Газпром разместил 24 мая рублевые облигации серии 001Р-06 на сумму 45 млрд руб. Компания пошла по пути Новатэка и установила квартальный купон. Дополнительным новшеством стала оферта через 4,75 года при сроке выпуска 5 лет. Это сокращает дюрацию и улучшает кредитный спред при квартальном купоне. Купон традиционно снизился в процессе сбора заявок с 10,15% годовых до 10% годовых, что соответствует доходности к оферте 10,38% годовых. Объем размещения не увеличивался. Кредитные рейтинги Газпрома: AAA(RU) от агентства АКРА и ruAAA от ЭкспертРА. Эмитентом выступает Газпром капитал – дочерняя компания Газпрома, которая используется для привлечения финансирования на рынке.
Вся представленная информация – личное мнение авторов, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Облигации Газпрома на МосБирже
На МосБирже торгуются 20 рублевых выпусков Газпрома объемом 425 млрд руб. по состоянию на 24 мая 2023 года. Компания креативно подходит к структуре выпусков: в апреле размещались облигации ГазпромК07 с привязкой к ставке RUONIA на 40 млрд руб., в 2013 году ГазпромБ19 и ГазпромБ20 с привязкой к инфляции на 30 млрд руб. В 2021 году Газпром выпустил бессрочные ГазпромК 2 и ГазпромК 3 на 120 млрд руб. с колл-опционами и периодической сменой купона в зависимости от доходности пятилетних ОФЗ. Дюрация и доходность для этих выпусков указывается к колл-опциону. Эмитент не обязан исполнять такой опцион.
Кредитные спреды Газпрома
Среднее значение кредитного спреда за последние 6 месяцев можно оценить на уровне 100 бп для избранных выпусков с дюрацией больше 1 года. Спред сузился до 91 бп по итогам торгов 24 мая. Исключаются из рассмотрения "творческие" бумаги с переменным купоном, бессрочные выпуски и ГазпромКР4, доходность которого близка к ОФЗ.
Кредитный спред индекса RUCBCPAAANS торгуется на сопоставимых уровнях: среднее значение за 6 месяцев составило 85 бп и 87 бп по итогам торгов 24 мая.
Итоги размещения
Размещение прошло без увеличения объема: сумма осталась на уровне 45 млрд руб. Квартальный купон составил 10% годовых, что соответствует доходности к оферте 10,38% годовых, дюрации 3,8 лет и кредитному спреду 132 бп. Креативный подход улучшил значение спреда: квартальный купон повысил доходность на +13 бп, оферта сократила дюрацию, что принесло еще +7 бп к спреду. Итоговая премия составила +20 бп за счет технических решений.
Новатэк разместился с кредитным спредом 102 бп, но дюрация составила 2,7 лет в сравнении с 3,8 годами у Газпрома.
Техническое размещение состоится 30 мая, дальнейшее покажет рынок: Новатэк торгуется на 0,5% выше номинала.
Любопытно посмотреть, ограничатся ли эмитенты в будущих выпусках квартальными купонами или перейдут на ежемесячные выплаты: повышение частоты платежей формально повышает доходность к погашению.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
#облигации #инвестиции #газпром
