Мы уже делали обзор операционных результатов Биржи СПБ за прошлый год. Напомним, что объем торгов сократился почти на 70%, что можно описать словом «обвал».
Было две волны падения торговых оборотов – в марте и в октябре 2022 года на фоне начала геополитического конфликта, блокировки иностранных акций и ограничений для неквалифицированных инвесторов. В результате количество активных инвесторов сократилось на три четверти, что и стало основной причиной снижения торговых оборотов.
Реакция инвесторов была негативной. Котировки СПБ Биржи, за год до этого вышедшей на IPO, потеряли почти 90% своей стоимости. Кроме того, площадка не раскрывала своих финансовых результатов, что также не добавляло оптимизма и тормозило восстановление котировок.
Вчера СПБ Биржа опубликовала сокращенные финансовые результаты за 2022 год. Мы собрали все основные данные:
Комиссионные доходы ожидаемо сократились, но их падение составило менее 60%, в то время как торговые обороты упали почти на 70%.
Неожиданно существенный рост (почти в 7 раз) показали процентные доходы. Это позволило не только компенсировать выпавшие комиссионные доходы, но и привело к росту выручки за весь год. Именно выход на IPO помог площадке заработать в кризис – привлеченные средства удалось удачно разместить в период высоких ставок на денежном рынке.
В результате снижение скорректированных показателей оказалось гораздо менее заметным, чем падение доходов. Хотя повторить успех Мосбиржи (её EBITDA выросла на 28 % г/г, до почти 50 млрд рублей, а чистая прибыль увеличилась почти на 30% г/г, до 36,3 млрд рублей.), бизнес которой более диверсифицирован, не удалось. Но снижение EBITDA, и, как следствие, прибыли в значительной степени обусловлено ростом общехозяйственных расходов, что носило, во многом, разовый характер.
Также площадка подвела итоги торгов за апрель
После заметного снижения числа активных инвесторов в марте, в апреле произошло восстановление примерно до уровня октября прошлого года.
Торговые обороты остались вблизи уровня предыдущего месяца. А вот на рынке гонконгских акций вновь наблюдалось снижение активности инвесторов, обороты упали на 45% м/м. Доля гонконгских акций в общем торговом обороте еще больше снизилась (до 2,6%) по сравнению с мартом (3,7%).
Мы оцениваем результаты СПБ Биржи позитивно. Однако драйверы сильного роста в торговых оборотах и количестве активных инвесторов в обозримом будущем не просматриваются. Можно только отметить, что акции, по-прежнему, сильно перепроданы, и на этом фоне имеют спекулятивный потенциал роста.
СПБ или Мосбиржа?
Капитализация СПБ Биржи составляет 20,6 млрд руб. ($260 млн). Это примерно в 10 раз меньше, чем у конкурирующей площадки. Бизнес Московской биржи (обзор операционных результатов можно найти здесь) не так драматически снизился, а в сегменте валютного рынка объем комиссионных доходов даже вырос. Однако котировки СПБ Биржи упали значительно сильнее.
Основным поводом стала неопределенность судьбы рынка иностранных акций в России, даже отсутствие публикации финансовых результатов обеих площадок инвесторы воспринимали спокойно.
Банк России принял окончательное решение в этом году запретить неквалифицированным инвесторам торговать акциями недружественных стран – на СПБ на них приходится около 97% торгового оборота. Критерии отнесения к квалифицированным инвесторам также ужесточаются, что будет ограничивать их прирост в будущем. Это будет сдерживать рост торговых оборотов на СПБ.
У бизнеса Московской биржи риски тоже присутствуют, в основном они связаны с геополитикой. Но рост торговых оборотов с юанем снижает потенциальные неблагоприятные последствия для сегмента валютного рынка в случае реализации указанных рисков.
Как инвесторы оценивают финансовые результаты?
Акции Мосбиржи торгуются дороже по мультипликатору «Капитализация на балансовую стоимость», видимо, ожидая сохранения высоких темпов роста капитала в будущем (за год этот показатель вырос на 26%). При этом, показатель ROE (рентабельность капитала у Мосбиржи) заметно превосходит этот показатель у СПБ Биржи. Впрочем, из-за значительной разницы в размерах капитализации, активов и прибыли бирж, делать далеко идущие выводы по этим показателям некорректно.
