Мои постоянные читатели знают, что я не люблю ОФЗ: всегда считал этот инструмент неэффективным, низкодоходным, проигрывающим даже банковским вкладам (которые я тоже не очень жалую), ну и, соответственно, обходил стороной. О чем часто пишу, и на данный момент уже фактическая динамика и доходность этого актива постоянно подтверждает, что я был прав.
Все последние годы ОФЗ проигрывают по доходности всему, чему только можно: вкладам, валюте, корпоративным облигациям, фондам ликвидности, акциям и т.д. На практически любом временном интервале: хоть год, хоть 3 года.
Доходность этих активов сильно отстает даже от официальной инфляции, что уж говорить о реальной.
Это моя личная позиция, если кому-то нравится ОФЗ - пожалуйста, дело ваше. Главное, чтобы вас устраивал эффект, который они дают. Если устраивает - вы, видимо, для себя все делаете правильно. Но если нет - это повод задуматься, что что-то не так.
Ну а мне продолжают поступать возражения по поводу моей позиции, поэтому буду продолжать пояснять ее дальше.
В частности, в последние несколько дней сразу два человека написали, что, мол, в долгосрок то ОФЗ покупать по-любому выгодно.
Ведь они сейчас позволяют застолбить себе ставку доходности 14-16% годовых на 10-15 лет вперед. А корпоративные облигации дают хоть ставку и выше, но лишь на 3-5 лет. И если ставка ЦБ в будущем снизится, допустим, до 10% или ниже, то новые корпоративные облигации уже будут проигрывать по доходности этим старым выпускам ОФЗ, которые как раз сейчас надо хватать, пока есть момент. Думать о будущем, так сказать.
Такое мнение озвучивают не просто случайные прохожие, а опытные инвесторы с большим стажем и большими портфелями.
Почему я с этим не согласен?
Во-первых, потому что во всех этих суждениях стоит добавлять "но это не точно". Потому что слишком много "если".
Во-вторых, потому что уже текущий опыт показывает, что это не так.
В-третьих, потому что приобретать активы, которые могут слегка чуть лучше проявить себя лишь через далекие годы, и то "может быть" и с множеством "если" - точно не для меня. По этой причине мне не нравятся, например, и всяческие программы долгосрочных сбережений или накопительного страхования.
В-четвертых, потому что если сейчас акцентироваться на более доходных активах, то в целом они все равно обгонят доходность ОФЗ, даже если в будущем их доходность снизится.
В-пятых, потому что приобретать на 10-15 лет актив с фиксированным номиналом, который будет ежегодно, ежемесячно и даже ежедневно обесцениваться - для меня тоже совершенно не привлекательная перспектива.
Теперь чуть подробнее по всем этим тезисам.
Начну с того, что те, кто именно из таких соображений покупали выпуски ОФЗ в 2021 году, сейчас до сих пор сидят в убытках! Причем в больших! Уже 4 года! Несмотря на выплаты купонов все это время, номинал упал в цене так, что обеспечивает 4 года убытков! Все это подсчитывал подробно:
Это абсолютно ненормально: брать актив с фиксированным номиналом, который в течение нескольких лет даже не окупается, в то время как другие активы с аналогичным принципом получения дохода в это время приносят до 20-25% годовых!
Старые ОФЗ приносят убытки в рублях (!), в номинальном выражении, если же посчитать в реальном, с учетом инфляции рубля за эти последние годы, то они уже, простите, практически превратились в пыль, в ничего.
Многие акции в эти годы тоже сначала упали. Но уже большинство нормальных эмитентов восстановилось до прежних значений или даже выше, дивиденды по ним в 2-3 раза превышают купоны по старым выпускам ОФЗ, у акций всегда есть перспектива роста как цены, так и дивидендов. Их есть смысл усреднять при падении, набирать объем на перспективу.
У ОФЗ это просто номинал, стремительно обесценивающийся инфляцией. Он фиксированный в большинстве случаев. Купоны - тоже. Никаких перспектив нет. Усреднять ОФЗ при возможности вложиться в аналоги с заметно более высокой доходностью смысла не вижу. Причем усреднять их можно бесконечно (как показал 2023-2024-й год, очень помню, как еще в 2023 все писали: ура, ОФЗ падают, беру на всю котлету!
По причине этого быстрого обесценивания номинала и купонов тоже, я вообще реально не вижу никакого экономического смысла покупать этот актив даже за полцены в расчете на 15 лет. Такие подсчеты тоже уже приводил подробно:
Акцию можно купить, и она вырастет вдвое за год. Или за 2-3 года. Вырастут и дивиденды по ней. ОФЗ можно купить, и она вырастет вдвое за 15 лет, а купоны по ней все это время будут оставаться прежними. Смысл?
Далее. Рассмотрим этот аргумент: "а когда ключевая ставка снизится...". Как пел один известный человек, которого сейчас называют нехорошим: "А че, ... если нет? Че будет, если нет?".
Вот если ключевая ставка не снизится? Скажу больше: а если она будет расти дальше?
Наверное, в 2020-2021 году многие тоже так не считали (мол, сейчас ковид - экономический спад, а вот дальше все пройдет, и кааак взлетит...), но жизнь, как видите, полна сюрпризов, и че-то все они какие-то совсем не приятные.
