Каршеринговый сервис Делимобиль планирует очередное размещение 5 сентября. Эмитентом выступает ООО «Каршеринг Руссия» – компания, которая работает под брендом Делимобиль. Выручка увеличилась с 6,9 млрд руб. в 1 полугодии 2022 года до 8,6 млрд руб. за 1 полугодие 2023 года по данным отчетности. Прибыль за 1 полугодие 2023 года: 0,7 млрд руб. против убытка 0,4 млрд руб. в 1 полугодии 2022 года.
Делимобиль предложит четырехлетние облигации серии 001Р-03 с ежемесячным купоном объемом от 2,5 млрд руб. Ориентир по купону: 14,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 15,51% годовых. Кредитный рейтинг от агентства АКРА: A+(RU). Предварительный разбор ниже.
Вся представленная информация – личное мнение авторов, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Облигации на МосБирже: Делимобиль
На бирже торгуются 2 выпуска объемом 5,2 млрд руб. Ближайшее погашение на 0,7 млрд руб. пройдет в августе 2025 года: облигации iКарРус1P1.
Кредитные спреды: Делимобиль
Кредитные спреды остаются ближе к верхней границе группы ruA при рейтинге компании A+(RU) или ruA+ в терминах публикации. Среднее значение спреда за 6 месяцев составило 372 бп против 256 бп по группе ruA. Цифра на закрытии торгов 1 сентября: 308 бп против 300 бп у ruBBB и 213 бп у ruA.
Ситуация не сильно изменилась с майского размещения. Разница спредов Делимобиля и группы ruA составляла 131 бп по итогам торгов накануне размещения. Сентябрьское значение: 116 бп для облигаций iКарРус1P2.
Итоги
Начальный ориентир ежемесячного купона: 14,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 15,51% годовых, дюрации 3,1 года и спреду к кривой ОФЗ 450 бп. Срок выпуска: 4 года. Техническое размещение планируется 8 сентября.
Майское размещение прошло со спредом 497 бп при дюрации выпуска 2,5 года и доходности к погашению 13,32% годовых.
Срок нового выпуска удлинили, но повысили частоту выплаты купона с квартала до месяца. Это дает дополнительно +20 бп к расчетной доходности к погашению.
Купон могут снизить в процессе сбора заявок. С увеличением объема ситуация неочевидна: в мае размер увеличили в 3 раза с плановых 1,5 млрд руб. до 4,5 млрд руб. Новый выпуск на 4 года и 2,5 млрд руб. оставляет меньше пространства для такого шага: доходности на рынке растут, 15 сентября Банк России принимает решение по ключевой ставке.
Кредитный спред выглядит шире в сравнении с торгуемыми бумагами при начальном ориентире купона 14,5% годовых. Остается дождаться результатов.
Таблица с оценкой спредов для разных значений купона, чтобы ориентироваться на этапе сбора заявок. Использовалась доходность кривой ОФЗ на 16:40 4 сентября. Можно добавлять поправку на актуальное значение кривой завтра.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: