Вчера Банк России снизил ключевую ставку с 20 до 18%. Это уже второе снижение, с учетом первого получается, что ставка уже снизилась на 3 процентных пункта. Давайте порассуждаем о том, на что это может повлиять, а на что, наоборот, не может.
Если кратко, то мое мнение заключается в следующем. Серьезного позитивного влияния на российскую экономику такое снижение ставки не окажет. При этом оно может несколько затормозить протекающие негативные процессы и оказать более сильное и ощутимое влияние на некоторые отдельные финансово-экономические сферы. Причем, для многих оно будет негативным, например - для банковских вкладчиков. Далее подробности.
Кредиты
Самое главное, чего все ждут от снижения ставки ЦБ - это снижение ставок по кредитам. Данное снижение ключа, полагаю, что приведет к определенному снижению кредитных ставок. Но, во-первых, ставки по кредитам снизятся менее существенно, чем по депозитам. У многих банков нехватка ликвидности, падение прибыли, они с радостью будут увеличивать процентную маржу (разницу между ставками по кредитам и депозитам), тогда как при росте ставки в прошлом году она, наоборот, снижалась. Мы это уже видим: ставки по депозитам планомерно снижаются с начала года, а ставки по кредитам - нет!
Теперь же по кредитам они все же немного снизятся, но это снижение не приведет к росту кредитной активности.
Например, представьте, что ставка по ипотеке была 23-24%, а станет пусть даже 20-21%. Значит ли это, что все побегут брать ипотечные кредиты? Конечно, нет. Чтобы они были доступными и целесообразными, ставки должны быть менее 10%.
Кредитные карты, к примеру, выдавали со ставкой 45-50% годовых, допустим, ставка снизится до 40%. Это сильно что-то изменит? Нет, кто жил в кредит - и будет продолжать жить. Кто не жил - не станет начинать от такой неслыханной щедрости 40%.
Кредиты для бизнеса в большинстве случаев выдаются под плавающую ставку, связанную с ключевой. Это снижение немного снизит нагрузку на закредитованные компании, но это опять же будет несущественным снижением. Допустим, было 25%, стало 23% по кредиту. Все равно выше рентабельности большинства видов бизнеса, и активного всплеска кредитования, инвестиций из-за такого снижения не случится. Уже закредитованным станет чуть-чуть проще перекредитовываться, но резкого снижения долгов и убытков тоже не произойдет.
Депозиты
А вот ставки по депозитам уже снизились очень сильно, и уже на следующей неделе, я уверен, снизятся еще сильнее. Если в конце прошлого года можно было открыть депозит на год под 25%, то теперь будет в лучшем случае 15%. Ставка по вкладам снизилась на 10 процентных пунктов при снижении ключа только на 3 пункта.
Как видите, здесь снижение происходит гораздо быстрее, и для тех, кто всегда отдает предпочтение данному способу хранения сбережений, снижение ставки ЦБ - это очень негативный, а не позитивный фактор.
Теперь ставкам по вкладам будет все сложнее обгонять реальную инфляцию. Полагаю, что уже нынешние ставки не смогут ее обогнать, тем более - те, до которых произойдет снижение в ближайшее время.
Если помните, я всегда говорил, что ставками по вкладам можно обогнать инфляцию на коротком временном промежутке при удачном стечении обстоятельств, но на длинном - нельзя. Иначе для банков теряется весь смысл привлечения денег на вклады. Вот, короткий период уже подошел к концу.
Курс рубля
Полагаю, что нынешнее снижение ставки, носящее уже более существенный характер, чем предыдущее, станет переломным моментом в тренде для курса рубля. До этого момента с начала года рубль укреплялся, после - начнет слабеть. Почему так - подробно описал в отдельной статье:
Для российской экономики это хорошо, потому что переукрепленный рубль создает очень много проблем для бизнеса и бюджета.
Однако с точки зрения обывателя это плохо. Пока рубль крепкий - это как-никак сдерживает инфляцию, сейчас есть возможность выгодно покупать импортные дорогостоящие товары (пока их не обложили новым утильсбором). Ослабление рубля запустит обратные процессы, обратный разгон инфляции.
