Данные в основном оказались слабее и без того осторожных прогнозов, и с учетом менее благоприятного базового эффекта нам потребуется значительное стимулирование для достижения целевого показателя роста в этом году.
Плохие новости о рынке недвижимости продолжат оказывать давление на доверие
Национальное бюро статистики опубликовало цены на жилье в 70 городах за август, которые показали, что цены на дома снижались ускоренными темпами. Цены на новое жилье упали на -0,73% в месячном исчислении по сравнению с падением на -0,65% в июле. Цены на вторичном рынке упали на -0,95% в месячном исчислении по сравнению с падением на -0,80% в июле. Падение цен на новое жилье стало самым резким месячным снижением этого цикла, тогда как падение цен на вторичном рынке было самым резким с мая.
По сравнению с пиком цикла цены на новое жилье сейчас снизились на 8,3%, а цены на вторичном рынке снизились на 14,6%.
Если проанализировать выборку из 70 городов, то в 67 из 70 городов цены на новое жилье продолжали падать, в Сиане ситуация была стабильной, а в 2 городах (Шанхай и Нанкин) наблюдался небольшой рост цен.
На вторичном рынке 69 городов увидели снижение цен, а Цзилинь был единственным городом, зафиксировавшим незначительный рост цен на 0,1%. К сожалению, зеленые ростки стабилизации, которые мы видели в городах первого уровня, померкли, и в этом месяце Пекин (-1%), Шанхай (-0,6%), Шэньчжэнь (-1,3%) и Гуанчжоу (-0,7%) увидели довольно заметный спад. Мы придаем большее значение ценам на вторичном рынке, поскольку они более непосредственно влияют на уверенность домохозяйств и балансы.
Инвестиционная и строительная активность, что неудивительно, осталась слабой. Инвестиции в недвижимость упали на -10,2% в годовом исчислении, в то время как начало строительства новых домов упало на -22,5% в годовом исчислении, а завершение строительства жилья упало на -23,6% в годовом исчислении.
Данные этого месяца затрудняют поиск оптимизма и показывают, что дно еще не достигнуто. Отчеты рынка о сокращении существующих ипотечных кредитов помогут облегчить боль домохозяйств, но мы по-прежнему считаем, что стабилизация цен на жилье остается жизненно важной для восстановления доверия.
Цены на недвижимость продолжают падать
Добавленная стоимость в промышленности падает, поскольку сопротивление «старой экономики» перевешивает новые категории роста
Добавленная стоимость роста промышленности замедлилась до 4,5% г/г в августе, снизившись с 5,1% г/г. Темпы роста в 4,5% г/г были связаны с несколькими другими месяцами для 13-месячного минимума и оказались немного слабее консенсус-прогноз.
Сохраняющаяся слабость данных PMI за последние несколько месяцев уже предвещала замедление темпов роста производства.
Рассматривая выпуск промышленной продукции, мы можем увидеть явное влияние спада на рынке недвижимости. Производство стали упало до -6,5% в годовом исчислении, поскольку спрос на сталь в Китае резко упал. Это согласуется со всеми другими данными, которые мы видели, включая рост объемов экспорта стали и снижение импорта. Цемент также показал снижение на -11,9% в годовом исчислении в августе.
Добавленная стоимость автомобильной промышленности была в целом стабильной, зафиксировав уровень 4,5% в годовом исчислении в августе, что является небольшим ростом по сравнению с июлем. Однако объем производства автомобилей упал на -2,3% в годовом исчислении. Мы по-прежнему обеспокоены тем, что автомобильный сектор может перейти от попутного ветра к встречному.
Отрасли, которым благоприятствовала промышленная политика Китая, замедлили темпы роста, но в целом добились впечатляющего роста. Высокотехнологичное производство сохранило устойчивый рост на уровне 8,6% в годовом исчислении в августе. Производство полупроводников (17,8%), компьютеров, коммуникаций и электрооборудования (11,3%), а также железнодорожное, судостроительное и самолетостроительное (12,0%) производство продолжало демонстрировать устойчивые темпы роста.
