Совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал выплатить дивиденды в размере 447 руб. на акцию по итогам 9 месяцев 2023 г. Доходность по текущим рыночным котировкам составляет около 6,1%.
Размер выплат оказался ниже консенсус-прогноза в 547 руб., что привело к снижению акций ЛУКОЙЛа на 2,8% в день объявления размера выплат.
Дата закрытия реестра на получение дивидендов — 17 декабря 2023 г. Последний день для попадания в реестр с учетом режима торгов Т+1 — 14 декабря. Окончательное решение по выплатам будет принято на внеочередном собрании акционеров 5 декабря 2023 г. Если оно не состоится из-за отсутствия кворума, повторное собрание назначено на 6 декабря.
Взгляд БКС
Мы полагаем, что рынок мог негативно интерпретировать промежуточные дивиденды ЛУКОЙЛа на уровне 447 руб., тогда как на самом деле это подтверждает наш годовой прогноз выплат в 1040 руб. (дивдоходность — 14%). Бумаги нефтяной компании торгуются с дисконтом 34% к долгосрочной средней по P/E.
По нашему мнению, есть ряд причин для чрезмерного оптимизма рынка в прогнозировании промежуточных дивидендов на 2023 г. Во-первых, это вопрос номенклатуры. ЛУКОЙЛ традиционно объявляет промежуточные дивиденды исходя из результатов за 9 месяцев, но в реальности компания использует для расчетов финансовые показатели за I полугодие (именно так было в 2022 г.). Таким образом, аналитики, вероятно, рассчитывали дивиденды исходя из 3/4 прибыли за полный год вместо 1/2. В этом случае оценка рынка должна была быть на 1/3 ниже, чем 547 руб., или почти в точности соответствовать нашему прогнозу в 365 руб.
Во-вторых, возможно, аналитики исходили из того, что ЛУКОЙЛ выплатит в качестве дивидендов 100% свободного денежного потока (FCF). Хотя это соответствует действующей дивполитике, компания временно отказалась от нее в условиях кризиса, чтобы сохранить капитал на досрочное погашение долга и, вероятно, обратные выкупы.
В-третьих, даже если ЛУКОЙЛ в конечном итоге выплатит 100% свободного денежного потока за полный год, стоит учитывать, что компания традиционно более консервативна с промежуточными дивидендами, которые исторически (2012–2022 гг.) составляли 37% от общей суммы за год. Если взять этот показатель за базу расчета, объявленные 447 руб. подразумевают годовой дивиденд 447 / 37% = 1208 руб., что даже выше нашего годового прогноза в 1040 руб.
Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» и целевую цену 9500 руб. / +31%. Отметим, что с учетом прогнозных результатов 2023 г. бумага торгуется с дисконтом 34% к долгосрочной средней по P/E.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.
