Выходит на рынок первый застройщик в 2024 году: компания ГК Самолет. Запланировали выпуск на 10 млрд руб. сроком на 3 года с офертой через 2 года. Небольшой дайджест ниже.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: ГК Самолет
Группа компаний Самолет – застройщик, который работает в Москве и Московской области, развивает проекты в Санкт-Петербурге, Ленинградской области и отдельных регионах России. В периметр группы включается более 37 компаний. Акции ГК Самолет торгуются на МосБирже с 2020 года.
Отдельные цифры из отчетности МСФО за 6 месяцев 2023 года к аналогичному периоду 2022 года:
- Росли близкими темпами выручка и себестоимость. Увеличилась на 58,7% до 34,7 млрд руб. валовая прибыль.
- Операционная прибыль: 26,2 млрд руб. или +69,7%.
- Чистая прибыль: 9,2 млрд руб. или +73,1%.
- Выросла до 51,8 млрд руб. EBITDA LTM
- Чистый долг/EBITDA LTM: 1,3 без учета проектного финансирования в сравнении с 1,9 на конец 2022 года.
Кредитные рейтинги: A+(RU) от АКРА и A.ru от НКР. АКРА повысила кредитный рейтинг с A(RU) до A+(RU) в январе 2024 года: сыграли роль оценка качества корпоративного управления и размер бизнеса.
Теряют актуальность результаты за 6 месяцев 2023 года: увидим первые эффекты от роста ставок в отчетности за 2023 год. Доля ипотеки: 85-87% в 1-3 кварталах 2023 года по данным операционной отчетности компании. Высокие ставки и ужесточение условий могут отрицательно отразиться на продажи. Банк России оценивал в 80% долю льготной ипотеке в ноябре. Под риском около 70% продаж ГК Самолет при этой оценке. Вопрос – как долго продержатся высокие ставки на рынке.
Заметил резкий рост в 3 квартале 2023 года новых продаж в деньгах, количестве контрактов и метрах: +51-75% в зависимости от показателя. Это можно объяснить активизацией покупок по кредитам, которые успели одобрить на старых условиях.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
Облигации на МосБирже: ГК Самолет
На бирже торгуются 8 выпусков на 63,2 млрд руб. Ближайшая оферта по бумагам Самолет 01 пройдет в начале февраля. Компания установила купон 19,25% годовых до мая по этому выпуску, когда состоится очередная оферта.
Эмитента ждут оферты и погашения в 2024-2025 году по всем выпускам по консервативной оценке: на 28,2 млрд руб. в 2024 году и 35 млрд руб. в 2025 году. Ситуация с офертами будет зависеть от купона, который поставят на следующий период.
Кредитные спреды: ГК Самолет
Средний кредитный спред: 225 бп за 6 месяцев и 297 бп по итогам торгов 23 января. Значение близко к диапазону рейтинговой группы ruA. Выпуск СамолетP12 торгуется дороже: спред уже.
Привожу для сравнения облигации застройщиков Эталона, ЛСР и ПИК, которые попадают в аналогичную рейтинговую группу.
Итоги
ГК Самолет готовит сбор заявок на 6 февраля. Плановый объем: 10 млрд руб. Срок: 3 года с офертой через 2 года. Ставка ежемесячного купона: не выше 16% годовых. Техническое размещение планируют 9 февраля.
Параметры выпуска соответствуют доходности к оферте 17,23% годовых, дюрации 1,6 лет и спреду 429 бп к кривой ОФЗ. Спред получился шире в сравнении с бумагами эмитента, которые торгуются на бирже. Часть расширения дает ежемесячная частота выплаты купона: доходность при квартальной или полугодовой выплате будет ниже, спред составил бы 405 бп или 370 бп.
Купон могут снизить на этапе сбора заявок. Увеличение размера выпуска при высоком спросе – вероятное событие.
Публикую таблицу с оценкой спредов для разных значений купона. Потребуется поправка на новое значение кривой ОФЗ в дату сбора заявок.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: