Сможет ли Мосбиржа извлечь пользу из сложившейся ситуации и ждать ли инвесторам прибыли от ее акций в ближайшем будущем?
За последний год Московская Биржа (MOEX) приобрела большую популярность среди инвесторов, так как потеряла серьезного конкурента в лице СПБ биржи из-за международных санкций. Стоит учесть что с разворотом РФ экономики на восток и закрытым рынком капитала на Западе, отечественные эмитенты стали чаще выпускать облигации, а отечественные инвесторы еще больше сфокусировались на местном фондовом рынке.
Обо всем по порядку в комплексном аналитическом обзоре.
Краткий обзор
- Компания: ПАО "Московская Биржа ММВБ-РТС"
- Тикер: #MOEX
- Сектор: Финансы
- Отрасль: Финансовые рынки
- Капитализация: 271,12 млрд
Обзор деятельности компании
ПАО "Московская Биржа" является крупнейшей биржевой площадкой в России и Восточной Европе по объему торгов. Деятельность компании нацелена на предоставление услуг по проведению торгов, а также кредитования, расчетов по операциям и информационного обслуживания участников торгов.
Московская Биржа была создана в 2011 году путем слияния РТС и ММВБ, двух крупнейших российских бирж. Компания является универсальной биржей, предлагающей широкий спектр финансовых инструментов, включая акции, облигации, производные инструменты, валютные пары, драгоценные металлы и даже криптовалюты.
Динамика акций
За последние 5 лет акции Московской Биржи выросли в цене на +13,33%, в то время как индекс Мосбиржи (IMOEX) показывает рост +19,27%. Что говорит о небольшом отставании в оценке от рыночного бенчмарка.
История компании
История ПАО "Московская Биржа" началась в 2011 году, но для полного понимания ее происхождения стоит вспомнить о ее предшественниках — Московской Межбанковской Валютной Бирже (ММВБ) и Российской Торговой Системе (РТС).
ММВБ была основана в 1992 году и первоначально была создана для проведения операций с валютой в постсоветской России. Затем биржа расширила свою деятельность и начала предлагать операции с ценными бумагами.
РТС, основанная в 1995 году, сосредоточилась на создании электронной системы для торговли акциями и производными финансовыми инструментами.
Со временем обе биржи стали важными элементами российской финансовой системы. Они развивались параллельно, до тех пор, пока в 2011 году не было объявлено о их слиянии. Это решение было принято с целью оптимизации и улучшения эффективности финансового рынка России.
Таким образом, в 2011 году ММВБ и РТС объединились, формируя ПАО "Московская Биржа". Биржа объединила операции по торговле акциями, облигациями, валютой, деривативами и другими финансовыми инструментами.
С момента своего создания Московская Биржа продолжает развиваться и расширять свои услуги. В настоящее время это крупнейшая биржа в России и одна из крупнейших бирж Восточной Европы.
Акционеры и менеджмент
В топ-акционеров биржи входят 6 компаний. Самые крупные это всем известные Центральный Банк РФ и Сбер.
Третий по размеру это ВЭБ.РФ, или Внешэкономбанк Российской Федерации, государственная корпорация развития цель которой поддерживать и развивать российскую экономику. Банк финансирует крупные инвестиционные проекты и способствует увеличению экспорта.
Европейский банк реконструкции и развития (УБРР) это международная финансовая организация, основанная в 1991 году. Компания предоставляет инвестиции преимущественно в частный сектор развивающихся экономик стран из Центральной и Восточной Европы, Центральной Азии и Средиземноморья.
Пятый по объему доли это американская инвестиционная компания State Street Bank & Trust Company. Группа предоставляет широкий спектр финансовых услуг, включая управление активами, собственностью, управление портфелем, риск-менеджмент и другие банковские услуги. Она является дочерней компанией State Street Corporation, одной из крупнейших инвестиционных компаний в мире.
Американская компания The Capital Group Companies занимается управлением инвестициями, основана в 1931 году. Группа предлагает широкий спектр финансовых услуг, включая управление пенсионными средствами, инвестиционные фонды и портфельные инвестиции.
