Новое имя на флоатерах: Нижнекамскнефтехим соберет заявки по выпуску серии 001Р-03 объемом 7,5 млрд руб. сроком 7 лет с офертой через 3,5 года. Посмотрел отчетность и оценил параметры нового выпуска.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Нижнекамскнефтехим
Входит в холдинг СИБУР, выпускает синтетические каучуки и пластики, полиэфиры, поверхностно-активные вещества и т.д. Доля пластиков и каучуков в выручке: 55%. Компания объединяет 8 заводов, научно-исследовательские, учебные и вспомогательные подразделения. Основные мощности сосредоточены в Нижнекамске.
Акции компании торгуются на МосБирже под тикерами NKNC и NKNCP.
Отдельные цифры из консолидированной отчетности за 6 месяцев 2024 года в сравнении с аналогичным периодом 2023 года и рейтингового отчета Эксперт РА, информацию публикуют в сокращенном виде:
- Динамика выручки отстает от себестоимости: +15,9% в сравнении с +16,8%
- Курсовая переоценка значительно влияет на чистую прибыль: 6,8 млрд руб. из 24 млрд руб. за 1 полугодие 2024 года в сравнении с -16,1 млрд руб. из 0,8 млрд руб. в 2023 году
- Выросла на 3,6% относительно конца 2023 года EBITDA LTM
- Рентабельность по EBITDA снизилась с 27% до 25% по полугодию, уменьшилась с 28% до 27% по LTM-показателю
- Остается невысокой долговая нагрузка: 1,9 чистый долг/EBITDA LTM
- Строка с финансовыми расходами дает мало информации: компания капитализирует расходы по займам, выделил отдельной строкой
- Доля облигаций в структуре долга: 25,2%
Кредитные рейтинги: ruAAA от Эксперт РА и AAA(RU) от АКРА со стабильными прогнозами.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев
Облигации на МосБирже: Нижнекамскнефтехим
На бирже торгуются 2 выпуска на 32,2 млрд руб. Классические бумаги с фиксированным купоном, без амортизации. Установлены оферты по каждому из выпусков.
Выглядит комфортным график погашений по облигациям: ближайшая оферта по НКНХ 1Р-01 пройдет в конце 2025 года, следующая по НКНХ 1Р-02 уже осенью 2026 года. Новый выпуск уходит на 2028 год.
Кредитные спреды: Нижнекамскнефтехим
Мало статистики дает 2 выпуска на МосБирже: НКНХ 1Р-01 торгуется со спредом 134-171 бп, что шире рейтинговой группы AAA, НКНХ 1Р-02 котировался с отрицательным спредом на закрытии 3 сентября. Компания торгуется на уровне Газпрома, Газпром нефти, Металлоинвеста и Норникеля из группы AAA, если считать нормальной волатильность по спреду на уровне 25-50 бп.
Вышло много КС-флоатеров нефинансовых компаний рейтинговой группы AAA. Торгуются в диапазоне 65-140 бп по премии к КС. Разброс сужается до 85-135 бп, если оставить только промышленные компании: Газпром, Газпром нефть, Металлоинвест и Норникель.
Оценка премии по кривой КС-флоатеров для группы AAA по нефинансовым компаниям: 110 бп.
Итоги
Готовят книгу по облигациям серии 001Р-03 на 7,5 млрд руб. сроком 7 лет с офертой через 3,5 года и ежемесячным купоном, который привязан к КС, 13 сентября. Учитывается КС без усреднения. Техническое размещение 20 сентября. Информация по данным rusbonds.ru: утверждают, что первый купон поставят по новому КС после сентябрьского заседания, логично проверить ближе к дате сбора заявок.
Начальный ориентир купона: КС + 140 бп, близко к верхней границе диапазона 85-135 бп для промкомпаний, уже оценка 110 бп через КС-кривую. Получается небольшая премия при уровне КС + 140 бп. Не удивлюсь, если купон снизят до КС + 110-120 бп и увеличат объем до 10-15 млрд руб. Небольшое количество рублевых бумаг Нижнекамскнефтехима и Сибура на рынке могут поддержать спрос на новый выпуск.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов
КС – ключевая ставка Банка России
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
