Недельная инфляция повернула обратно: -0,08% в сравнении с +0,02% неделей ранее. Рынок не удивил, писал об этом в коротком посте по инфляции в Телеграм-канале. Инвесторы забыли прежние печали, побежали покупать. Помогла сдержанная риторика Банка России в последних публикациях. Стандартный набор цифр в начале заметки и мысли по ключу в итогах.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: -0,08% за неделю или -4,1% в пересчете на год против +0,02% за неделю или +1% в прошлом отчете. Пошла ниже цифра с начала года: +4,1% против +4,2%. Результаты по отдельным позициям:
- Резко завял огурец: +2,2% против +7,6% неделей ранее, цены пополам с начала года.
- Вышел на 2 место левомеколь с результатом +2%, затухают спички. Всплывают давно забытые названия.
- Занял 3 место... активированный уголь, +0,9%.
- Прибавили +0,3% смартфоны, дорожают 6 недель подряд: показательная позиция, динамика намекает на восстановление потребительского спроса и реакцию на курс рубля.
- Подорожали на 0,2% российские автомобили. Тоже намёк на восстановление спроса с учётом госпрограмм.
- Осторожно семенят куры с яйцами: +0,2-0,3%, стараются не выделяться, чтобы снова не попасть на радары борьбы с ростом цен.
- Тормозит бензин: +0,3% в сравнении с +0,6% на прошлой неделе.
- Слабо поменялась динамика в ТОП-3 отстающих: -5,7-7,2% в сравнении с -5,8-7,6% неделей ранее.
Средний рост без учёта весов: -0,3% в сравнении с -0,2% неделей ранее. Динамика в первой десятке: +0,8% в сравнении с +1,4%. Десятка отстающих: -4,1% в сравнении с -4,3%. Всё выглядит спокойно, не смогли раскочегариться.
Сократилось с 61 до 53 число дорожающих позиций. Снизилось с 8 до 5 количество позиций с ростом 0,5+%. Огурцы с левомеколем подорожали 1+%, остальные не смогли перешагнуть порог.
Инфляция г/г по данным Минэкономразвития: +8,3% в сравнении с +8,4% на прошлой неделе.
ТОП-5
ТОП-5 наиболее подорожавших и подешевевших за 4 недели:
Лебединая песня огурцов: +18,1% за 4 недели, остальные позиции сильно ниже. Без больших изменений овощи: -21,8-28,6% в сравнении с -22,8-31,6% в прошлой заметке.
Разница первого и последнего мест: 46,7% в сравнении с 47,4% на прошлой неделе. Средняя динамика в пятерках лидеров и аутсайдеров: +5,1% и -24,1% в сравнении с +4,6% и -26,7%. Пока всё по-старому.
Результат за 4 недели: -0,18% или -2,3% в пересчёте на год в сравнении с -0,23% или -3% неделей ранее. Осторожно притормаживаем.
Итоги
Фальстарт для пессимистов: инфляция вернулась в отрицательную зону, разворота не случилось. Нет разгона в продуктовой части по данным Минэка, успокаивается бензин и непроды, минусуют услуги, сократилось количество дорожающих позиций. Настораживают затяжной рост по смартфонам, потенциальный индикатор динамики бытовой техники в целом, и замедление инфляции за 4 недели. Всё красиво с инфляцией г/г: +8,3% против +8,4%.
Предварительная оценка августа по недельным данным: -0,24%, лучше +0,2% в августе 2024 года и +0,28% в августе 2023 года. Идём близко к целевому уровню Банка России, -0,38%. Разница не выглядит критичной даже с учётом сдвига сезонности на июль. Итоговая цифра августа выйдет 10 сентября, пока Росстат не разочаровывал.
Минфин привлёк 196 млрд руб. при спросе 282,2 млрд руб. в сравнении с 92,5 млрд руб. и 111,1 млрд руб. Скромные дисконты, подозрительно хороший спрос в день отчёта Росстата.
Восстанавливают позиции индексы классических ОФЗ, индекс RGBI вышел практически в ноль по итогам среды с даты последнего отчёта Росстата, улетел выше 121 пункта в четверг. Бодро выступили линкеры: +0,8%.
Прошла оптимистично вечерняя сессия: дорожали на 0,9+% выпуски с дюрацией от 3 лет, выросла на 1,3-1,6% длина, снова не осталось доходностей выше 14% годовых. Двигались вместе с классикой линкеры ОФЗ 52002-52004, если смотреть на вменённую инфляцию. Отставал длинный ОФЗ 52005.
Время порассуждать относительно решения по ключу 12 сентября и реакции рынка. Банк России выпустил проект основных направлений ДКП на 2026 и 2027-2028 год, опубликовали бюллетень О чём говорят тренды и доклад по региональной экономике. Риторика выглядит спокойной:
- Инфляция тормозила быстрее ожиданий, инфляционное давление существенно понизилось, но всё ещё заметно превышает целевой уровень 4%.
- Остаются повышенными и незаякорёнными инфляционные ожидания предприятий и граждан, что смягчает ДКУ. Важная ремарка: регулятор наблюдает за ситуацией, чрезмерный оптимизм рынка при увеличении ожиданий могут заставить погрозить пальцем, чтобы удержать жёсткость ДКУ в нужных пределах.
- Замедляется экономическая активность, восстанавливается кредитование в корпоративном сегменте => экономика может выйти на плато. Читается тревожным ускорение потребительской активности на этом фоне.
- Рынок ожидает ключ 14% на конец года по оценке Банка России. Логично с учётом недавней коррекции, оценки могли быть более оптимистичными в начале августа.
- Поставили диапазон среднего ключа 14-16% на 2026 год в проинфляционном сценарии и 16-18% в рисковом, когда нефть Urals уйдёт в пол на $30-35. Правда допускают средний ключ 18-20% на 2027 год для рискового сценария, но этим уже не напугать. Мегаоптимистичная оценка: регулятор не планирует сильного роста ключа даже в случае стрессового сценария.
- Продолжают рассчитывать на нормализацию бюджетной политики: сигнал Минфину или просто сдались?
Получается, что регулятор не переживает за динамику инфляции: всё идёт по плану, не показывают разворота оперативные данные. Экономика охлаждается согласно прогнозу, инфляционные ожидания... да и ладно, средний ключ 14-16% для проинфляционного сценария на 2026 год: нет повода держать высокий ключ. Настораживает динамика курса: доллар ушёл выше 81 руб./$, пока скромное движение, не повод переживать за цены.
Рынок расстраивался на прошлой неделе после выхода инфляционных ожиданий, вернулся к оптимизму: помогли риторика регулятора и спокойные цифры недельной инфляции. Выглядели реалистичными -100 бп по ключу 12 сентября, снова можно говорить про -200 бп и паузе в октябре. Больше будет зависеть от комментариев Банка России. Допускаю, что -200 бп ещё не полностью транслировалось в цены => остаётся небольшой потенциал роста. Мягкий комментарий добавит оптимизма. Охладит пыл ключ -100 бп, но движение может быть ограниченным без ужесточения сигнала. Остаётся время до заседания: геополитика или сильное ослабление рубля станут поводом для большей осторожности с ключом.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
ДКП – денежно-кредитная политика.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:
(1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1
учитывается високосный год - Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.
Пример:
инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 года или(1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме: