Облигации линкеры (ОФЗ-ИН)
- Хедж от инфляции
- ОФЗ-ИН интересны в условиях роста инфляции в короткой перспективе
- Наиболее оптимальный выпуск ОФЗ 52002
МКБ отчет
- Результаты отличные, прибыль рекордная
- Нет детализации по активам и кредитному портфелю
- Банк стоит P/E = 4,1; P/BV = 0,75 чуть дешевле Сбера
- При этом он дивиденды не платит и является непредсказуемым
Совкомфлот отчет 3 кв
- Прибыль в 3 квартале в $ минимальная за 4 квартала ($187 млн)
- Ставки мирового фрахта танкеров упали с марта в 3-4 раза, и выросли в октябре на фоне войны в Израиле
- Дивиденд за 3 квартал заработали 4,75 руб или 3,7% дивдоходность
- СЕО обещал по итогам года 18 рублей (ДД 14%), за 9 мес уже заработали 13,5 руб
- Цель по акции 120 руб, потенциал -6%
- Компания стоит $3,9 млрд, флот стоит $5 млрд по балансу и $7,5 млрд по рынку
- FLOT — бенефициар СВО и санкций, если наступит мир, акции могут упасть до 60-70 руб
- При падении цен нефти Urals ниже $60 расширяется доступный для перевозки нефти флот, поэтому доходы Совкомфлота могут снизиться.
IPO ЮГК
- За 7 лет до 2022 средний рост добычи золота составлял 1,2% годовых
- Сейчас же они обещают, что добыча удвоится за 5 лет
- Если планы сбудутся, то с 2025 года действительно акция будет стоить дешево
- Элемент беспредела: 3,5-5 млрд руб ежегодно выплата зарплаты акционеру — продолжится или нет, неизвестно, IR сказал, что это будет решать совет директоров
- Размещение недешевое, на фоне акций на Мосбирже с P/E=4-5 не так интересно
- Финдир Артем Клёцкин: "цена золота высокая — не лучшее время для покупки золотых активов"
- Олег в IPO не участвует
IPO ЮГК
- По EV/EBITDA 2023 ЮГК на уровне Полюса оценено, но дешевле Селигдара, который стоит 6,8 и имеет долг высокий на уровне ND/EBITDA=3,4 тогда как ЮГК всего 2.
- Роман ставит в модель оптимистичный прогноз по добыче и крайне консервативный по ценам на золото и получает цель по акциям 81 коп или потенциал +35% от верхней границы (0,6 руб).
- Роман в IPO не участвует
OZON отчет 3 квартал
- GMV +140%г/г
- Не спешат с переездом в РФ
- В Астане OZON стоит в 2 раза дешевле чем на локальном рынке
- OZON переоценен относительно прогнозных денежных потоков
- EV/EBITDA компании (2023) = 68! Правда это первый год в истории с положительной EBITDA, уже прогресс!!
- Цель повышена с 1540 руб до 1640, потенциал снижения -40%
РСБУ Ругдиро
- Лучший 3 квартал РСБУ за всю историю по опер. прибыли!
- Но! Рост процентных расходов в 3 раза до 4,1 млрд руб свел все на нет
- Прибыль в итоге 12,6 млрд
- Долг продолжает стремительно расти, +30 млрд до 285 млрд, скоро сравняется с капитализацией (350 млрд).
- Прогнозная дивдоходность за 2023 год = 6,5%, Цель по акциям 0,55 руб, потенциал -30%
Отчет МТС 3 квартал
- Квартальная прибыль 9 млрд руб
- На годовой дивиденд 34 руб надо собрать 70 млрд или 17,5 млрд в квартал
- Свободный денежный поток правда за 9 мес уже 58 млрд руб.
- 2024 год погашение 163,4 млрд руб + 60 млрд до конца этого года.
- Все это пойдет по новым высоким ставкам
- Проценты по кредитам уже 15 млрд руб в квартал, а будут еще больше
- Цель прежняя, 250 руб, потенциал 8%
IPO Евротранс
- Текущее EV/EBITDA = 6,2 на размещении, после корректировок
- Грубая оценка текущего P/E дает 15, в то время как Совкомфлот, Сбербанк, Роснефть, Ростелеком — стоят более чем в 2 раза дешевле (их P/E < 7)
- Топливная маржа могла достигнуть максимума в 2023 году, и будет плавно снижаться следующие 3 года (БКС)
- Прогноз Альфа-банка предполагает, что дивидендность больше 10% будет только по итогам 2026 года.
Магнит отчет 3 квартал
- Отчет плохой, темпы роста выручки низкие, даже хуже Ленты
- В помесячной динамике есть тренд к росту, дно было в июне-июле
- Скорректированная прибыль примерно на уровне прошлого года
- У компании 29,3% выкуплено и 3,75% в РЕПО, которые надо продать. Возможно вознаграждение менеджмента
- Самый оптимистичный сценарий по дивидендам — 1300-1800 рублей на акцию (с казначейским пакетом и без). Это доходность 22%-30% на акцию.
- Суммы кэша хватает и выплатить описанную выше сумму и выкупить нерезидентов. Еще 100 млрд рублей кэша останется.
- Целевая цена выросла с 7100 руб. до 7550 руб. за акцию (+27% к текущим). Без выкупленных акций апсайда нет, цель -11%.
- По всем мультипликаторам Магнит дороже Х5. Но без казначейского пакета Магнит немного дешевле.
Отчет ОГК-2
- Операционные расходы растут быстрее выручки: 20,5% против 13,8%
- Топливо подорожало на 28%
- ОГК проводит допэмиссию 48 млрд (уставной капитал +44%)
- Не до конца понятен формат сделки по приобретению Грозненской ТЭС у “ГЭХ Инжиниринг”
- После допэмиссии резко снижается дивидендность за 2023 год (с 16,4% до 11,4%), а EV/EBITDA за 2023 г. уже будет равен 3,1, а это больше и значений 2021 г. и 2022 г. = 2,3
- Цель по акциям составляет 0,28, потенциал -51%. Ждем снижения доходов от ДПМ после 2024 года.
- Корпоративное управление в Мосэнерго и ОГК пока разочаровывают
Конференц-колл Сегежи
- Видят снижение запасов пиломатериалов в Китае
- Долг/OIBDA = 10х
- 30% долга с плавающей ставкой
- Оферта по бонду в конце ноября — не видят проблем ее сделать
- Поддержку акционер окажет, если потребуется
- Нарушения ковенантов нет
- Видят, что 2024 год будет существенно лучше 2023 года, а 2025 будет лучше 2024 года. В процессе звонка CEO еще не раз говорил: «Точно видим, что 2024 год будет лучше 2023 года»
- Европейские производители тоже сейчас в затруднительной ситуации с отрицательной EBITDA
- Если Система сократит долю до ниже 50%, то из SDN списка санкций должны исключить, проблем с Китаем в целом нет
