Наконец-то наши металлурги стали предоставлять нам отчеты, по которым мы хоть немного можем судить о том, что с ними происходит и стоит ли нам ждать дивиденды или "Оставь надежду всяк их купивший".
Основные тезисы отчета.
ММК опубликовал финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2023 года. Эмитент впервые за 1,5 года представил финансовую отчётность и по ней можно понять, что металлургическая отрасль восстанавливается. Данные вполне приемлемые
(производство стали: 6,5 тонн 7,5% г/г, производство чугуна: 4,9 тонн 14% г/г, продажи товарной металлопродукции: 5,8 тонн 11,1% г/г)
учитывая с какими сложностями столкнулись металлурги в 2022 году: санкции, смена рынков, затраты на логистику и детали для обслуживания оборудования, сильный рубль и снижение загрузки производственных мощностей.
В итоге отчет получил следующие цифры:
▪️ Выручка: 352,7₽ млрд (-12,5% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 51,6₽ млрд (-9,1% г/г)
▪️ EBITDA: 88₽ млрд (-14,5% г/г)
Капитальные вложения за I полугодие 2023 года составили 45₽ млрд (35,5% г/г), отражая сохранение графика реализации инвестиционной
программы в рамках стратегии Группы, в том числе в связи с выходом на заключительный этап строительства комплекса коксовой батареи №12.
Что в принципе довольно не плохо, ведь наконец-то хоть кто-то что-то строит, а не как Евраз только разрушает и демонтирует.
Конечно с одной стороны стоит отметить, что свободный денежный поток за I полугодие 2023 года сократился до 9₽ млрд (-48,3% г/г), отражая рост капитальных затрат.
По итогам 6 месяцев 2023 года долг ММК составил 66,7₽ млрд (67,7₽ млрд в прошлом году), компания сократила долгосрочные обязательства и нарастила краткосрочные. Остаток же денежных средств и депозитов на счетах — 150,9₽ млрд (144,2₽ млрд в прошлом году). Как итог чистый долг компании составил отрицательную величину –84,2₽ млрд, при этом коэффициент чистый долг/EBITDA находится на уровне –0,60x.
Слово о дивидендах
Согласно дивидендной политике компании,100% FCF идёт на дивиденды, если чистый долг отрицательный, но как мы видим всё пущено в инвестиции.
Инвестиционная программа составляет ~50₽ млрд и windfall tax — налог на сверхприбыль (по оценкам аналитиков выплата может составить — 9,2₽ млрд, без учёта скидки)
То есть по сути налог может составить фактически все свободные деньги, поэтому лично я бы с такими налогами не стал бы ожидать каких-либо дивидендов.
В подтверждение о дивидендах стоит привести слова высшего менеджмента, которые подтверждают тот факт, что о дивидендах не может быть и речи как минимум до декабря текущего года.
Что дальше? Дальше будут говорить только цифры и то как будут идти продажи металла.
Итоги:
1) инвестиционная программа должна в будущем дать свои плоды (до конца 2023 года планируется осуществить запуск 1-й очереди коксовой батареи № 12 суммарной мощностью 1,25 млн тонн сухого кокса в год), соответственно в новом году стоит ожидать увеличения выручки.
2) Чистый долг отрицательный, а денежные средства продолжают копиться на счетах компании, а значит в будущем нас может ожидать двухзначная дивидендная доходность.
Поэтому я продолжаю наполнять свой портфель металлургами (ММК и НЛМК), даже с учётом отказа от дивидендов на сегодняшний день я вижу стабилизацию данного сектора и как следствие не плохой рост котировок. Поэтому в долгосрочной перспективе считаю не плохим инвестиционным вложением.
Не является инвестиционной рекомендацией, а только выражает мнение автора.
