Нихао! На фоне усиления рубля, крупняк продолжает массово занимать в иностранных деньгах. Главный цветмет-гигант нашего рынка Норникель 17 июня соберёт заявки на новый выпуск бондов, теперь с привязкой к китайской валюте. Давайте посмотрим, стоит ли хватать облигации.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 3 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏭А теперь - поехали смотреть на новый выпуск Норникеля!
🔩Эмитент: ПАО «ГМК «Норильский никель»
🏭ГМК Норникель — мировой лидер в производстве рафинированного никеля и палладия. Норникель также занимает 4-е место в мире по производству платины, а также производит медь, кобальт, родий, серебро, золото, иридий и другие важные для промышленности металлы.
В состав Группы входит более 85 компаний. Основные производственные мощности находятся в РФ на полуострове Таймыр, Кольском полуострове и в Забайкальском крае.
⛔В 2022 г. Великобритания и США ввели санкции против крупнейшего совладельца компании Владимира Потанина. Правда, Минфин США специально подчеркивает, что санкции не затрагивают саму ГМК, т.к. подсанкционным лицам не принадлежит контролирующий пакет акций.
⭐Кредитный рейтинг: AАА "стабильный" от Эксперт РА (ноябрь 2024) и НКР (апрель 2025).
💼В обращении 11 выпусков облигаций: в рублях, долларах и юанях. Ближайшее погашение - в сентябре 2025, когда должен быть погашен выпуск в USD объемом 315 млн $.
📊Финансовые результаты
Детально разбирал отчет и перспективы Норникеля по итогам 2024 здесь. Кратко напомню основные цифры:
🔻Выручка - $12,5 млрд (-13% г/г). Повлияло снижение рыночных цен на никель и металлы платиновой группы. В 2024 г. средняя цена никеля упала на 22%, а палладия на 26%.
🔻EBITDA - $5,2 млрд (-25,5% г/г). Рентабельность по EBITDA сократилась с 48% до 41%. Свободный денежный поток до корректировок упал на 31% (с 2,7 до 1,9 млрд $), а скорректированный аж на 75% (до 335 млн $).
🔻Чистая прибыль - $1,8 млрд (-37% г/г). Кроме падения выручки, негатива добавили также экспортные пошлины и сложности с трансграничными платежами.
💰Денежные средства на 31.12.2024 составили 1,8 млрд $ (-14% г/г). При этом в рублях они почти не изменились (снижение со 192 до 185 млрд ₽).
🔺Чистый долг - 8,6 млрд $ (+6% г/г). Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA увеличилась до 1,7x (по итогам 2023 г. было 1,2х). В марте и октябре 2024 компания разместила 2 выпуска облигаций по 100 млрд ₽ каждый, что стало рекордом на публичном долговом рынке РФ.
⚙️Параметры выпуска
● Название: НорНик-001Р-11-CNY
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: от 1 млрд ¥
● Погашение: через 5 лет
● Купон: до 8% (YTP до 8,58%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,4 года)
● Рейтинг: AАА от ЭкспертРА и НКР
● Только для квалов: нет
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
👉Организаторы: ИК «Табула Раса».
⏳Сбор заявок - 17 июня, размещение - 20 июня 2025.
🤔Резюме: одолжим Потанину?
🏭Итак, Норникель размещает локальные юаневые облигации объемом от 1 млрд ¥ на 5 лет с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и с офертой через 1 год и 5 мес.
✅Крупнейший эмитент. Мировой лидер в производстве цветных металлов с наивысшим кредитным рейтингом AAА.
👉Доходность так себе. Купон 8% или ниже в юанях - вообще не впечатляет. Совсем недавно мы видели долларовые размещения с бОльшими купонами. Зато срок 5 лет - самый большой из свежих валютных выпусков.
⛔Показатели стагнируют. Из-за проблем с ценами на основную продукцию и экспортных пошлин, выручка и прибыль Норникеля в 2024 г. заметно просели. Чтобы поддерживать огромный бизнес, приходится и занимать огромными объемами. Долговая нагрузка за год выросла с 1,2х до 1,7х.
⛔Пут-оферта через 1,4 года. Мало того что купон невысокий, так он может снизиться ещё через 17 месяцев.
⛔Санкционные риски. ГМК пока что удавалось избегать прямых санкций, но далеко не факт, что геополитика снова не качнется в "плохую" сторону.
⛔Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы по 10-12% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: длинный, но скучный юаневый выпуск от мощного эмитента. Из-за повального ажиотажа на валютные бонды, доходность оставляет желать лучшего. Ещё один отталкивающий фактор - оферта через год с небольшим, тогда как другие эмитенты предлагают "прозрачные" квазивалютные выпуски без оферт.
Физики сметают на первичке всё что плохо лежит, и эмитенты этим откровенно пользуются. Да, ставка на валюту сейчас может быть хорошим шагом, но непонятно насколько сильно сам юань будет слабеть к баксу. Пожалуй, с такими параметрами я лучше ещё долларового СИБУРа возьму, пусть даже выше номинала.
🎯Другие выпуски в CNY: КЛС-Трейд 1Р1 (рейтинг BB+, купон 17%), РУСАЛ 1Р12 (А+, 10,9%), Акрон 1Р7 (АА, 10,5%), Металлоинвест 1Р12 (ААА, 10,2%), ФосАгро 02-02 (ААА, 10,4%), Газпром нефть 3P12R (ААА, 7,75%), ГТЛК 2Р5 (АА-, 8,25%), Славянск ЭКО 001Р-03Y (BBB-, 11%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 20-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Норникель?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #GMKN #CNY
