Всем привет! Рынок акций вошел в коррекцию, характерную для растущих рынков, поэтому ничего удивительного и экстраординарного в этом не вижу, просто продолжаю покупать акции каждый месяц. Вы можете следить за моим портфелем на Intelinvest.
Основной мой фокус сейчас все же на долговом рынке (ОФЗ), поэтому отслеживаю показатели инфляции, которые влияют на ключевую ставку, а ставка напрямую влияет на цену долгосрочных ОФЗ. На следующей неделе заседание ЦБ по ключевой ставке, могут быть неожиданные решения, поэтому сегодня в #постывбудни разберем инфляцию, ставку и ОФЗ.
В посте:
1. Посчитаем фактическую инфляцию как ЦБ, когда он принимает решения по ключевой ставке.
2. Посчитаем инфляцию на год вперед, используя данные по инфляции последних месяцев и средней инфляции за последние годы.
3. Сделаем выводы.
Каждый месяц Росстат выдает данные по инфляции за месяц, по которым оценивается годовая инфляция. Например, в статье представлены фактические данные по инфляции за последний год. Для расчета годовой инфляции берутся месячные данные по инфляции за последние 12 месяцев и перемножаются. В таблице это произведение 4 строки, 4 строка — это данные Росстата деленные на 100.
Поэтому в годовой инфляции «сидит» инфляция каждого месяца за прошедший год. Поэтому несмотря на то, что месячная инфляция за март-апрель замедлилась по сравнению с сентябрем-февралем, годовая инфляция продолжает расти, пугая инвесторов. Все из-за высокой базы предыдущих месяцев. Из таблицы видно, что ускорение инфляции началось в июле прошлого года, поэтому эффект высокой базы будет продолжаться до июня этого года при расчете годовой инфляции. Для справки, из-за этого годовая инфляция в феврале 2023 г. была 10,97%, а в марте уже 3,51% — все из-за скачка инфляции в феврале 2022 г., который влиял на годовую инфляцию еще целый год.
Приведем тупой расчет: пусть инфляция в следующие 12 месяцев будет как в апреле. Получим:
Годовая инфляция здесь также рассчитана с учетом предыдущих 12 месяцев. Видим, что даже при сохранении темпов роста инфляции как в апреле, годовая инфляция будет продолжать расти до июня из-за высокой базы. При таких темпах будет постепенное замедление до 6,17% до марта 2025 г. Но такой темп довольно высокий для ЦБ, т.к. у него цель 4%, а для этого месячная инфляция должна быть на уровне не выше 0,33%. Инфляция в марте приближалась к этому уровню.
Сделаем другой расчет. Экстраполируем средние значения инфляции в РФ за последние 8 лет (без учета 2022 г. из-за шока), т.к. приводить просто данные последнего месяца некорректно из-за сезонности. Например, в январе всегда бывает скачок инфляции за счет повышения цен с нового года, а с августа по сентябрь часто наблюдается дефляция за счет снижения цен на продукты. Подставив средние значения инфляции в РФ за последние 8 лет в таблицу по месяцам, получим
В таком случае инфляция в следующие 12 месяцев снизится до 5,16%. Однако и здесь несмотря на снижение инфляции в мае и июне, годовая будет расти еще 2 месяца из-за высокой базы. При таких темпах смысла повышать ставку нет.
Инфляция с 1 по 20 мая по последним данным Росстата составила 0,48%. Среднесуточный рост цен 0,018%. При сохранении таких же темпов до конца мая получаем месячную инфляцию в мае 0,56%. Это выше, чем отмеченный ранее целевой месячный показатель ЦБ (0,33%), но ниже, чем в пиковые сентябрь-январь. В целом, инфляция должна быть ниже, поэтому пока негатив.
Инфляция после замедления до целевого уровня в марте (0,39%), в апреле-мае вновь выросла (выше 0,50%), текущая ставка не сдерживает инфляцию, поэтому рынок ОФЗ в мае сильно падал, закладывая в цену дальнейшее повышение ставки. Таким образом, 7 июня ставку могут повысить минимум до 17%, однако в это время будет проходить ПМЭФ, что может повлиять на решение. Сохранение ставки на уровне 16% будет позитивом для ОФЗ и негативом для инфляции.
Какие выводы для ОФЗ?
Даже при сохранении высоких апрельских темпов инфляции (0,5%), годовая инфляция будет снижаться, однако не достигнет целевого уровня ЦБ, поэтому при сохранении таких же темпов инфляции, ставка может быть повышена, но незначительно. Больших рисков для ОФЗ при этом нет, за исключением эмоциональной реакции при повышении ставки, купонная доходность превысит инфляцию.
Если темпы месячной инфляции будут средними за последние 8 лет, то годовая инфляция почти приблизится к таргету ЦБ. Смысла повышать ставку в данном случае никакого нет, скорее наоборот, понизят. Позитивно для ОФЗ.
При росте инфляции до пиковых значений в сентябре-январе, ставка будет повышена, возможно, существенно. Негатив для ОФЗ, т.к. купонная доходность не будет покрывать инфляцию.
Не исключаю вариант гиперинфляции. В данном случае инвесторы в ОФЗ потеряют практически все, т.к. и ставка будет кратно повышена, и инфляция будет сжигать все вложенные средства.
За инфляцией можно следить на сайте Росстата, где он публикует инфляцию каждую неделю по средам в 19:00 мск — вбейте в гугле «Срочные информации и справки Росстата».
В чем проблема текущей ситуации с инфляцией? Инфляция вызвана неэкономическими факторами: ВВП растет за счет оборонки, производства товаров потребления не хватает, дефицит рабочей силы приводит к росту зарплат, что повышает спрос. Т.к. не хватает товаров потребления, растут цены. Ставка снижает спрос, т.к. люди начинают больше сберегать, а не тратить. Но этого недостаточно, необходимо также повышать производство товаров потребления или импорт.
Что вы думаете по этому поводу? Пишите в комментариях. Отмечайте пост лайком!
