В уходящем году темпы повышения Индекса Мосбиржи вплотную приблизились к психологически значимым 50%. С 1997 года бенчмарк лишь шесть раз демонстрировал доходность больше этого значения. Лидерами роста на этот раз стали бумаги четвертого-пятого эшелонов, многие из них принесли биржевым игрокам доход в сотни процентов. Это следствие большого притока средств в бумаги с ограниченной ликвидностью.
Более 100 акций подорожали с начала года более чем на 80% без учета дивиденда, а всего в плюсе торгуется свыше 220 бумаг. Лишь 17 из них с начала года (не учитываются акции, вышедшие на IPO в этом году) продемонстрировали отрицательную динамику, а 10 из них упали более чем на 10%. Индекс Мосбиржи двигался вверх десять месяцев подряд, что стало рекордным циклом роста.
В то же время российский фондовый рынок пока не завершил процесс восстановления до уровня 2021 года. В долларовом выражении за десятилетие доходность рынка без учета дивиденда отрицательная. Индексу РТС не удалось далеко уйти от психологически важной отметки 1000 пунктов.
Итоги 2023 года
Бал правят частные инвесторы. За 11 месяцев уходящего года количество счетов частных инвесторов на Московской Бирже выросло на 27%, достигнув 29,2 млн. Причем только в ноябре физические лица вложили в акции свыше 22 млрд руб., а их совокупные инвестиции в инструменты фондового рынка составили 120 млрд руб. Физлица напрямую владеют почти 17% акций, находящихся в свободном обращении, еще 28% free float приходится на family offices.
Доля частных инвесторов в торговом обороте с акциями в течение года составляла 75–80%, на рынке облигаций — около трети, на валютном рынке — примерно 15%, а на срочном — две трети.
Рубль. Пара USD/RUB начала год на отметке 70, а заканчивает вблизи 90. В течение восьми месяцев наблюдалось ослабление рубля, вызванное недостатком долларовой ликвидности на бирже, что, в свою очередь, было обусловлено слабым притоком долларов на продажу со стороны экспортеров и крупных банков, а также высоким спросом со стороны импортеров.
В октябре было принято решение об обязательной репатриации и продаже выручки от зарубежных продаж для части экспортеров. Это увеличило приток долларов на биржу и привело к укреплению рубля примерно на 10%. Также экспортеров обязали информировать регулятора о планах реализации выручки на рынке, что может облегчить прогнозирование курса и совершенствование дальнейших мер по защите рубля.
Ставка больше, чем инфляция. В ситуации новой волны ослабления рубля и ускорения инфляции Банк России вновь продемонстрировал решимость ужесточать монетарную политику стремительными темпами. За полгода ключевая ставка была повышена с 7,5% до 16% годовых, в настоящее время ее уровень вдвое превышает текущую инфляцию.
От излишне мягкой, стимулирующей денежно-кредитной политики до «ястребиного» цикла прошел всего год. Экономика вернулась на траекторию роста, за год ВВП повысится на 3,2–3,5%, но темпы увеличения денежной массы намного выше: они составляют 20%. Фактически эти деньги наполняют фондовый и долговой рынки, вынуждая Банк России резко повышать ставку, чтобы в условиях инфляции инвесторы не направили бы средства на покупку валюты, что ослабило бы рубль и еще больше подстегнуло рост цен.
Облигации снова в моде. В последние месяцы усиливается спрос на облигации. В ноябре частные инвесторы вложили в них 66 млрд руб. при покупке акций на сумму втрое меньше — 22 млрд руб. В результате на фоне высокого спроса доходность ОФЗ опустилась заметно ниже ключевой ставки. У этого тренда есть три основных драйвера.
Во-первых, Банк России близок к завершению цикла ужесточения монетарных условий. Это создает хорошую возможность купить облигации сейчас, в условиях, когда форма кривой доходности приходит в норму. Во-вторых, курс рубля удалось относительно стабилизировать, и спрос на защитные активы (долевые бумаги банков, экспортеров) снижается. В-третьих, фондовый рынок после стремительного ралли перешел в широкий боковой тренд, и пока триггеров к возобновлению сильного роста нет.
Пузырь IPO набирает объем. После длительного затишья на российском рынке происходит то, что можно назвать бумом IPO. Такого количества публичных размещений акций на отрезке несколько месяцев не происходило никогда прежде.
С одной стороны, интерес к IPO обусловлен традиционной тягой к новому и желанием быстро заработать. В отличие от рынка США, у инвесторов нет ограничений на продажу акций (lock-up period), поэтому зачастую игроки стремятся зафиксировать прибыль буквально сразу после начала торгов. Интерес к горячим идеям высокий, переподписка книг заявок нередко оказывается многократной. В то же время на вторичном рынке интерес, как правило, заметно ниже, большинство акций, вышедших в этом году на IPO, торгуются даже ниже цены размещения, и почти все — ниже цен открытия.
Также бум IPO является одной из причин торможения роста рынка осенью. Значительная часть средств отвлекается в новые бумаги, что ведет к ослаблению спроса на основные. Не исключено, что часть участников торгов фиксировала позиции по основным бумагам в портфеле, чтобы поучаствовать в IPO.