И, опять же, сильнее всего пострадают вкладчики: ставки по вкладам снижаются, а инфляция будет расти.
Инфляция
При снижении ключевой ставки возникает больше предпосылок для роста инфляции. Снижает свое действие важный фактор ее сдерживания: сокращение кредитования, вывод средств из обращения на депозиты.
Поэтому полагаю, что инфляция, сейчас в моменте достигшая минимальных в этом году значений, наиболее вероятно начнет опять расти где-то в начале осени. Подробно это объяснил в отдельной статье:
Бюджет
От снижения ставки на 2 процентных пункта довольно ощутимо выиграет бюджет (не зря же глава Минфина неоднократно высказывался за такое сильное снижение).
Дело в том, что там в последние годы уходит очень много средств на обслуживание госдолга и на компенсации банкам по субсидированным кредитам (например, по всяким льготным программам и для "приоритетных отраслей"). Из бюджета платится разница между льготной ставкой заемщика и рыночной ставкой, зависящей от ключевой. Чем больше эта разница - тем больше средств уходит.
Соответственно, снижение ключа приведет к более сильному снижению расходов бюджета, чем, например, кредитного заемщика.
Поясню. Допустим, у обычного заемщика была ставка 25%, а стала 23%. А у субсидируемого из бюджета была ставка 10%, а 15% платил бюджет. Теперь бюджет будет платить 13%.
Снижение на 2 процентных пункта от 15% более значимо, чем от 25%.
Также снизятся расходы по части обслуживания госдолга с плавающей ставкой.
Акции
Решение о снижении ставки ЦБ, и даже уже его ожидание поддержало рынок российских акций. Дивидендные доходности скорректировались вниз за счет того, что сами акции выросли вверх. Потому что всегда следуют за доходностью консервативных инструментов - объяснял это в отдельной статье:
Так что, "справедливая" цена большинства российских акций после снижения ставки ЦБ уже стала несколько выше, чем была до этого. Теперь они будут крутиться уже вблизи новых уровней, но какие-то краткосрочные шоки могут точно так же сильно колебать рынок туда-сюда. Просто в целом он уже будет повыше.
Кто покупал дивидендные акции на минимумах в последние месяцы - тот молодец, зафиксировал себе хорошие доходности на годы вперед. Всегда об этом писал.
Облигации
Облигации отреагировали на повышение ставки и его ожидание еще более существенно. Ведь их доходность еще более тесно связана с ключом.
Облигационные котировки сильно выросли, а купонная доходность и доходность к погашению, соответственно, снизились.
Кто покупал облигации с фиксированным купоном в последние полгода - тот тоже молодец, зафиксировал себе отличную точную доходность на ближайшие годы. Это гораздо лучше вкладов, дававших высокие доходности только на короткие промежутки времени, да и более ликвидный инструмент. Тоже всегда об этом писал.
Но кто не успел - сейчас вложиться в облигации уже можно под гораздо более низкие ставки. И новые выпуски тоже будут с еще более низкими. Так что, всему свое время.
Экономика
Ну и, наконец, экономическая ситуация в целом, складывающаяся из всего вышеперечисленного.
Я не вижу предпосылок для каких-то коренных изменений (например, смены тренда с негативного на позитивный). Потому что, вопреки ошибочным убеждениям многих, тут все зависит далеко не только от ставки.
В экономике в целом все будет оставаться так же негативно, но от снижения ставки негативные процессы немного замедлятся. Например, может чуть-чуть подрасти бизнес активность, ожидания на будущее.
О существенном росте инвестиционной активности (которая и формирует будущее) сейчас говорить не стоит. Для этого и ставка все еще высока, и другие негативные факторы никто не отменил, да и бизнес в любом случае будет ждать дальнейшего снижения ставки: зачем кредитоваться сейчас, если через несколько месяцев будет дешевле? Ну, они так думают во всяком случае.
Вот такое у меня видение.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.