Топ-менеджмент
Список топ менеджеров на сайте бирже не представлен. В остальном, на сайте компании отмечено что правление подотчетно Наблюдательному совету и Общему собранию акционеров Биржи.
SWOT-анализ
Положение в отрасли
Объемы торгов
Общий объем торгов на рынках Московской биржи в марте 2023 года вырос на 26,3% и составил 105,6 трлн рублей (83,6 трлн рублей в феврале 2023 года).
Позитивную динамику объема торгов продемонстрировали все рынки Московской биржи: рынок акций (рост на 37,7%), срочный рынок (рост на 36,5%), валютный рынок (рост на 27,5%), денежный рынок (рост на 24,6%), рынок облигаций (рост на 20,9%) и рынок драгоценных металлов (рост на 64,5%).
Состав рынка
Доля частных инвесторов в объеме торгов акциями в феврале на Мосбирже превысила 81%. Число физических лиц, имеющих брокерские счета на Московской бирже, по итогам февраля 2023 года достигло 24,0 млн (+517,8 тыс. человек), ими открыто 40,4 млн счетов (+866,4 тыс. счетов).
Фундаментальный анализ
Сегментация выручки
Основные доходы для МОЕХ приносит сегмент процентных доходов, которые составляют 57,8%. Второй по размеру статьей доходов являются комиссионные доходы с долей 51,5%. Третий и наименее значимый сегмент это «Финансовые инструменты», которые генерируют почти 0,7%.
Основные показатели
Опираясь на исторические данные мы видим что с ростом популярности инвест культуры в стране выручка Мосбиржи в среднем росла в районе 12-13% в 2020-2021 годах. Богатый на события 2022 год привел на рынок спекулянтов и довольно много инвесторов, что существенно увеличило темпы роста выручки.
Результат на 1 квартал 2023 года в целом показывает рост выручки гораздо скромнее предыдущих лет на фоне неопределенности и в целом бокового тренда в индексе IMOEX.
Можно отметить положительную динамику последних лет в росте операционной маржинальности, что свидетельствует о снижении издержек и улучшению бизнес-модели МОЕХ.
Темпы роста чистой прибыли в большей части коррелируют с ростом операционной маржинальности, нежели с темпами роста выручки. Необычно видеть существенное замедление выручки в 1 квартале 2023 года и в то же время существенный рост чистой прибыли. Пока это нельзя выделить как что-то системное, но можно отметить на будущее.
Дивиденды
За последние 10 лет компания не пропустила ни одного периода по выплатам. Дивидендная доходность в среднем колеблется в диапазоне 4,5-5,0% в год.
Анализ мультипликаторов
В связи с тем что по СПБ бирже нет прозрачной текущей отчетности, мы решили провести сравнение показателей MOEX с прямыми зарубежными конкурентами.
В настоящее время темпы роста выручки за 12 месяцев у отечественной биржи существенно выше чем у зарубежных аналогов. Также Мосбиржа лидирует с точки зрения операционной маржинальности и при прочих равных, бумаги компании смотрятся гораздо дешевле по мультипликаторам P/E и P/S. Рентабельность на капитал ROE значительно выше конкурентов.
С точки зрения потенциала возможного роста рыночные игроки в настоящий момент оценивают рост акций биржи почти в 13%, что немого ниже чем у CME и значительно отстает от Nasdaq.
Выводы
В ходе нашего исследования акций Московской Биржи (MOEX), мы выявили несколько ключевых аспектов, которые инвесторы должны принять во внимание при принятии решения об инвестировании. Компания значительно превосходит конкурентов по метрикам эффективности и стоимости, а также имеет положительный потенциал роста.
Снижение выручки в 1 квартале 2023 года сильно коррелирует с показателями западных конкурентов, что произошло по большей части из-за бокового движения в первые 3 месяца 2023 на западных и российских биржах.
MOEX является ключевым игроком на финансовом рынке России и Восточной Европы, что делает ее акции потенциально привлекательными для инвесторов, которые хотят получить доступ к этим рынкам. Биржа обеспечивает высокую ликвидность и стабильность, что является важным фактором, особенно в периоды экономической нестабильности.
*Аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. При выборе активов для своих инвестиционных портфелей мы рекомендуем опираться на срок своих инвестиционный целей и личную терпимость к рискам.
