С конца 2022 года по декабрь 2023-го рубль ослаб к доллару на 30%. Эксперты видят несколько причин такой волатильности национальной российской валюты. В частности, президент группы компаний «Финам» Вячеслав Кочетков выделяет следующие:
1. Летом и в начале осени 2023 года заметно сократился профицит счета текущих операций, который был связан с дисбалансом в экспортно-импортных операциях России.
2. Параллельно с этим снизился объем продаж долларов и евро на бирже, которые российские компании-экспортеры предпочли оставлять на своих зарубежных счетах.
3. Доля рубля в расчетах за российский экспорт в дружественные страны выросла с 12% до 42% за полтора года, а доля с учетом рубля и валют дружественных стран достигла 70%. Поэтому валютная составляющая в торговом балансе в 2023 году снижалась, даже не смотря на положительный торговый баланс.
4. В первой половине 2023 года иностранные компании, которые покидали Россию, создали дополнительный спрос на доллар. Роль этого фактора уменьшилась к концу года.
5. В течение всего прошлого года отмечался повышенный спрос на валюту со стороны импортеров на фоне значительного роста внутреннего спроса на импорт с учетом расширения объемов кредитов населению и бизнесу.
6. Спекулятивный настрой населения, который стремился заработать на ослаблении рубля по отношению к доллару и евро.
Для обеспечения стабильного курса рубля в октябре 2023 года президент России Владимир Путин издал указ о введении контроля за экспортной валютной выручкой. Вместе с этим Центробанк РФ с июля до середины декабря активно повышал ключевую ставку с 7.5% до 16%. Эксперты называют жесткую денежно-кредитную политику Центробанка оправданной, поскольку дорогие кредиты охлаждают спрос как на внутреннем рынке, так и на импорт. Эти факторы привели к стабилизации и укреплению курса рубля к концу 2023 года.
Вполне вероятно, что в течение первых месяцев 2024 года Банк России будет продавать валюту на внутреннем рынке, если цены на нефть не покажут активного роста: останутся на текущем уровне или будут снижаться. Если в сентябре-октябре 2023-го котировки Urals были в районе $78-80/барр., то декабре-январе они снизились до $62-65/барр. Но данный фактор будет компенсироваться высокими объемами продажи валюты от экспортеров.
Традиционно предстоящие президентские выборы также ведут к усилению курса рубля как минимум до избрания нового президента. Согласно статистике, в предыдущие три раза до даты проведения выборов курс рубля к доллару вел себя довольно стабильно или даже немного укреплялся. После даты выборов рубль ослабевал. Либо сразу, как это было в 2018 году, либо через пару месяцев, как в 2012 году, или к концу года, как в 2008 году. Вплоть до президентских выборов, которые пройдут в марте 2024 года, будет действовать указ для экспортеров по обязательной продаже валютной выручки.
Таким образом, в начале 2024 года на курс рубля будут влиять сразу несколько разнополярных факторов. В первом квартале российские финансовые власти будут максимально использовать имеющиеся у них рычаги, чтобы стабилизировать динамику российской национальной валюты как минимум до президентских выборов. В этой связи ГК «Финам» полагает, что вплоть до апреля курс доллара будет торговаться в районе 90-95 руб.
Однако во второй половине 2024 года рубль может вновь ослабеть. Причин для этого несколько. Вероятно, после завершения установленного 6-месячного срока будет отменен валютный контроль за российскими экспортерами, а значит вырастет доля валюты, которая будет оставаться на зарубежных счетах компаний.
На 2024 год власти наметили резкое увеличение доходов и расходов федерального бюджета. Доходы должны вырасти до 35,1 трлн рублей, а расходы при этом составят 36,7 трлн руб. То есть к уровню 2023 года расходы увеличиваются на 16%, а доходы — на 22%. Рост доходов за 2024 год должен составить почти 6,5 трлн руб. Очевидно, что вырастет налоговая нагрузка на нефтяников и газовиков. При этом слабеющий курс рубля даст бюджету дополнительные доходы за счет того, что экспортеры платят больше налогов из-за роста своей валютной выручки, выраженной в рублях.
За последние полтора года отток капитала из России также способствовал ослаблению рубля. В третьем квартале 2023 года он составил $19,6 млрд против $14,1 млрд во втором квартале и $8 млрд в первом квартале. Для сравнения, среднеквартальный чистый вывод капитала из России с 2015-го по 2019 год составил всего лишь $4,2 млрд.
В конце декабря Банк России сообщил, что с 9 января 2024 года он начинает проведение операций на внутреннем валютном рынке, связанных с пополнением и использованием средств Фонда национального благосостояния (ФНБ), в том числе с учетом всех операций, осуществленных со средствами ФНБ в 2023 году. Минфин с 7 декабря по 12 января направил на покупку валюты в рамках бюджетного правила порядка 240 млрд рублей, ежедневный объем покупок составил около 11,7 млрд рублей.
Дополнительно в течение января 2024 года Банк России также завершит осуществлять продажу валюты в рамках зеркалирования инвестирования средств ФНБ в первом полугодии 2023 года — 800 млн рублей в день.
Банк России ранее заявил о возобновлении с января 2024 года операций на внутреннем валютном рынке, связанных с пополнением и использованием средств ФНБ, в том числе с учетом всех операций, осуществленных со средствами фонда в 2023 году. В конце июня 2024 года Банк России скорректирует объем этих регулярных операций. От этого будет зависеть динамика курса рубля.
Неблагоприятно на рубль в 2024 году может повлиять слабая динамика цен на нефть из-за снижения темпов роста экономик США и Китая. Если при этом санкционное давление на Россию будет расти, что приведет к росту дисконта нефти Urals относительно Brent, то стоит ждать ухудшения динамики торгового и платежного баланса России. Как следствие — нехватка валюты на внутреннем рынке и более слабый курс рубля.
Учитывая все вышеизложенное, можно ожидать сохранения относительной стабильности курса рубля в первой половине 2024 года и его постепенного ослабления во второй половине года.
В конце 2023 года Центробанк дал понять, что надо быть готовым к отмене биржевых операций с долларом США в случае введения запретительных внешних санкций против Московской биржи. В этом случае ЦБ готов перейти к внебиржевому определению курса рубля к американской валюте. Но это также означает, что рубль потеряет статус конвертируемой валюты и его курс на основе оценки котировок крупных банков может отличаться от рыночного.
С учетом всех вышеперечисленных факторов эксперты полагают, что в первом квартале 2024 года курс рубля будет довольно стабильным и доллар будет торговаться в районе 90-95 руб. Начиная с апреля-мая надо быть готовым увидеть новую волну ослабления курса рубля. Ближайшей целью роста курса доллара будет его подъем в район максимумов 2023 года, к уровню 102 руб. Закончить год курс доллара может в районе 103-105 руб.
