Готовит новое размещение лизинговая компания Практика ЛК: выпуск серии 001Р-03 на 1,5 млрд руб. сроком 3 года с амортизацией и ежемесячным купоном с привязкой к КС. Краткая справка по компании, отчетность и оценки выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Практика ЛК
Практика ЛК выступает головной компанией группы, бренд Ураллизинг. Основные направления: лизинг автотранспорта и спецтехники с акцентом на малый и средний бизнес по данным рейтингового отчета Эксперт РА. Заняла 22 место в рэнкинге лизингов от Эксперт РА по итогам 2023 года. Не нашел открытой информации по структуре лизингового портфеля.
Отдельные цифры из консолидированной отчетности за 2023 год в сравнении с 2022 годом и данные рейтингового отчета Эксперт РА:
- Процентные доходы растут медленнее процентных расходов: +48,7% против +68,2%. Похожая картина по среднегодовой динамике за 2 года: +28,2% в сравнении с +51%
- Показывают темпы активы и процентные доходы
- Выросли в 9 раз резервы под ожидаемые убытки, но сумма небольшая в сравнении с остальными цифрами
- Увеличилась на 31,7% чистая прибыль
- Вырос на 84% долг. Отстают динамика активов и процентных доходов
- Держится в диапазоне 20-22% рентабельность капитала, слабо меняется рентабельность активов, высокие цифры на фоне конкурентов своей рейтинговой группы
- Доля облигаций в структуре долга: 28,7%. Диапазон ставок по кредитам: 7,5-15,7% годовых
Кредитный рейтинг: ruA от ЭкспертРА со стабильным прогнозом.
Было бы интересно увидеть больше информации по структуре банковского долга и структуре лизингового портфеля в отчетности.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев
Облигации на МосБирже: Практика ЛК
На бирже торгуются 2 выпуска на 4,6 млрд руб., бумаги с амортизацией, полностью гасятся в 2026 году.
Попадает на 2025 и 2026 годы максимум выплат с учетом нового выпуска и амортизации: 2,6 млрд руб. и 2,5 млрд руб.
Кредитные спреды: Практика ЛК
Средний кредитный спред по выпускам ПрактЛК1Р2: 265 бп за 6 месяцев и 310 бп по итогам торгов 2 июля. Бумага торгуется в диапазоне группы ruA, что соответствует рейтингу компании. Туго с ликвидностью ПрактЛК1Р1.
Добавил для сравнения облигации Интерлизинга с кредитным рейтингом ruA от Эксперт РА, Элемент Лизинга с кредитными рейтингами ruA от Эксперт РА и A(RU) от АКРА. Занимают 12 место в рэнкинге Эксперт РА Интерлизинг и 21 место. Включил облигации РЕСО-Лизинга с кредитным рейтингом ruAA- от Эксперт РА, 8 место в рэнкинге, и Балтийского лизинга с кредитными рейтингами ruAA- от Эксперт РА и A+(RU) от АКРА, 7 место.
Торгуется близко по спредам Балтийский лизинг, если усреднить значение по 2 выпускам. Уровень РЕСО-Лизинга 'уже на 40 бп. Разница групп ruA и ruAA-: 90-120 бп.
Включил в список флоатеров к КС РЕСО-Лизинга и Балтийского лизинга, добавил Авто Финанс Банк из рейтинговой группы ruAA для сравнения. Неидеально с ликвидностью у РЕСО-Лизинга. Торгуются с премией 220-227 бп к КС Авто Финанс Банк и Балтийский лизинг. Получается оценочный диапазон: 220-270 бп для Практики ЛК.
Итоги
Компания соберет заявки по выпуску 001Р-03 на 1,5 млрд руб. сроком 3 года с амортизацией и ежемесячным купоном 9 июля. Амортизация стартует с 1 купонного периода: гасят по 2,77% от начального номинала и 3,05% в конце срока. Купон привязан к средней КС по данным на момент публикации. Техническое размещение: 12 июля.
Начальный ориентир купона: КС + 275 бп. Значение по верхней границе оценочного диапазона 220-270 бп. Выглядят лучше метрики долговой нагрузки в сравнении с РЕСО-Лизингом и Балтийским лизингом, выше рентабельность активов в сравнении с Балтийским лизингом, существенно меньше масштабы бизнеса. Новое имя в списке лизинговых флоатеров. Есть вероятность удержаться выше номинала, если агрессивно не снизят купон на этапе сбора заявок и не увеличат объем.
При частичном или полном цитировании ссылка на источник обязательна.
P.S. Готовлю разбор флоатера Аэрофьюэлз, разбираюсь с отчетностью.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов
КС – ключевая ставка
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
