После того как торги валютой (сначала долларами и евро, а затем, преимущественно, и юанями) переместились с биржевого на внебиржевой (межбанковский) валютный рынок, там начался настоящий бардак. По-другому назвать это никак не могу.
Справка: изначально бардаками называли публичные дома, сейчас в нашем понимании это полный беспорядок и хаос.
Именно это и можно в полной мере применить к теперешней ситуации на российском валютном рынке. Если представить, что валютный рынок - это некое помещение, в котором происходят торги, то выглядит оно сейчас примерно вот так.
Далее опишу хронологию событий, также приведу ссылки на другие свои статьи, где все эти события описывались подробнее. Возможно, далеким от финансовой сферы людям здесь не все будет понятно, но тема просто чрезвычайно важна. Буду стараться объяснять максимально просто. Ну и скажу так: от этого прямо зависит курс рубля и инфляция - вот это уже должно быть понятно всем.
Итак, валютные торги перешли на межбанковский внебиржевой рынок после того, как 10 июня Минфин США внес Мосбиржа и ее Национальный Клиринговый Центр (отвечающий за валютные расчеты) в черный список, запрещающий компаниям какое-либо сотрудничество с этими организациями.
После этого в России объявили, что к такому событию давно готовились и подготовились, поэтому торги "недружественными" валютами теперь полностью перейдут на внебиржевой рынок. Частично, и даже в большей, постоянно растущей части они уже и так осуществлялись там, теперь просто перешли полностью.
Но именно после полного перехода валютных торгов на межбанковский рынок, с валютой в России начался полный бардак. Который со временем проявляется все сильнее и сильнее. Далее опишу вам отдельные важные признаки этого бардака.
Повышенная волатильность
Невооруженным взглядом будет видно, что курсы валют в России в очередной раз начали скакать туда-сюда еще сильнее именно после 10 июня 2024 и перехода на внебиржевые торги.
Пишу "в очередной раз", потому что таких разов было уже несколько, как-нибудь напишу об этом отдельно, но в предпоследний раз это было с марта 2022 года, когда курс рубля стали называть "нарисованным", после того как рубль перестал быть свободно конвертируемым.
Чем сильнее колеблется курс - тем хуже. Это повышает непредсказуемость и риски всех участников торгов, негативно влияя и на государство (становится сложнее планировать и исполнять бюджет), и на бизнес (становится сложнее планировать свою деятельность), и на граждан (растут цены). Все эти валютные риски обязательно закладываются в цену импортных товаров.
Потеря прозрачности
После перехода на межбанковские торги валютный рынок сразу же утратил прозрачность. Участники торгов начали просто подавать банкам поручения на покупку или продажу валюты по определенным или текущим курсам, не понимая, что происходит на торгах, какие есть встречные заявки (как это было видно на бирже).
А в скором времени даже общую статистику торгов официально засекретили.
Рост спекуляций
Когда валютные торги перешли на межбанк, многие писали, что вот теперь наконец-то "уйдут спекулянты", которые в умах граждан и были виноваты в постоянном росте валютных курсов (это очень здорово - обвинять в проблемах каких-то абстрактных спекулянтов, на которых можно повесить все что угодно). Особенно этот тезис активно подкреплялся тем, что рубль сразу начал некоторое укрепление: ах, ну вот же, спекулянты ушли, и это сразу видно!
Но на самом деле того, что принято называть спекуляциями (покупки дешевле с целью продать дороже), стало не меньше, а намного больше. Теперь буквально ВСЕ операции с валютой стали чисто спекулятивными, тогда как на бирже таковой была только их часть.
Почему? Потому что валютный рынок перешел под управление банков, банки стали монополистами как в покупке, так и в продаже валюты. Участники торгов теперь, фактически, покупают валюту не друг у друга (как на бирже), а у банка, который для разных клиентов может устанавливать разные курсы, не забывая о своей марже.
Рост издержек
Как следствие всего этого, у участников торгов выросли издержки на покупку и продажу валюты. Во-первых, банковские комиссии за торги существенно выше, чем биржевые, во-вторых, курсы непрозрачные и постоянно скачут. Рост издержек бизнеса неизбежно ведет к росту цен на выпускаемую им продукцию.
Де-факто уход юаня с биржи
Несмотря на то, что изначально после введения санкций на межбанк перевели торги только долларом и евро, уже спустя некоторое время, туда, фактически, перешли и торги юанем: бизнес теперь покупает и продает юани только на межбанке, потому что купленные на подсанкционной Мосбирже юани в Китае стали называть "грязными" и принимать только с большими дисконтами.
Двойственные курсы валют
В результате всего этого курсы юаня на бирже, где он для мелких участников торгов еще торгуется, и на межбанке стали все существеннее отличаться. Разница уже доходит до 10% и более.
Несоответствие официального курса рубля реальному
Как следствие двойственности курсов, бардак возникает и с установкой официального курса рубля Центробанка.
Например, к доллару и евро этот курс устанавливается уже по итогам межбанковских торгов, где ситуация более-менее соответствует реальности, а к юаню - все еще по итогам биржевых торгов, где ситуация уже отстала от реальности.
Получается, что официальные курсы рубля от ЦБ к доллару и евро близки к реальности, а юаня, который теперь является ключевой валютой для России - уже неблизки. Как это назвать, кроме как бардаком?
Дефицит юаней
Наконец, переход к межбанковским торгам в сочетании с другими факторами привел к сильному обострению проблемы дефицита юаней на российском рынке. Дошло до того, что банки в интересах клиентов перезанимали юани друг от друга по ставкам, в отдельные дни превышающим 200% годовых, что говорит о критичной и совершенно нездоровой ситуации.
Рост ставок по юаневой ликвидности
В результате ставки по операциям поддержки юаневой ликвидности (репо и своп) выросли до уровня рублевых, в т.ч. такими их сделал Центробанк, что тоже совершенно ненормально.
Более того, ЦБ теперь собирается ввести и дополнительные нормативы валютной ликвидности для банковской системы, что я еще опишу отдельно.
Потеря эффективности прежних мер поддержки курса рубля
Резко изменившиеся условия и принципы проведения валютных торгов уже привели к тому, что прежние способы регулирования курса рубля, даже административные, утрачивают свою эффективность. Например, в сложившейся ситуации обязательная продажа валютной выручки уже порой влияет на рубль не позитивно, а негативно, описывал подробно, почему:
И весь этот бардак - следствие пока только трех с небольшим месяцев перехода на межбанковские торги валютой. Тут важно отметить, что с течением времени ситуация не нормализуется, а пока только ухудшается: все проблемы я расписал в хронологическом порядке, и видно, что чем дальше - тем они серьезнее.
Курс рубля от этого тоже страдает: с августа он взял тренд на ослабление, который пока продолжается. Вот к чему приводит отсутствие прозрачного и удобного валютного рынка.
Надо сказать, что в этом плане Россия повторяет опыт других подсанкционных государств, отрезанных от мировой финансовой системы, где двойственные курсы валют и тотальный дефицит инвалюты - уже давно обыденная реальность.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.