В текущем году мы наблюдаем беспрецедентную по масштабам волну ужесточения денежно-кредитной политики со стороны мировых центробанков. Поднимаются ключевые ставки, сворачивается количественное смягчение, продаются активы с балансов.
Главная причина - резкий взлет инфляции из-за денежных вливаний в период пандемии и проблем с поставками. Регуляторы вынуждены жестко сдерживать инфляцию, чтобы не допустить разгона инфляционной спирали.
Однако есть и серьезные побочные эффекты от такой политики. Растущие ставки и сворачивание ликвидности несут риски замедления экономического роста, а в некоторых странах - даже рецессии.
Центробанки оказались в непростой ситуации выбора между борьбой с инфляцией и поддержкой экономики. Пойти на поводу у инфляции опасно, но и чрезмерное ужесточение может привести к жесткой посадке.
Вероятно, во второй половине года темпы ужесточения ДКП замедлятся, чтобы сбалансировать риски. А в 2023 году, при стабилизации инфляции, возможен поворот в сторону смягчения. Главное для регуляторов - найти золотую середину и не допустить ни галопирующей инфляции, ни глубокого экономического кризиса.
Однако нельзя исключать, что центробанки продолжат жесткую политику, несмотря на риски для экономики.
Во-первых, инфляция пока не демонстрирует однозначной тенденции к замедлению, несмотря на предпринятые меры. Во-вторых, цены на продовольствие и энергоносители могут расти и дальше на фоне геополитических рисков. В-третьих, рынок труда остается напряженным, что тоже создает инфляционный фон.
В таких условиях центробанки могут занять жесткую позицию, чтобы вернуть инфляцию к целевым уровням, даже ценой рецессии. Это будет означать повышение ставок выше нейтральных значений и поддержание жестких условий как минимум до конца 2023 года.
Для мировой экономики в целом это чревато высокими издержками, но центробанки могут пойти на такие меры ради восстановления своего авторитета и контроля над инфляцией. В любом случае, в ближайшие кварталы монетарная политика останется ключевым фактором для рынков.