Я уже написал о том, что ожидаю 25 июля снижения ключевой ставки, как минимум, на 2 процентных пункта (до 18%), а может быть - и еще чуть сильнее.
Привел много аргументов в пользу такого решения, среди них, например, и снижение текущей инфляции до целевого уровня ЦБ 4%.
Аналитики, опрошенные ЦБ, понизили свои прогнозы по инфляции на конец года (впервые за долгое время ждут ее менее 7%), также свои прогнозы, вероятно, понизит и сам ЦБ, одновременно с решением по ставке. Полагаю, что речь Эльвиры Набиуллиной на этот раз будет самой позитивной за долгое время, и в ней не раз будут звучать слова о неком наметившемся тренде на снижение инфляции, которого своими грамотными действиями добился ЦБ, им она и будет аргументировать решение о существенном снижении ставки.
Соответственно, вопрос: инфляция все? Она теперь будет только снижаться?
О "долгожданной победе над инфляцией" на днях написал даже Блумберг (на заметочку тем, кто уверен, что там пишут только плохое про российскую экономику).
Хотя формулировка в оригинале была чуть другая, но все равно суть схожа. Так неужели в России, наконец, победили инфляцию?
Мое мнение: однозначно, нет. И то, что сейчас ЦБ заметно снизит ставку больше обусловлено попытками как-то растормошить сильно падающую по всем параметрам экономику, желанием не допустить рецессию, нежели победой над инфляцией (как это должно быть по классике). Выбором из двух зол меньшего, как я всегда пишу. И далее тоже подробно объясню, почему.
Начать стоит с того, что июль всегда традиционно был месяцем не то что низкой инфляции, а даже дефляции. Потому что это разгар сельскохозяйственного сезона и самые низкие цены на плодоовощную продукцию, занимающую значимый вес в индексе. Таким же месяцем в нормальных условиях должен являться и август, а вот осенью инфляция всегда идет обратно на подъем.
Если посмотреть на текущую структуру инфляции, то можно увидеть, что в сфере продовольственных товаров за исключением плодоовощной (сезонной) продукции и в сфере услуг она остается такой же высокой, как была, например, весной. Причем в сфере услуг сейчас, наоборот, наблюдается очень высокий скачок, благодаря скачку тарифов на коммунальные услуги. То есть, стало даже хуже, чем было.
Снижение наблюдается только по плодоовощной группе (из-за сезонности) и по непродовольственным товарам (из-за укрепления рубля). Однако и первый, и второй факторы носят временный характер.
Плодоовощной сезон, например, закончится через 1-2 месяца, к тому же, аграрные компании находятся в очень бедственном финансовом положении, по окончанию сезона им нужно будет возвращать большие и дорогие кредиты, так что цены на сельхозпродукцию будут обратно расти (их снижение осенью в принципе невозможно, даже в нормальной ситуации). В годовом выражении эта группа товаров продолжит лидерство по росту цен, наметившееся уже в последние пару лет по многим причинам, которые не раз разбирал.
Что касается курса рубля - он будет слабеть, как минимум, вслед за снижением ключевой ставки. Ведь сам ЦБ уже не раз заявлял, что рубль такой крепкий сейчас в основном по причине высокого ключа (не уверен, что причина только в этом), но когда ключевая ставка снижается - национальная валюта слабеет - это логичная тенденция. Еще сильнее рубль должен слабеть в интересах бюджета, просто пока не придумали, как его правильно ослабить для этого. Когда-нибудь обязательно придумают. И думалка будет работать все активнее и активнее по мере приближения окончания бюджетного года.
Ослабление рубля, соответственно, вернет рост цен на товары непродовольственной группы, ну и на остальные группы ускорит просто заодно.
Само по себе снижение ключевой ставки тоже будет разгонять инфляцию. Особенно с учетом, что оно сейчас произойдет с более высоким шагом (не менее 2 п.п.). Чем дешевле деньги - тем больше будут брать новых кредитов. Даже чтобы просто перекредитовываться. Соответственно, запустится с новой силой кредитный мультипликатор, являющийся главным фактором разгона инфляции в нормальных условиях. А деньги со вкладов, наоборот, начнут утекать и поступать обратно в экономику (например, в покупку дорогостоящих товаров и услуг), что будет разгонять инфляцию на стороне спроса.
Помимо инфляции спроса, будет развиваться одновременно инфляция издержек. Уже сейчас многие компании работают на грани рентабельности или в убыток, и долго так продолжаться не может. Они вынуждены будут повысить цену на свою продукцию из-за роста затрат.
Эффект от скачка цен на коммунальные услуги, как часть инфляции издержек, для остальных товаров и услуг будет отложенным, и начнет сильнее ощущаться через 2-3 месяца. Потому что все производители и продавцы имеют в своей себестоимости коммунальные услуги, и поскольку они уже подорожали, вынуждены будут "проиндексировать" и цены на свою продукцию.
Опять же, ситуация с бюджетом, с его дефицитом будет пока становиться только хуже и хуже, бюджетное стимулирование "приоритетных отраслей" прекращаться не будет, будет оставаться на высоком уровне, а это главный фактор разгона инфляции в последнее время. Более того, уже в сентябре будет представлен проект нового бюджета на следующий год, который, вероятнее всего, будет таким же проинфляционным, как и все предыдущие. Отсюда сразу произойдет скачок инфляционных ожиданий, а за ним - и скачок инфляции. И ЦБ, ознакомившись с бюджетом, думаю, опять изменит свою риторику на негативную. И прогнозы поменяет в сторону ухудшения.
Так что, в отличие от консенсус-прогноза российских аналитиков, я не жду замедления инфляции к концу года. Я жду ее дальнейшего обратного повышения. И даже уже по итогам июля она должна выйти обратно на двухзначный уровень выше 10% из-за скачка коммунальных тарифов. А 9,4% в годовом выражении, которые были зафиксированы на начало июля, вполне вероятно, станут минимальным значением за этот год.
Осенью, как минимум, текущая (месячная, недельная) инфляция точно начнет расти. А может быть и годовая, ей правда расти будет сложнее, из-за того, что она очень сильно росла осенью прошлого года (эффект высокой базы), но возможно и это. Как минимум, сильно падать она вряд ли будет.
И дальше, уже осенью может стать вопрос: а не повышать ли ключевую ставку обратно? Или, как минимум, не остановить ли ее снижение на неопределенный срок?
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.