Готовят 3 сентября книгу по облигациям серии 004Р-01 объёмом 25 млрд руб., срок 3 года, фиксированный ежемесячный купон. Экспресс-оценка нового выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: Банк ПСБ
Краткая справка: бывший частный банк, попал под санацию в декабре 2017 года, передан в мае 2018 года в казну Российской Федерации. Выкупил Связь-Банк в 2019 году, СМП Банк в конце 2022 года, присоединил МИнБанк в 2023 году. Стал опорным банком оборонно-промышленного комплекса в конце 2019 года. Включен в блокирующий санкционный список США с 2022 года.
Покопаюсь в отчётности позже: господдержка прилично добавляет к рейтингу по мнению АКРА, AAA в сравнении с оценкой собственной кредитоспособности BBB. Единственный маленький штрих из отчётности за 6 месяцев 2025 года: резкий рост резервов по облигациям сразу на 88,9 млрд руб., основное движение пришлось на 2 квартал.
Кредитные рейтинги: ruAAA от Эксперт РА и AAA(RU) от АКРА со стабильными прогнозами. Оценка собственной кредитоспособности от АКРА: BBB.
Облигации на МосБирже: Банк ПСБ
Нашёл 10 выпусков на 95,3 млрд руб.: субординированные ПСБ-15 и ПСБ-16. Достались от СМП-Банка субординированные флоатеры ПСБ 02 и ПСБ обл03, флоатеры ПСБ БО-01, ПСБ БО-02 и ПСБ БО-03. Из живых
Впереди погашение субордов на 30 млрд руб., должно отразиться на капитале. Новый выпуск добавит 25 млрд руб. в 2028 году.
Оценка выпуска: Банк ПСБ
Средний кредитный спред по живым коротким выпускам: 169 бп по итогам торгов 1 сентября и 186 бп за 6 месяцев.
Выбрал для сравнения облигации банков:
- ЕАБР, AAA(RU) от АКРА.
- МБЭС, AAA(RU) от АКРА.
- Газпромбанк, ruAAA от Эксперт РА и AA+(RU) от АКРА.
- Росэксимбанк, ruAA+ от Эксперт РА и AA+(RU) от АКРА.
- Альфа-Банк, ruAA+ от Эксперт РА и AA+(RU) от АКРА.
- Россельхозбанк, AA(RU) от АКРА и AA+.ru от НКР
ПСБ торгуется на уровне дальних выпусков МБЭС, Росэксимбанка, РСХБ2Р12. Скучная тусовка с узкими спредами.
Итоги
Соберут заявки по облигациям серии 004Р-01 объёмом 25 млрд руб. сроком 3 года с фиксированным ежемесячным купоном 3 сентября. Техническое размещение определят позднее. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир по доходности: КБД + 190 бп, что соответствует купону 14,6% годовых, доходности к погашению 15,62% годовых, дюрации 2,4 года и спреду 191 бп к кривой ОФЗ. Скромная премия к уровню старых выпусков, может сыграть роль длина и ограниченное количество выпусков Банка ПСБ на рынке. Надеялся на более щедрое предложение, но... Как вариант, поупражняться с совой и глобусом: посмотреть на уровни ГПБ и Альфа-Банка, спреды по старым выпускам ПСБ выглядят широко при таком сравнении. Печалит низкая оценка собственной кредитоспособности в сравнении с базовым рейтингом. Посмотрим, как будут собирать книгу и не случится ли переноса даты сбора заявок.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Ранний доступ к разборам других выпусков доступен для премиум-подписчиков моего канала в Дзене.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