После стимулирования роста в первой половине года, похоже, что производство сталкивается с некоторым давлением во второй половине года. Двигаясь вперед, то, был ли всплеск экспорта в августе всплеском или тенденцией, должно быть важно для того, насколько промышленное производство может продолжать быть драйвером роста. Если внешний спрос сможет оставаться устойчивым еще немного дольше, мы можем увидеть некоторую устойчивость, но, учитывая входящие пошлины и замедление глобальной динамики, мы склонны проявлять осторожность.
Добавленная стоимость в промышленности в августе продолжила падать
Рост инвестиций в основной капитал упал до самого низкого уровня за год
Рост инвестиций в основной капитал (FAI) упал до 3,4% г/г за первые восемь месяцев года, по сравнению с 3,6% г/г. Это также немного слабее консенсуса и наших прогнозов на 3,5% г/г.
Мы продолжали наблюдать многие из тех же тенденций последних нескольких месяцев. Рост частных инвестиций, который постепенно замедлялся в предыдущие месяцы, наконец перешел на отрицательную территорию, упав до -0,2% в годовом исчислении с фиксированных 0,0% в прошлом месяце. Осторожные настроения продолжают ограничивать частные инвестиции.
Инвестиционный индекс инвестиций в инфраструктуру снизился до всего лишь 4,4% в годовом исчислении, поскольку цели для инвестиций не были столь очевидны, как в прошлые годы.
Обрабатывающая промышленность FAI продолжала опережать, хотя также замедлилась до 9,1% г/г с 9,3% г/г в предыдущем месяце. В этой категории отставали производство электрооборудования и электромашиностроения (-0,3%) и автомобилестроение (5,4%), в то время как многие другие категории, включая производство продуктов питания (26,1%) и производство железнодорожного, морского, аэрокосмического и другого транспортного оборудования (30,7%), показали быстрый рост.
Инвестиционные инвестиции в высокотехнологичный сектор выросли на 10,2% в годовом исчислении и должны продолжить извлекать выгоду из стремления к технологической самодостаточности.
Заглядывая вперед, можно сказать, что если Китай не примет масштабный инновационный пакет мер поддержки потребления, ему, скорее всего, придется увеличить инвестиции, если он надеется достичь целевого показателя роста в 5%.
FAI замедлился до самого низкого уровня за год
Розничные продажи показали, что динамика потребления продолжает снижаться
Рост розничных продаж упал до 2,1% в годовом исчислении в августе по сравнению с 2,7% в годовом исчислении в июле, что ниже консенсус-прогноза, хотя и едва удалось избежать нового минимума после пандемии. Данные по потребительской уверенности за прошлый месяц показали, что уверенность домохозяйств падает до минимумов пандемии, и это явно продолжает сдерживать потребление.
Данные продолжают рисовать ясную картину осторожных расходов домохозяйств. В частности, в августе сильно пострадали категории дискреционного потребления. Золото и ювелирные изделия (-12,0%), автомобили (-7,3%) и косметика (-6,1%) стали самыми большими тормозами розничных продаж. Категории, связанные с рынком жилья, включая мебель (-3,7%) и строительные материалы (-6,7%), также сократились.
Наша тема «есть, пить и играть» по-прежнему оставалась единственным лучом надежды в потреблении, хотя и она демонстрирует признаки замедления. Общественное питание (3,3%), продукты питания (10,1%), табак и алкоголь (3,1%), а также спорт и отдых (3,2%) превзошли общий рост.
Слабая уверенность существенно повлияла на дискреционное потребление
Для достижения 5% в этом году потребуется дополнительная политическая поддержка.
Ежемесячный импульс замедлился за последние несколько месяцев, и в сочетании с менее благоприятным базовым эффектом будет сложно достичь целевого показателя роста в 5% в этом году, если не будет существенных изменений. Хотя мы видели много поддерживающих политик, объявленных в этом году, они были разрозненными и пока не были достаточными, чтобы переломить импульс.
По сообщениям, президент Си призвал правительственных чиновников «стремиться к достижению годовых целей экономического и социального развития» на встрече в Ланьчжоу на этой неделе. Мы считаем, что этот призыв может повысить краткосрочную срочность развертывания политики. Поскольку мы уже приближаемся к концу третьего квартала, у политиков остается все меньше времени для принятия мер по поддержанию экономики на фоне многочисленных встречных ветров.
