Подводим итоги марта на долговом и денежном рынках, рассматриваем перспективные вложения на апрель.
Итоги марта
Рост котировок облигаций в первой половине марта сменился снижением после заседания ЦБ РФ. К концу месяца кривая ОФЗ вернулась к уровням выше 15% годовых на всех сроках погашения, хотя и осталась ниже показателей конца февраля (снижение на 15–25 б. п. для средне- и долгосрочных бумаг, на 70–95 б. п. для краткосрочных выпусков).
Позитив начала месяца способствовал перевыполнению плана размещения ОФЗ.
Минфин перевыполнил план по размещениям
По итогам квартала Минфин России разместил ценных бумаг на 1,39 трлн рублей, преимущественно в долгосрочных выпусках.
Однако запланированные на апрель–июнь размещения, при отсутствии сопоставимого с февралем–мартом спроса, могут создать давление на дальний сегмент кривой госбумаг.
На мартовском заседании ЦБ РФ ключевая ставка сохранена на уровне 21%, но основная дискуссия касалась сигналов о будущих шагах регулятора. Комментарий умеренно жесткий, хотя ряд формулировок стал мягче.
Пока ЦБ на паузе...
• Фонд с флоатерами может быть интересен инвесторам, которые ищут возможность сохранить капитал, а также получить допдоход за счет премий корпоративных выпусков и восстановления их котировок после распродаж конца 2024 г.
• Консервативным инвесторам может быть интересен фонд денежного рынка. Цель фонда — размещение денег под короткие ставки (обратное РЕПО), преимущественно однодневные.
В чем плюс фондов ликвидности?
Фонд предоставляет возможность оперативного вывода денег для инвестирования в другие инструменты при смягчении денежно-кредитной политики ЦБ РФ.
• Мы удерживаем позиции в корпоративных флоатерах.
• Одновременно коррекция рынка и перспективы смягчения денежно-кредитной политики открывают возможности для увеличения доли ценных бумаг с фиксированным купоном.
• Мы постепенно наращиваем дюрацию портфеля фонда как за счет покупки ОФЗ, так и через участие в первичных размещениях облигаций корпоративных эмитентов (РЖД и «Авто Финанс Банк»).
Возможности в еврооблигациях
Крепкий рубль продолжает поддерживать рынок квазивалютных инструментов.
Доходности снижаются
По итогам марта доходность Индекса замещающих облигаций Cbonds снизилась до 7,8% годовых (-16 б. п. за месяц). Ставки в юаневом сегменте также показали позитивную динамику: 7,57% годовых по Индексу юаневых облигаций Cbonds против 8,03% в конце февраля.
Значительный разрыв между рублевыми и валютными ставками, а также планируемое ужесточение регулирования ЦБ РФ в сфере кредитования компаний с высокой долговой нагрузкой подталкивают эмитентов к выходу на первичный рынок с выпусками, номинированными в твердых валютах.
В марте за счет сокращения позиций в коротких бумагах мы участвовали портфелем фонда в размещениях новых выпусков ЮГК, Сибура, Евраза, Норильского никеля и ФосАгро, номинированных в долларах США.
Момент для еврооблигаций
Появление новых выпусков на рынке и укрепление рубля создают хорошую возможность для формирования портфеля с экспозицией на валюту в начале II квартала 2025 г.
Бенефициары снижения ставок
Интересны облигации 3-го эшелона и ВДО
Эти корпоративные выпуски могут стать бенефициарами ожидаемого смягчения денежно-кредитной политики ЦБ РФ. Это обусловлено опережающим сокращением спредов на фоне снижения рисков рефинансирования текущих обязательств.
Портфель фонда поддерживается в соответствии с Индексом Мосбиржи облигаций повышенной доходности. В него входят 39 облигаций 28 эмитентов со средневзвешенными доходностью к погашению выше 27% годовых и дюрацией 1,09 года.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.
