АРЕНЗА-ПРО готовит флоатер серии 001Р-06 на 3 года с амортизацией и купоном, который привязан к КС, на 300 млн руб. Книга 31 октября. Свежая отчетность и оценки выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: АРЕНЗА-ПРО
Работает под брендом Arenza в сегменте лизинга от 100 тыс. руб. то 20 млн руб. для малого бизнеса. Занимают 61,7% лизингового оборудование 3 сегментов: пищевая промышленность и рестораны, медтехника и фармацевтика, ЖКХ.
Контролирующий бенефициар: Олег Сеньков с долей 71,9%. АФК Система владеет 25% АРЕНЗА-ПРО через дочку "Система Телеком Активы".
Компания заняла 58 место в рэнкинге лизингов Эксперт РА за 1 полугодие 2024 года по размеру нового бизнеса, 71 место по объему портфеля.
Отдельные цифры из отчетности по РСБУ за 9 месяцев 2024 года в сравнении с аналогичным периодом 2023 года и рейтингового отчета АКРА:
- Выросла на 72,9% выручка при среднегодовом темпе 68% за 3,75 лет.
- Умеренно растут коммерческие и административные расходы: +6,1%.
- Увеличились в 2,4 раза процентные расходы при росте долга в 1,8 раз.
- Чистая прибыль выросла на 89,5%, показатель LTM увеличился на 96% относительно 2023 года.
- Динамика активов немного отстает от чистого долга: +57,9% и +69,5%.
- Растут рентабельность активов и капитала LTM. Увеличилась долговая нагрузка: 3,2 соотношение чистый долг/капитал против 2,7 на конец 2023 года. Компания справляется с ростом ставок, если смотреть на показатели рентабельности. Хорошо выглядят на фоне конкурентов показатели долговой нагрузки и рентабельности активов.
- Доля облигаций в общем долге: 94,9% по данным консолидированной отчетности МСФО за 2023 год. Компания выпускала бумаги с фиксированным купоном, диапазон ставки: 13-16,5%. Увеличил процентную нагрузку августовский флоатер со ставкой КС + 325 бп. Добавит процентных платежей новый выпуск.
Кредитные рейтинги: BBB-(RU) от АКРА с позитивным прогнозом.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
Облигации на МосБирже: АРЕНЗА-ПРО
На бирже торгуется 6 выпусков на 1,6 млрд руб. Облигации с амортизацией за исключением АРЕНЗА1Р03 и АРЕНЗА1Р04. Единственный КС-флоатер выходил в августе 2024 года с купоном КС + 325 бп.
Сохраняется максимум выплат в 2026 году: новый выпуск добавляет 120 млн руб. Растет до 330 млн руб. сумма платежей в 2027 году.
Кредитные спреды: АРЕНЗА-ПРО
Средний спред по старым выпускам с фиксированным купоном: 1396 бп на закрытии 29 октября и 705 бп за 6 месяцев, близко к оценкам рейтинговой группы BBB-.
Добавил для сравнения эмитентов с близкими рейтингами и объемом бизнеса:
- ДиректЛизинг, BB+(RU) от АКРА, 68 место по объемам нового бизнеса и 66 место по размеру портфеля.
- БИЗНЕС АЛЬЯНС, ruAA от Эксперт РА, 31 место по объемам нового бизнеса и 35 место по размеру портфеля.
Бумаги торгуются близко к максимальным значениям спредов: рынок настороженно смотрит на лизинги. АРЕНЗА-ПРО стоит уже ДиректЛизинга, если исключить ДиректЛиз1Р7, близко к выпускам БИЗНЕС АЛЬЯНСа. Выбиваются по спредам свежие выпуски БИЗНЕС АЛЬЯНСа: медленно реагируют на изменения рынка.
Собрал КС-флоатеры близких по рейтингу финансовых компаний. АРЕНЗА1Р05 торгуется близко к флоатерам МСП Банка из группы BBB+: плотно даже с учетом позитивного прогноза. Бумаги с рейтингом на ступень ниже торгуются с премией 520-640 бп к КС. ДиректЛизинг падает после смены прогноза на негативный, уровень АЛЬЯНС 1Р3 выглядит более корректным для группы BB+.
Оценка премии по кривой КС-флоатеров для группы BBB- по финансовым компаниям: 425 бп.
Итоги
Откроют книгу по выпуску серии 001Р-06 на 300 млн руб. сроком 3 года с амортизацией и ежемесячным купоном, который привязан к КС, 31 октября. Техническое размещение 5 ноября. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: КС + 375 бп, выше уровня премии КС + 329 бп по старому выпуску АРЕНЗА1Р05, меньше оценки КС + 425 бп через КС-кривую. Логично выглядит уровень от КС + 425 бп, если смотреть на отношение рынка к лизингам в бумагах с фиксированным купоном. Заявленный ориентир не оставляет запаса на снижение купона, слабо учитывает ситуацию с низкорейтинговым флоатерами: растут премии к КС с учетом переоценки. Доля АФК Система в капитале не добавляет плюсов. Посмотрим на итоговый купон и отношение рынка к выпуску после выхода на торги.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
