ОФЗ не реагировали на замедление инфляции в январе: ценовой индекс вырос на 0,1% по итогам месяца. Любопытную динамику показали флоатеры: облигации с переменным купоном, который привязан к ставке RUONIA или ключевой ставке.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Флоатеры ОФЗ и ОФЗ с фиксированным купоном
Показали близкую динамику ОФЗ с фиксированным купоном и флоатеры: ценовой индекс RGBI, ОФЗ-ПД, и индекс флоатеров, ОФЗ-ПК, выросли на 0,1%. Взял равновесную корзину из 10 флоатеров ОФЗ для расчета индексов ОФЗ-ПК.
Индекс совокупного дохода по флоатерам обогнал на 0,6% ОФЗ-ПД из-за большего купона: RUONIA держалась в диапазоне 15-17% годовых в январе. Были ниже ставки купона по классическим ОФЗ, которые входят в корзину индекса RGBI.
Двигались разнонаправленно по цене отдельные выпуски ОФЗ с фиксированным купоном и флоатеров. Можно объяснить близким погашением ОФЗ 24021 рост ОФЗ-ПК серий 29015, 29019: увеличивают долю следующих выпусков. Похожий интерес был к ОФЗ 29014, 29016 и 29020 в конце 2023 года.
Корпоративные флоатеры
Сложнее с корпоративными флоатерам: подешевела большая часть выпусков с привязкой к RUONIA.
Ликвидность – одна из проблем. Разбирали как горячие пирожки корпоративные флоатеры в конце 2023 года. Коррекция в отдельных бумагах достигла 1%, не помогла премия к RUONIA. Возможные причины:
- Часть покупателей планировала пересидеть длинные праздники с высоким купоном и активизировала продажи во второй половине января.
- Потребовалось расчистить лимиты в начале года под новые выпуски.
- RUONIA отставала от ключа на 0,75-0,85% в конце декабря - начале января: был повод переложиться в флоатеры с привязкой к ключевой ставке, КС. Спорный сценарий: премия к RUONIA давала доход выше ключа, флоатеры ОФЗ показали лучшую динамику
Показали спокойную динамику корпоративные флоатеры с привязкой к ключу, но отдельные выпуски тоже скорректировались.
Итоги
Рынок не выбрал направления с динамикой флоатеров ОФЗ и выпусков с фиксированным купоном в январе: инфляция замедляется, но сохраняются риски ослабления рубля и новых санкций.
Корректировались корпоративные флоатеры с привязкой к RUONIA, лучше выступили облигации с привязкой к ключу. Освобождение лимитов крупными игроками – возможная причина продаж. Потенциально улучшит картину рост RUONIA в конце месяца.
Создает проблему волатильность флоатеров на коротком горизонте: каждые 0,1% изменения цены транслируются в 1,2% годовых на интервале 1 месяц и 0,4% годовых на сроке 1 квартал без учета комиссий. Риски увеличиваются для корпоративных флоатеров: неоднозначный способ пересидеть пару недель – месяц.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов
Ссылки на материалы: