Крупнейший российский телеком-оператор решил присоседиться к "Россетям" и тоже разместить на этой неделе крупный выпуск бондов с переменным купоном, привязанным к ключевой ставке. КС-флоатеры - неоспоримый тренд в 2024, который похоже с сегодняшнего дня станет почти недоступным для неквалов (но это тема для отдельного обсуждения). Естественно, не смог пройти мимо, сделал для вас обзор.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 2 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
📱А теперь - помчали смотреть на новый выпуск Ростелекома!
🌐Эмитент: ПАО "Ростелеком"
📱ПАО «Ростелеком» — крупнейший в России интегрированный провайдер цифровых услуг и решений, который присутствует во всех сегментах рынка и охватывает миллионы домохозяйств, государственных и частных организаций.
🌐Обеспечивает услуги высокоскоростного доступа в интернет, платного телевидения (под брендами Wink и more.tv), мобильной и фиксированной связи, дата-центров и облачной инфраструктуры. Около 55% выручки приходится на мобильную связь и цифровые сервисы.
📍Кстати, не так давно разбирал новые бонды других крупных российских провайдеров - Селектела и ЭР-Телеком.
🌏Компания контролируется государством через Росимущество, ВЭБ.РФ и ВТБ. В связи с этим, Ростелеком задействован во многих гос. программах и реализует некоторые госпроекты, например Национальный проект "Цифровая экономика".
⭐Кредитный рейтинг: AА+(RU) от АКРА.
💼Ростелеком отлично известен отечественным бондоводам, занимает на долговом рынке давно и много. Сейчас на бирже торгуются около 20 выпусков облигаций суммарным объемом более 200 млрд ₽. Максимум погашений и оферт (~100 млрд ₽) придётся на 2025 год.
📊Финансовые результаты Ростелеком
Я подробно разбирал финансовые результаты, бизнес и перспективы Ростелекома после выхода отчета по МСФО в феврале. Кратко напомню основные цифры за 2023 год:
✅Выручка перевалила за 700 ярдов и показала +13% г/г. В 4 кв. 2023 показатель вообще составил рекордные 209 млрд ₽. При этом 235 млрд ₽ из общей выручки принесла мобильная связь.
✅Чистая прибыль прибавила ещё сильнее, +20% (42,3 млрд ₽). Даже несмотря на увеличение затрат, Ростелеком наращивает маржинальность бизнеса.
"В 2023 году наш флагманский видеосервис Wink более чем в 2 раза увеличил производство оригинального контента, который завоевал авторитетные профессиональные награды. Драма "Слово пацана. Кровь на асфальте" стала по-настоящему культовым проектом и лидером рынка по просмотрам." - Президент «Ростелекома» Михаил Осеевский.
🔻Общий долг вырос на 12% до впечатляющих 563 млрд ₽. Это, конечно, не Газпром с его триллионными долгами, но тоже нехило. Показатель Чистый долг/OIBDA тоже развернулся к росту и на конец 2023 составил 2,0х.
🔻Капзатраты увеличились на 26%, а если сравнивать только 4-й квартал обоих лет - то на 51%. Полезные траты это конечно хорошо, но такой рост кап. вложений может привести к дальнейшему наращиванию и так уже немаленького долга.
🔻В 1 кв. 2024 Ростелеком скорее разочаровал. Выручка увеличилась на 8,9% г/г до 174 млрд ₽. При этом чистая прибыль упала на 28% до 12,5 млрд ₽, а валовый долг вырос ещё на 15,8% - до 591 млрд ₽.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Ростел-001Р-09R
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 120 б.п.
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA+ от АКРА
● Только для квалов: нет
👉Организаторы выпуска: Газпромбанк, ДОМ.РФ, БК «Регион», РСХБ.
👉Сбор заявок - 1 августа, размещение на бирже - 7 августа 2024.
🤔Резюме: кypим бамбук
📲Итак, Ростелеком размещает крупный выпуск флоатеров объемом 10 млрд ₽ на 3 года с квартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейший государственный телеком-провайдер в РФ с кредитным рейтингом AA+.
✅Операционные показатели растут. Чистая прибыль, OIBDA и выручка сильно прибавили год к году. Ростелеком также задействован во многих национальных программах.
✅Без дополнительных приколов типа амортизации и оферты, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Очень низкая доходность. Спред 120 б.п. к ключевой ставке не вызывает какого-либо инвестиционного возбуждения. Даже у новых флоатеров от ВЭБ.РФ и Газпром Капитал с рейтингом ААА купоны выше. Причем предыдущий выпуск выходил на размещение с купоном КС+150 б.п. Заразились от жадюг из Мегафона?
⛔Большие долги. Ростелеком продолжает наращивать долг, который давно перевалил за пол-триллиона ₽. Государство, конечно, в любой трудной ситуации поможет, но огромный CAPEX и высокие ставки явно не облегчают финансовое положение.
💼Вывод: какой-то чушпанский купон, даже обсуждать его всерьёз не хочется. Ростелеком явно не рассчитывает на частных инвесторов, потому что люди в здравом уме такое скорее всего покупать не будут - на крайняк, возьмут Россети без долгов и с рейтингом ААА. Короче, Ростелеком отправляется кypить бамбук к Мегафону, а мы отправляемся на поиски других, более достойных кандидатов на добавление в портфель.
Если хочется дать в долг крупной телеком-компании, то флоатеры от МТС смотрятся куда интереснее.
👇А чтобы пристроить свои деньги с НОРМАЛЬНОЙ (не как у Ростелекома) доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 19-24% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финуслуги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
Реклама. ООО "МБ Маркетплейс". ИНН 7727618949, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом.
❓А вы что думаете про этот выпуск Ростелеком?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций теперь собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Тинькофф Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#RTKM #облигации #флоатеры