Вот лично я по текущей ситуации в экономике и ее перспективам не вижу сейчас поводов и возможностей для принципиального снижения ставки. Например, хотя бы до 10%, тем более - еще ниже, до 4-5%, где она ранее долгое время была. Была, да сплыла. Все очень сильно поменялось за последние годы в проинфляционную сторону. И ситуация не улучшается, а усугубляется!
В этом случае, если ставка принципиально НЕ снизится (1-2% снижение, а потом опять рост - не в счет), корпоративные облигации, вклады, фонды денежного рынка продолжат СИЛЬНО обгонять ОФЗ по доходности. Из года в год.
Сильно - это где-то ну хотя бы на треть, как это происходит все последние годы. А в отдельные периоды - и еще сильнее.
А если ставка снизится насильственным путем (ну, типа, как в Турции) - увидим гиперинфляцию, и никаким 15% по ОФЗ никто не будет рад. Тогда вклады будете под 100% годовых размещать.
Более того, из всех аналогичных инструментов проще вовремя выйти, если все пойдет совсем плохо, и ставка, например, наоборот, начнет расти. Я бы точно не исключал такую возможность. А из ОФЗ в таком случае можно будет выйти только с очень большими убытками (как все последние годы). Потому что их номинал просаживается сильнее всего остального (что-то вообще не просаживается: вклады, фонды ликвидности). А смысл тогда в них? Держать годами ради убытков или околонулевой доходности? Бесконечно красных портфелей или их части?
Далее. Представим что, действительно все пойдет по наилучшему сценарию. Ключевая ставка реально снизится до 10%, скажем, через 2-3 года (ну раньше - уж вряд ли). Высокодоходные нынешние выпуски корпоративных облигаций под 20-25% погасятся, а новые будут выпускать под 11-12%. Тогда как заранее предусмотрительно купленные ОФЗ будут приносить аж 15-16% еще несколько лет.
Хорошо ли это? Мое мнение - нет! Поясняю...
Во-первых, за эти годы высоких ставок корпоративные облигации, фонды ликвидности и даже вклады накопят сильно больше денег, чем ОФЗ (они многие, как писал выше, пока еще из убытков даже не вышли).
Потому что у других активов сейчас сильно выше доходность и чаще период ее выплаты. Многие корпоративные эмитенты уже перешли на ежемесячную выплату купона, в худшем случае - это 3 месяца, тогда как по ОФЗ купон с меньшей доходностью платится раз в полугодие.
Если постоянно реинвестировать купоны (или проценты по вкладам), даже за 3-4 года высоких ставок (на треть превышающих доходность ОФЗ) можно скопить сильно большую сумму, чем по ОФЗ за то же время.
Рассчитал, что за 5 лет (а это, как я считаю, минимальный период высоких ставок) вклад/облигации со средней доходностью 20% и ежемесячной выплатой процентов/купонов вырастут с капитализацией в 2,7 раза (эффективная годовая ставка будет 33% годовых). 1000 рублей превратится в 2696 рублей.
А ОФЗ со ставкой даже 15% и капитализацией раз в полгода вырастут в цене за это же время только в 2 раза (эффективная ставка будет 21% годовых). 1000 рублей превратится в 2061 рубль.
Разница в накопленном доходе - 65% за 5 лет, это очень много, а в эффективной ставке - 12 процентных пунктов (тогда как в номинальной ставке - только 5 процентных пунктов).
Таким образом, даже если далее, через эти 5 лет, ОФЗ продолжат приносить свои 15%, доход с этой накопленной суммы составит 321 рубль в год.
А вклад/корпоративные облигации, даже если ставка по ним снизится до 12% (будет на 3 п.п. меньше, чем по ОФЗ) тогда будут приносить с накопленной суммы 341 рублей в год, потому что сильно выросла сама накопленная сумма. То есть, все равно больше!
Я не знаю, что должно произойти, чтобы ОФЗ обогнали по доходности даже банковские вклады в долгосрочной перспективе. Тем более - корпоративные облигации и фонды ликвидности.
Ставка ЦБ должна резко упасть до 3-5% годовых? Но в этом случае и вклады, и облигации (любые) вообще потеряют всякий смысл! При таком падении перевложение капитала в акции даст многократный рост в течение года!
Я, например, начинаю присматриваться к облигациям только при ставках доходности от 13-15% годовых. До этого они в принципе не интересны. Если доходность облигаций будет 5% годовых - фондовый рынок будет расти минимум в 2 раза ежегодно! (так, если что, уже было до 2022 года). А отдельные эмитенты - гораздо сильнее, и их дивиденды тоже. В таком случае я вообще забуду слово "облигации".
Более того, даже если ставка упадет до 10%, то я тоже, скорее всего, вообще не буду заходить на вкладку "облигации" в брокерском приложении. Исключением могут быть лишь валютные облигации - вот это дело нужное и полезное.
В общем, как ни крути, даже "чисто математически" (как мне предлагали посчитать) ну никак не выходит у меня хоть какая-то привлекательность ОФЗ как вложения. Постарался еще раз пояснить свою позицию максимально подробно.
И это даже не касаясь идеологических аспектов и политических рисков. Ну там, дефолты всякие, денежные реформы, резкие девальвации, то-се. Которые тоже играют очень значимую роль.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.