996 подписчиков

Принципы инвестирования Филипа Фишера

6 минут

1513 прочтений

19 января

Уоррен Баффет однажды назвал себя на 85% Бенджамином Грэмом и на 15% Филом Фишером. Он часто говорил, что именно они оказали наибольшее влияние на его стиль инвестирования. И хотя у Грэма до сих пор много последователей по всему миру, Филипа Фишера вспоминают значительно реже, чем следовало бы. Наряду с Томасом Роу Прайсом Фишера принято считать отцом инвестирования в рост.

На протяжении 60 лет, вплоть до 1991 года, Фишер управлял собственным фондом Fisher & Co. В 1957 году он написал книгу "Обыкновенные акции и необыкновенные доходы", которая с тех пор пережила несколько редакций и сегодня является настольной книгой для многих начинающих и искушенных инвесторов. В ней можно найти знаменитые 15 пунктов, на которые, по мнению Фишера, стоит обращать внимание инвестору, который выбирает акции. Это качественный ориентир для поиска компаний с превосходным управлением и отличными перспективами роста. Что же за это пункты?

Есть ли у компании продукты или услуги с достаточным рыночным потенциалом, позволяющие значительно увеличить продажи в течение как минимум нескольких лет?

Компания, стремящаяся к впечатляющему или как минимум устойчивому росту, должна иметь продукты, ориентированные на крупные или быстрорастущие рынки.
Есть ли у руководства решимость продолжать разработку продуктов или услуг, когда текущий потенциал роста в значительной степени использован?

Все рынки со временем созревают, и для поддержания роста выше среднего в течение десятилетий компания должна постоянно разрабатывать новые продукты, расширяться на существующих рынках или выходить на новые.
Насколько эффективны усилия компании в области исследований и разработок относительно ее размера?

Для разработки новых продуктов усилия компании по НИОКР должны быть не чрезмерными, но, в то же время, результативными.
Имеет ли компания организацию продаж выше среднего?

Фишер писал, что в конкурентной среде лишь немногие продукты или услуги настолько привлекательны, что будут продаваться с максимальной отдачей без экспертного мерчендайзинга.
Генерирует ли компания достойную прибыль?

Бывший вице-президент Berkshire Hathaway Чарли Мангер любил повторять, что если чего-то не стоит делать, то не стоит делать это хорошо.

Точно так же компания может демонстрировать огромный рост, но этот рост должен приносить достойную прибыль, чтобы вознаградить инвесторов. Иными словами, ищите компании, которые растут эффективно.
Что делает компания для поддержания или роста прибыли?

Фишер говорил: «Глобально, для инвестора важна не прибыль прошлого, а прибыль будущего». Поскольку инфляция увеличивает расходы компании, а конкуренты будут оказывать давление на размер прибыли, вам следует обратить внимание на стратегию компании по сокращению затрат и повышению прибыли в долгосрочной перспективе.
Есть ли в компании хорошие трудовые отношения, заботится ли она о сотрудниках?

По мнению Фишера, компания с хорошими трудовыми отношениями, как правило, более прибыльна, чем компания с посредственными. Это связано с тем, что счастливые сотрудники, скорее всего, будут более продуктивными.

Не существует единого критерия для измерения состояния трудовых отношений в компании, но есть несколько моментов, которые инвесторам следует изучить. Во-первых, такие компании обычно прилагают все усилия для быстрого урегулирования жалоб сотрудников.

Кроме того, они должны предлагать работникам достойную оплату труда - выше среднего. Наконец, инвесторам следует обратить внимание на отношение высшего руководства к остальному коллективу.
Есть ли в компании взаимопонимание на уровне топ-менеджмента?

Фишер отметил, что в компаниях, где семья основателей сохраняет контроль, члены семьи не должны продвигаться по службе выше более способных руководителей.

Кроме того, зарплаты руководителей должны как минимум соответствовать отраслевым нормам. Она также должна регулярно пересматриваться, чтобы заслуженное повышение заработной платы предоставлялось без необходимости требовать.
Есть ли у компании глубина управления?

Поскольку компания продолжает расти на протяжении десятилетий, крайне важно правильно развивать глубокий резерв управленческих талантов. Фишер предупредил инвесторов, что важно избегать компании, высшее руководство которых не желает делегировать серьезные задачи менеджерам более низкого уровня.
Насколько хорош анализ затрат и контроль бухгалтерского учета в компании?

Компания не сможет добиться выдающихся результатов в долгосрочной перспективе, если она не сможет тщательно отслеживать затраты на каждом этапе своей деятельности.

Фишер заявил, что получить точное представление об анализе затрат компании сложно, но инвестор может определить какие компании относятся к этому халатно и избегать их.
Существуют ли другие аспекты бизнеса, в некоторой степени специфичные для данной отрасли, которые дадут инвестору важные подсказки относительно того, насколько выдающейся может быть компания по сравнению с конкурентами?

Фишер назвал этот момент всеобъемлющим, поскольку «важные подсказки» будут сильно различаться в зависимости от отрасли. Навыки, которые важны розничным продавцам Walmart или Costco включают управление своим мерчандайзингом и запасами.

Однако в такой отрасли как страхование, важен совершенно другой набор бизнес-факторов. Инвестору крайне важно понимать, какие отраслевые факторы определяют успех компании и как она выглядит по сравнению со своими конкурентами.
Имеет ли компания краткосрочный или долгосрочный прогноз относительно прибыли?

Фишер утверждал, что инвесторы должны смотреть на долгосрочную перспективу и, следовательно, должны отдавать предпочтение компаниям, которые тоже мыслят стратегически и на долгий срок.

Кроме того, компании, ориентированные только на достижение квартальных оценок Уолл-стрит, чтобы не разочаровать инвесторов, могут отказаться от полезных действий, которые могут стать долгосрочным драйвером роста.

Хуже того, у руководства может возникнуть соблазн сделать агрессивные бухгалтерские допущения, чтобы сообщить о приемлемом показателе квартальной прибыли.
Будет ли компания размывать капитал для финансирования роста?

Как инвестор, вы должны искать компании с достаточными денежными средствами или кредитными возможностями для финансирования роста, которые не будут противоречить интересам их нынешних владельцев.
Может ли руководство откровенно говорить с инвесторами о бизнесе, вне зависимости от того, идут ли дела хорошо или плохо?

Каждый бизнес, каким бы замечательным он ни был, иногда сталкивается с трудностями. Инвесторам следует искать руководство, которое откровенно сообщает акционерам обо всех аспектах бизнеса, хороших или плохих.
Отличается ли компания безупречной репутацией?

Бухгалтерские скандалы, которые привели к банкротствам Enron и WorldCom, должны подчеркнуть важность инвестирования только в компании с безупречными управленческими командами.

Даже если фирма соответствует предыдущим 14 пунктам, если существуют вопросы к ее репутации или к репутации ее руководителей или акционеров, не стоит инвестировать в ее акции.