Одно из главных достоинств облигаций — стабильный доход от купонов. Инвестор раз в год, полугодие, квартал или месяц получает на счёт фиксированную сумму. Но есть выпуски, по которым эмитенты ничего не платят до самого погашения. На первый взгляд, сомнительное предложение, но на него есть спрос.
Обычная облигация — это долговая бумага. Купоны по ней — проценты по долгу.
Бескупонная, или дисконтная, облигация — такая же долговая бумага. У неё тоже есть номинал, рейтинг, дата погашения. Нет только процентов. Вместо них эмитент даёт дисконт при размещении.
Благодаря дисконту доходность бескупонной облигации примерно такая же, как у обычных.
👉 Сравним две облигации. У обеих номинал 1000 ₽ и срок до погашения — пять лет. По первой эмитент ежегодно платит 90 ₽ виде купонов. По второй купонов нет, зато её размещают с дисконтом 350 ₽ — по 650 ₽.
По первой инвестор зарабатывает 90/1000 = 9% каждый год.
По второй он заработает: 350/650 = 53,8% через пять лет. В пересчёте на годовые с учётом сложного процента это те же 9%.
Рыночная цена бескупонной облигации со временем растёт. В нашем простом примере за год до погашения за неё будут давать около 910 ₽.
При этом цена, как и у обычной облигации, может колебаться, когда меняется ключевая ставка, рыночные условия или финансовое состояние эмитента.
⚖ Плюсы и минусы
✅ Преимущества для эмитентов
• Большая отсрочка в платежах по долгу. Её можно использовать для развития долгосрочных проектов и других целей.
• Долг существенно дешевеет, если растёт инфляция.
❌ Недостатки для эмитентов
• Расходы сильно увеличиваются в дату погашения облигаций, и это может разбалансировать бюджет.
• Требуется тщательное долгосрочное планирование, чтобы эффективно использовать отсрочку по долгу.
✅ Преимущества для инвесторов
• Нет никакого налога на доход, если держать бескупонную облигацию больше трёх лет. А для обычных облигаций льгота на долгосрочное владение не распространяется на купонный доход.
• Не нужно регулярно решать, как реинвестировать купоны, и нет соблазна потратить их раньше времени при долгосрочной цели.
❌ Недостатки для инвесторов
• Нет стабильного денежного потока, поэтому бескупонная облигация не лучший защитный актив. Если акции и дивиденды по ним сильно упадут, инвестор останется почти без дохода.
• Цена снижается сильнее, чем для аналогичной купонной облигации, когда ЦБ повышает ключевую ставку, особенно если до погашения ещё далеко. Так происходит потому, что купоны можно реинвестировать — и это повысит доходность, а без купонов подстраиваться под новую ставку приходится за счёт цены бумаги.
• Инвестор потеряет все деньги, если компания не сможет погасить облигации. А по обычным он хотя бы успеет получить несколько купонов.
🔁 Бескупонные облигации в жизни
В США они появились в 1960-е, когда налогом облагались только купоны, но не доход от роста цены бумаги. Эту лазейку в законе прикрыли: ввели налог на доход от дисконта. Но бескупонные облигации остались в обращении. Сейчас они чаще всего государственные или муниципальные, так как инвесторам нужна максимальная надёжность.
В Европе бескупонные облигации популярнее всего во Франции. В них номинировано около 2,5% суверенного долга страны.
В Россию они пришли в 1993 году. Их называли «государственные краткосрочные обязательства» (ГКО). Минфин выпускал их на срок от 3 до 12 месяцев и размещал с очень большим дисконтом. Доходность нередко превышала 100% годовых. Государство не зарабатывало столько на привлечённых деньгах, поэтому погашало старые выпуски ГКО за счёт новых. По сути, возникла финансовая пирамида. В 1998 году она рухнула.
С тех пор бескупонные облигации в России появлялись нечасто и были в основном корпоративными. Сейчас в обращении всего пара десятков выпусков, и только один торгуется на бирже — Сбербанк-001Р-SBERD1. К сожалению, получить льготу на долгосрочное владение по нему уже не получится: дата погашения — 28 февраля 2025 года.
Новые выпуски вряд ли стоит ждать до конца периода высоких ставок, так как эмитентам придётся давать огромный дисконт. Но позже всё возможно.
----
Открыть брокерский счет можно по ссылке (рекомендуем брокера Алор) и подать заявку на участие в конкурсе можно в личном кабинете: https://www.alorbroker.ru/open?promo=L0657
Подписывайтесь на наш канал, чтобы не пропустить следующие интересные материалы.
