую.
- Остаётся низкой процентная нагрузка: 1,1% отношение расходов на обслуживания долга к ННД LTM.
- Надеюсь, что региональные бюджеты не станут источниками для финансирования дефицита федерального бюджета. Понимаю соблазн с перераспределением части расходов с центра в регионы. Пока статистика обнадёживает.
Кредитный рейтинг: ruA от Эксперт РА со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: Амурская область
На бирже торгуется единственный выпуск: КС-флоатер на 2,9 млрд руб. с погашением в декабре 2026 года.
Оценка выпуска: Амурская область
Торгуется с отрицательной премией к КС Амур 24001, посмотрю спреды регионов с близкими рейтингами.
Добавил облигации регионов и муниципалитетов с близкими рейтингами:
- Якутия, ruA+ от Эксперт РА, A+(RU) от АКРА.
- Ярославская область, ruA от Эксперт РА
- Томск, BBB+(RU) от АКРА.
- Томская область, ruBBB+ от Эксперт РА и BBB+(RU) от АКРА.
Субфедеральные и муниципальные выпуски торгуются в диапазоне без учёта облигаций Ярославской области: 160-290 бп, ситуация не сильно изменилась с конца сентября, район рейтинговых групп AA и A. Примерная оценка спреда для рейтинговой группы A: 200-230 бп для рейтинговой группы A.
Итоги
Соберут заявки по облигациям серии 31002, объём 2,4 млрд руб. срок 2 года, фиксированный квартальный купон. Книга 14 октября, техническое размещение 17 октября. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир по доходности: КБД + 350 бп на сроке выпуска, что соответствует купону 17,3% годовых, доходности к погашению 18,46% годовых, дюрации 1,7 лет и спреду 351 бп к кривой ОФЗ. Шире оценки по рейтинговой группе A для субфедеральных выпусков, облигация Томска и Томской области с рейтингами на 2 ступени ниже. Есть запас по снижению купона, выглядит рыночным уровень 16-16,2% годовых. Надеюсь, что эмитент не будет сильно зажимать купон на книге.
Параллельно размещают народные облигации с купоном 15,79% годовых: выглядят не так аппетитно после роста доходностей ОФЗ, но можно сдать по номиналу с 19 января 2026 года.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Ранний доступ к разборам других выпусков доступен для премиум-подписчиков моего канала в Дзене.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- ННД – налоговые и неналоговые доходы.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
