Астрологи объявили неделю китайских облигаций? Второй подряд разбор юаневых бондов у меня на канале. Причём сегодняшний эмитент, как и Сегежа, публичный и со своими интересными "тараканами". Но в этом случае есть неоспоримая логика: китайская платформа занимает в китайских деньгах.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 3,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🇨🇳А теперь - помчали смотреть на новый выпуск КИФА!
🛒Эмитент: ПАО "КИФА"
🇨🇳КИФА (QIFA) - российско-китайская B2B-платформа цифровой торговли, работает с 2013 г. Управляется смешанной командой менеджеров из Китая и РФ.
⛩️Позволяет российским покупателям взаимодействовать напрямую с китайскими производителями. При этом ни одной из сторон не нужно знать язык, быть участником ВЭД и разбираться в тонкостях трансграничных сделок.
🤷♂️Короче, такой нишевый AliExpress для бизнеса. Сам не пользовался, поэтому оценить удобство и востребованность не могу. Если вдруг кто-то взаимодействовал с платформой КИФА, отпишитесь в комментариях, думаю многим будет интересно.
В августе 2024 КИФА собиралась выйти на IPO на Мосбирже под тикером QIFA, но перенесла размещение и с тех пор постоянно откладывает. Я тогда подробно разбирал результаты и перспективы бизнеса.
🏮Единственный акционер компании — ООО «Научно-техническое развитие КИФА СЫЛУ (Пекин)». Бенефициар и основатель - Сунь Тяньшу.
⭐Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от НРА (май 2025).
💼В 2023 г. КИФА разместила на Мосбирже дебютный выпуск облигаций на 200 млн ₽, погашение - в июне 2026.
📊Финансовые результаты КИФА
Отчет МСФО за 6 мес. 2025 должен вот-вот выйти, но на момент подготовки поста его ещё нет. Так что смотрим результаты за 2024 год:
✅Выручка: 7,57 млрд ₽ (+32,5% г/г). Выручка ПАО «КИФА»- 7,51 млрд ₽, выручка дочерней компании ООО «Международная торговая компания КИФА (Шэньян)» - 61,3 млн ₽. Показатель EBITDA по моей оценке составил 64,7 млн ₽ (-26% г/г).
🔻Чистая прибыль: 14,5 млн ₽ (падение почти в 4 раза). Операционная прибыль рухнула до 0,33% от выручки (1,51% в 2023 г). Компания объясняет это резким ростом банковских комиссий по валютным переводам, значительными расходами на подготовку к IPO и созданием резервов под обесценение активов.
💰Собств. капитал: 280 млн ₽ (+5,3% за год). Активы взлетели более чем в 2 раза до 3,1 млрд ₽ из-за сильного роста запасов и дебиторки. На балансе 239 млн ₽ кэша (годом ранее было 318 млн).
👉Кредиты и займы: 245 млн ₽ (+22,5% за год). Чистый финансовый долг - всего ок. 6 млн ₽. Но общие обязательства на конец 2024 составляли 2,82 млрд ₽ из-за торговой задолженности и обязательств перед покупателями.
✅РСБУ за 1П2025: выручка - 4,57 млрд ₽ (+38% г/г), EBITDA - 99 млн ₽, чистая прибыль - 52 млн (+12% г/г). Данные пока неаудированы.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Кифа-БО-01
● Номинал: 100 ¥
● Объем: до 50 млн ¥
● Купон: до 15% (YTM до 16,08%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB от НРА
● Только для квалов: нет
👉Организатор: БКС.
⏳Сбор заявок - 25 августа, размещение - 2 сентября 2025.
🤔Резюме: made in China
🛒Итак, КИФА размещает локальные юаневые облигации объемом до 50 млн ¥ на 2 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Актуальность бизнеса. Торговый оборот с КНР будет расти - скорее всего, Китай на долгие годы останется нашим основным экономическим и геополитическим партнером.
✅Отличный купон. Ориентир купонной доходности 15% - почти рекорд для валютных облигаций.
⛔Бизнес КРАЙНЕ низко-маржинальный. Показываемые миллиардные обороты - это просто стоимость всех товаров, проходящих через площадку. А рентабельность по EBITDA и прибыль при этом откровенно смешные. У многих моих читателей брокерский счет больше, чем годовая прибыль КИФА.
⛔Низкая доля капитала в активах. Собственный капитал составляет всего 9% от всех активов. У компании огромная дебиторская задолженность (1,81 млрд ₽) и она продолжает расти.
⛔Короткий срок. Из-за этого не получится применить ЛДВ. Даже если юань резко вырастет к рублю, прибыль придется уменьшить на НДФЛ от валютной переоценки.
⛔Риск крепкого рубля. Если валюта не будет расти в среднем хотя бы по 8% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: любопытный юаневый выпуск, но с целым рядом нюансов. На первый взгляд выглядит понадёжнее, чем опилочники. Ликвидности для текущих операций площадке пока хватает, однако из-за гигантской дебиторки кэш может быстро закончиться. Скорее всего, это не последнее биржевое размещение от КИФы.
Финансового чистого долга у платформы почти нет, все обязательства связаны с "обороткой". Доходность отражает рискованность выпуска, хотя в качестве хеджа от потенциальной девальвации рубля на горизонте 2 лет можно рискнуть и добавить на небольшую долю - желательно на ИИС, чтобы не платить НДФЛ. Но с пониманием, что это низкорейтинговое российско-китайское ВДО.
🎯Другие выпуски в CNY: Полипласт БО-08 (рейтинг А, купон 13,95%), Газпромнефть 6Р2 (ААА, 7,5%), ЭН+ Гидро 1РС7 (А+, 8,7%), Норникель 1Р11 (ААА, 7%), КЛС-Трейд 1Р1 (BB+, 17%), РУСАЛ 1Р12 (А+, 10,9%), Акрон 1Р7 (АА, 10,5%), Металлоинвест 1Р12 (ААА, 10,2%), ФосАгро 02-02 (ААА, 10,4%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 16-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск КИФА?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #CNY #QIFA