Рассказывал в предыдущей публикации, что поспешная покупка облигаций ради купона не всегда дает хороший результат. Разбирал пример с ОФЗ. В июле сложилась похожая ситуация: госбумаги корректировались перед заседанием Банка России. Читатели отметили, что движения рынка – отдельная история: расчет на коррекцию может не оправдаться. В этой заметке расскажу о плюсе низкой ликвидности в облигациях.
Вся представленная информация – личное мнение авторов, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Корпоративные облигации: ликвидность
Гособлигации торгуются на МосБирже активнее в сравнении с корпоративными бумагами. Индекс госбумаг МосБиржи RGBI включает 24 выпуска ОФЗ, 215 облигаций входят в индекс корп. облигаций RUCBCPNS. Ежемесячный объем торгов облигациями из индекса RUCBCPNS составлял меньше половины оборота ОФЗ из индекса RGBI с начала года.
Усложняют покупку и продажу отдельных корпоративных облигаций в биржевом стакане ограниченные объемы и разница между ценами спроса и предложения: ликвидность бумаг ниже в сравнении с ОФЗ.
Доходность к погашению может отличаться на 0,5% годовых и более для уровней покупок и продаж в стакане. Придется жертвовать ценой и доходностью, чтобы быстро купить или продать необходимый объем. Движение усиливается, когда на рынок выходят агрессивные покупатели и продавцы.
Можно заключить сделку на выгодных уровнях. Результат не гарантируется, объемы бывают небольшими при таких движениях.
Пример из практики
Облигации Росбанка Росбанк2Р9 погасились 15 июля.
Кредитные рейтинги эмитента: ruAAA от ЭкспертРА и AAA(RU) от агентства АКРА. Полугодовой купон 7,6% годовых.
Кредитный спред по выпуску находился у отметки 70 бп. Незначительные колебания цены вели к большим отклонениям доходности и спреда из-за короткого срока до погашения.
Не использую доходность: если цена бумаги реагирует с задержкой при изменении ставок, доходность окажется выше или ниже рынка.
Цена падала до 95,6% от номинала 30 марта 2023 года, что соответствует доходности к погашению 25,2% годовых.
Покупка в конце 2022 года по 99,4% с доходностью 8,9% годовых позволила принесла 2 купона: в январе и июле.
Доход на одну бумагу: 47,22 руб. = 2 x 38,1 руб. купон - 34,98 руб. НКД покупки + (1000 руб. погашение - 994 руб. покупка).
Результат покупки 30 марта 2023 года: 66,07 руб. = 38,1 руб. купон - 16,03 руб. НКД покупки + (1000 руб. погашение - 956 руб. покупка).
Итоги
Низкая ликвидность усложняет быструю покупку и продажу корпоративных облигаций. Первичные размещения позволяют получить нужный объем, если устраивает доходность к погашению.
Низкая ликвидность ведет к высоким колебаниям цены и доходности: можно купить или продать бумаги на выгодных уровнях. Кредитные спреды и общая динамика рынка покажут, не связано ли движение цены с шоками или проблемами эмитента.
Дешевая покупка или дорогая продажа могут не состоятся, если цена не придет к выбранным уровням.
Позицию по бумагам с низким объемом торгов сложно закрыть. Ликвидность падает еще больше, когда кредитное качество эмитента ухудшается. Это требует тщательного выбора бумаг: есть риск, что позиция останется до погашения.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
Ссылки на дополнительные материалы: